本研究針對2001年1月至2020年12月間，以台灣證券交易所上市與中華民國證券櫃檯買賣中心上櫃的普通股股票為研究對象。依據現金殖利率與股東權益報酬率高低建構投資策略，並檢定台灣股市是否存在現金殖利率和股東權益報酬率異常效應。此外，本研究進一步探討現金殖利率和股東權益報酬率效應是否可透過公司特性或因子模式解釋之。
結果顯示台灣股票市場存在現金殖利率和股東權益報酬率兩種異常效應，平均報酬與現金殖利率或股東權益報酬率間是呈現正向關係，投資者可持有同時具有較高現金殖利率和較高股東權益報酬率之股票，形成可獲利之投資策略。同時，本研究發現規模與淨值市價比之特性可解釋現金殖利率效應，但是無法解釋股東權益報酬率效應，以及發現Fama and French (2015)的五因子模式可解釋現金殖利率效應和股東權益報酬率效應。

This study focuses on the common stocks listed on Taiwan Stock Exchange and listed on Taipei Exchange from January 2001 to December 2020. According to dividend yield and return on equity, investment strategies are constructed, and abnormal effects of dividend yield and return on equity are tested. This study further explores whether effects of dividend yield and return on equity can be explained by corporate characteristics or factor models.
The results show that there are two abnormal effects of dividend yield and return on equity in the Taiwan stock market. There is a positive relationship between average return and cash yield or return on equity. Investors can hold stocks with both higher dividend yield and higher return on equity, thus forming a profitable investment strategy. This study also finds that the characteristics of firm size and book-to-price can explain dividend yield effect, but not return on equity effect, and the five-factor model of Fama and French (2015) can explain dividend yield effect and return on equity effect.

目錄
第一章	緒論 1
第一節	研究動機與背景 1
第二節	研究目的 2
第三節	研究架構 3
第四節	研究流程圖 5
第二章	文獻探討 6
第一節	現金股利策略 6
第二節	股利殖利率投資策略 7
第三節	股東權益報酬率效應 9
第三章	研究方法 11
第一節	研究樣本 11
第二節	投資策略 13
第三節	特性調整報酬 13
第四節	因子模式 14
第四章	研究結果與分析 18
第一節	一維投資策略：平均報酬 18
第二節	一維投資策略：因子模式 22
第三節	二維投資策略：平均報酬 28
第四節	二維投資策略：因子模式 33
第五章	結論 42
參考文獻 45
一、	中文文獻 45
二、	英文文獻 46

圖目錄
圖 1-1研究流程圖 5

表目錄
表3-1 2001至2020年，本研究所使用樣本與變數分年統計表 12
表4-1一維投資策略：現金殖利率與股東權益報酬率組合的平均報酬與檢定結果 21
表4-2一維投資策略：現金殖利率組合的因子模式估計與檢定結果 26
表4-3一維投資策略：股東權益報酬率組合的因子模式估計與檢定結果 27
表4-4二維投資策略：現金殖利率與股東權益報酬率組合的平均報酬與檢定結果 32
表4-5二維投資策略：現金殖利率與股東權益報酬率組合的市場單因子估計與檢定結果 37
表4-6二維投資策略：現金殖利率與股東權益報酬率組合的市場、規模、淨值市價比三因子估計與檢定結果 38
表4-7二維投資策略：現金殖利率與股東權益報酬率組合的市場、規模、淨值市價比、獲利、投資五因子估計與檢定結果 40

一、 中文文獻
1. 江羽襄 (2009)，「股利結構變動與投資績效關聯性之研究」，淡江大學財務金融學系碩士論文。
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7. 胡漢生 (2019)，「台灣定存股投資績效探討」，義守大學財務金融學系碩士論文。
8. 陳奕昌 (2016)，「國內上市(櫃)定存概念股投資績效之探討」，淡江大學財務金融學系碩士論文。
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