大多數有關信用交易與外資的研究皆以兩者對股價指數的影響為主，本研究將嘗試以不同的方法與角度切入，以多為散戶所使用的信用交易指標來代表散戶；以外資持股來代表法人，探討散戶、外資法人之行為對於個股股價報酬率與股價報酬波動性是否有其資訊上的意涵。
    本研究對象以2003至2006年期間，曾經納入台灣證券交易所所發行台灣五十指數成分股的公司，共63家公司作為分析對象，樣本期間為2003年1月起到2005年12月底止，三年的資料作為樣本事件的期間來進行實證研究，其重要發現如下：
ㄧ、對於融資、融券程度對於五十成份股之影響，發現散戶的融券使用率增加會造成成分股的股價平均報酬率的增加，而在股價波動性方面，融資平均使用率的增加會造成成股股價報酬波動性的增加。
二、公司規模愈小，其五十成份股股票報酬波動性愈大，代表當公司規模較小的公司容易受到大環境的景氣所影響，導致其股價報酬波動幅度較大。
三、台灣五十成分股之電子類股股票報酬波動性高於非電子類股，表示不論是外資法人或者是散戶投資人都偏好電子類股，造成電子類股之股票報酬波動性會高於其他類股之表現。
四、外資對於大盤報酬之GARCH波動性與大盤報酬之波動性的影響，當外資的買賣金額佔成交金額越小時，表示當外資會偏向處於觀望的角度，通常大盤正處於波動幅度較大的狀態。

This study uses a sample of underlying stocks of Taiwan 50 ETFs over the period 2003-2005. The main purposes are to explore the relationship between market mechanism Variables and stock return volatility. Some statistical methods are used including multinomial regression, stepwise regression analysis and panel data model. The following conclusions are obtained in this study：
1. To influence of margin buying ratio and short selling  ratio, the short selling ratio is larger, the stock return is also increasing. The margin buying ratio is larger, the return volatility of a stock is increasing at the same time.
2. The firm size is smaller, the return volatility of a stock is larger. It shows that the firm which size is small easily affected.
3. The return volatility of electronic stocks is larger than the return volatility of non- electronic stocks. It shows that not only foreign investors but also individual investors  prefer electronic stocks.
4. To the influence of GARCH volatility and Market volatility, if QFII net buys-sells dollar volume is decreasing, market is in the fluctuated situation.

目錄
第一章	緒論	1
第一節	研究背景與動機	1
第二節	研究目的	2
第三節	研究流程	2
第二章	文獻探討	4
第一節	外資行為相關文獻	4
第二節	融資、融券相關文獻	8
第三節	其他相關文獻	11
第四節	文獻彙整	12
第三章	研究假設與研究方法	23
第一節	研究假設	23
第二節	多元迴歸、含虛擬變數迴歸及逐步迴歸模型	26
第三節	Panel Data模型	30
第四節	研究資料說明及設計	36
第四章	實證結果與分析	40
第一節	變數之敘述統計量	40
第二節	五十成分股分析之實證	42
第三節	時間序列迴歸分析之實證	49
第五章	結論與建議	52
第一節	結論	52
第二節	研究限制	54
第三節	建議	54
參考文獻	55
表 目 錄
表 2-1外資行為文獻彙整表	12
表 2-2融資融券文獻彙整表	17
表 2-3其他相關文獻之彙整表	21
表 3-1台灣五十成分股	36
表 4-1五十成分股分析之敘述性統計表	40
表 4-2時間序列分析之敘述性統計表	41
表 4-3各迴歸模式之VIF值	42
表 4-4五十成分股股價平均報酬率之實證結果	43
表 4-5五十成分股股價平均報酬率OLS模型與Panel Data模型之實證結果	44
表 4-6 五十成分股股價報酬波動性之實證結果	46
表 4-7五十成分股股價報酬波動性OLS模型與Panel Data模型之實證結果	48
表 4-8大盤指數每日報酬波動性(每五分鐘計算)之實證結果	49
表 4-9大盤指數每日報酬GARCH波動性之實證結果	50
圖 目 錄
圖1-1本研究之研究流程圖	3

一、英文部分
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二、中文部份
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4.方文碩、孫穎慶(2000)，融資融券與股票市場關聯性探討，臺灣銀行季刊，第五十一卷、第三期，頁216-245。
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8.劉炆明(2001)，外資買賣超交易資訊對股價波動影響之研究，中原大學企業管理研究所未出版碩士論文。
9.黃懷慶(2002)，台灣股市三大機構投資人(外資、投信與自營商)投資行為之實證研究，朝陽科技大學財務金融研究所未出版碩士論文。
10.呂茵琦(2002)，台灣股票市場外資投資行為與績效表現之研究，東吳大學國際貿易研究所未出版碩士論文。