台灣為海島型經濟，其與全球的經濟連動關係十分密切，在經歷多次的經濟危機後，全球正處在一個低利率的時代，投資人除了獲取股票的資本利得外，也希望能夠從不同的投資中獲得更多額外的收入；1997年，因政府政策的轉變，使得許多上市公司改變了配發股利的形式，轉為以配發現金股利為主，股票股利為輔，使得投資人較為偏好配發穩定且高現金股利的企業股票。根據國內各主要公司的股利政策，發現公司在經營過程中所獲的盈餘，不論是配發股東股利或是保留盈餘做為公司再投資的決策，都會對公司的股價產生不同的影響。
    本研究從經濟面的文獻開始探討股利對股價之變化，再利用行為財務學觀察投資人的投資行為，最後依據股利政策之相關文獻進行研究。研究期間是以2008年至2018年全部上市的金融業上市公司做為樣本資料，研究公司盈餘與現金股利發放對於股價敏感度分析，並利用事件研究法分析在宣告現金股利的同時，是否對於股價產生異常變化，接著使用主成分分析法找出樣本中的主要影響成分之變數，並進行普通最小平方法迴歸分析，藉以探討盈餘及現金股利對於股價變動的影響。
    研究結果發現，國內金融業較無資訊外露現象，而當公司有盈餘並配發現金股利時，其對於股價的變動會產生相對較為顯著的影響。

Taiwan is a pattern of island-oriented economy which has closely relation with the global economy, it was an era of low interest rates after a large of economic crises in the world, those of investors not only to obtain the capital gains from stocks investment, but also hope to get more additional income from different investments; Owing to the change of government policy in 1997, there are many listed companies changed their style of dividend distribution, that is pay cash dividends mainly, and stock dividends as a supplement, so that investors prefer to choose those stocks which has the stable and high cash dividends distribution. According to the dividend policy of the major domestic companies, it was found that the earnings by the company’s operations, no matter offered as stock dividend or earning retained which will have a different impact on the company's stocks price.
    It was started from the Economic Literature in order to know the change of dividend to stock price in this study, then observe the investor's behavior by the Behavior Finance, and finally conduct by the relevant literatures of dividend policy. The study period is based on the financial industry listed companies as a sample data during 2008-2018, and try to know the relations between the company earnings and cash dividend distribution to the stock price by the sensitivity analysis, and use Event Research method to analyze the fact whether the announcement of cash dividends and the stock price has cause an abnormal changes simultaneously, and then followed by the Principle Component Analysis method to find out which key variables will influence stock price among those of samples, and make a regression analysis by the Ordinary Least Squares (OLS) in order to know the impact of company earnings and cash dividend on stock price changes.
The results show that the domestic financial industry is less information disclosure, and when the company has surplus earnings and distribute by the cash dividends, it will have a relatively significant impact on the stock price changes.

目　錄
表目錄.....................................................................................................................................VI
圖目錄.........................................................................................................................VII
第一章  緒論.................................................................................................................1
第一節 研究背景與動機..........................................................................................1
第二節 研究目的......................................................................................................4
第三節 研究流程......................................................................................................6
第四節 研究架構......................................................................................................7
第二章 文獻探討..........................................................................................................8
第一節 總體經濟學文獻探討.................................................................................8
第二節 行為財務學文獻探討................................................................................13
第三節 股利政策文獻探討....................................................................................17
第三章 研究方法........................................................................................................ 28
第一節 研究樣本與資料來源................................................................................28
第二節 研究方法....................................................................................................29
第三節 研究變數說明與研究假說........................................................................36
第四節 實證步驟....................................................................................................43
第四章 實證結果與分析............................................................................................ 44
第一節 事件研究法................................................................................................44
第二節 敘述統計分析............................................................................................46
第三節 主成分分析................................................................................................49
第四節 相關係數分析............................................................................................55
第五節 普通最小平方法迴歸分析(OLS)..............................................................60
第五章 結論與建議.................................................................................................... 66
第一節 研究結論....................................................................................................66
第二節 建議與限制................................................................................................68
參考文獻.................................................................................................................. 69
 
表　目　錄
表3-1 金融業上市公司研究樣本家數統計..............................................................29
表3-2 變數名稱、代號、定義..................................................................................42
表4-1 現金股利公告與平均異常報酬率(AR)變動比較表.................................... 44
表4-2現金股利公告與平均累積異常報酬率(CAR)變動比較表.......................... 45
表4-3敘述統計分析....................................................................................................47
表4-4全部上市金融業總樣本公司相關距陣特徵分析........................................... 50
表4-5全部上市金融業總樣本公司特徵向量........................................................... 51
表4-6當年度有盈餘之金融業公司相關距陣特徵分析........................................... 52
表4-7當年度有盈餘之金融業公司特徵向量........................................................... 53
表4-8當年度有配發現金股利之金融業公司相關距陣特徵分析........................... 54
表4-9當年度有配發現金股利之金融業公司特徵向量........................................... 55
表4-10全部上市金融業總樣本公司相關係數..........................................................57
表4-11當年度有盈餘之金融業公司相關係數......................................................... 58
表4-12當年度有配發現金股利之金融業公司相關係數......................................... 59
表4-13全部上市金融業總樣本公司之普通最小平方法(OLS)..............................61
表4-14當年度有盈餘之金融業公司普通最小平方法(OLS)...................................63
表4-15當年度有配發現金股利之金融業公司普通最小平方法(OLS)...................65
圖　目　錄
 
圖1-1 研究流程圖 ......................................................................................................6
圖3-1 事件研究法各期間關係圖............................................................................. 31
圖4-1現金股利公告與平均異常報酬(AR)變動趨勢圖......................................... 45
圖4-2現金股利公告與平均累積異常報酬(CAR)變動趨勢圖............................... 45

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