論文提要內容：
   本研究針對台灣股市檢定股票報酬與券資比之間的實證關係，使用1999年1月至2018年12月間，於臺灣證券交易所上市或中華民國證券櫃檯買賣中心上櫃之普通股股票為研究對象，依據每月平均（或月底）券資比來建構投資策略，探討各券資比組合之投資績效，檢定是否存在券資比效應，並試圖使用不同公司特性與風險因子作解釋，最後檢視券資比效應對樣本特性或研究期間之敏感度。
   結果顯示台灣股市存在顯著之券資比效應，即較低券資比股票經風險調整後之平均報酬高於高券資比股票。即使在控制樣本期間、交易所、產業別、規模、淨值市價比、獲利與投資等因素之下，此券資比效應仍然存在。不過，在多頭市場並不存在顯著券資比效應。

Abstract:
   The study examines the empirical relationship between the stock return and the short sale/margin purchase ratio for Taiwan listed companies from January 1999 to December 2018. According to the monthly average short sale/margin purchase ratio (or the short sale/margin purchase ratio at end of the month) to construct investment strategies, exploring the investment performance of each ratio’s portfolio. Then, this paper tests whether there is a short sale/margin purchase ratio effect, and tries to explain using different company characteristics and risk factors. Finally, this study examines the sensitivity of the short sale/margin purchase ratio effect to characteristics or periods of the sample.
  The results show that there is a significant short sale/margin purchase ratio effect in the Taiwan stock market. It means lower short sale/margin purchase ratio stocks have higher average returns after adjusting risk. Short sale/margin purchase ratio effects persist event after controlling for sample period, exchange, industry, size, book-to-price, profitability, and investment factors. However, there exists an insignificant short sale/margin purchase ratio effect during up markets.

目 錄
第一章 緒論...................................................1
第一節 研究動機與背景...........................................1
第二節 研究目的................................................3
第三節 研究架構與研究流程........................................4
第二章 文獻探討................................................6
第一節 我國信用交易發展沿革......................................6
第二節 與券資比相關之信用交易指標................................10
第三節 信用交易相關文獻........................................15
第三章 研究方法...............................................19
第一節 研究樣本...............................................19
第二節 投資組合...............................................22
第三節 因子模式...............................................23
第四章 研究結果...............................................28
第一節 平均報酬...............................................28
第二節 因子模式...............................................32
第三節 敏感度分析.............................................38
第五章 結論與建議.............................................58
第一節 結論..................................................58
第二節 建議..................................................60
參考文獻.....................................................61
一、 中文文獻.................................................61
二、 英文文獻.................................................63











圖 目 錄
圖1-1 研究流程圖...............................................5












表 目 錄
表3-1 月底券資比樣本數之統計表..................................21
表3-2 月平均券資比樣本數之統計表................................22
表4-1 券資比組合平均績效與檢定結果：全部樣本......................31
表4-2 月底券資比組合因子模式之估計與檢定結果：全部樣本..............36
表4-3 平均券資比組合因子模式之估計與檢定結果：全部樣本..............37
表4-4 券資比組合平均績效與檢定結果：上市股票......................41
表4-5 券資比組合平均績效與檢定結果：上櫃股票......................42
表4-6 券資比組合平均績效與檢定結果：電子類股票....................46
表4-7 券資比組合平均績效與檢定結果：非電子類股票..................47
表4-8 券資比組合平均績效與檢定結果：子期間1999~2008..............51
表4-9 券資比組合平均績效與檢定結果：子期間2009~2018..............52
表4-10 券資比組合平均績效與檢定結果：多頭市場....................56
表4-11 券資比組合平均績效與檢定結果：空頭市場....................57

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