本研究主要探討台灣證券市場自2013年起恢復課徵證所稅對於股票市場及風格類股的股票市值變化與週轉率之預期與實質效果。在透過向量自我迴歸VAR(p) 模型以考量股票市值與週轉率之間的交互影響後，檢測當恢復課徵證所稅的前半年，以及課稅後的半年內和半年至一年期間中的股票市值和週轉率的影響情況。研究結果發現在課徵證所稅新政策上路實施後，所有的股票投資組合之市值均一致呈現上升的情況。但在平均每日的週轉率方面，則發現整體股市、大公司規模及成長型公司是呈現下降，而小公司規模和價值型公司則是呈現上升的情況，發現不同的風格投資組合在週轉率影響的情況也會有所差別。
最後，在考量市值和週轉率的交互影響後，可發現整體股市與所有的風格投資組合皆不會存在任何的課稅效果。但在週轉率部份，則發現整體股市、大公司規模和成長型公司將會存在閉鎖效果，但在小公司規模和價值型公司方面則無，支持不同的風格類股會有不同的課稅效果。

This paper focuses on the expected and real effects of the recovery of levying the capital gain tax for securities in 2013 on the stock market and the changes in market capitalization and turnover rate of style stocks. Considering the interaction of stock market capitalization and turnover rate through VAR (p) model, this paper tests the effects on stock capitalization and turnover rate in the half year before the recovery of levying the capital gain tax for securities, the half year after the recovery of levying the capital gain tax for securities, and the period from the half year to one year after the recovery of levying the capital gain tax for securities. The results indicate that the market capitalization of all stock investment portfolios consistently increases after the implementation of the new policy of levying the capital gain tax for securities. As for average daily turnover rate, it is found that the turnover rate of the overall stock market, the large companies and the growing companies decrease, while the turnover rate of small companies and value-type companies increase. Moreover, the investment portfolios of different styles differ due to the effects of turnover rate.
Finally, considering the interaction of market capitalization and turnover, it is found that there is no tax effect in the overall stock market and all the investment portfolios. However, as for the turnover rate, there is the blocking effect for overall stock market, large companies and growing companies, while no such effect exists for small companies and value-type companies. Hence, the findings confirm that the tax effects on different style stocks are different.

目   錄
中文摘要 I
Abstract II
目錄 III
圖目錄 V
表目錄 VI
第一章	緒論 1
第一節	  研究動機 1
第二節	  研究目的 4
第三節	  研究內容與架構 6
第二章	課徵證所稅的過程源由與相關文獻探討 8
第一節	課徵證所稅的過程源由 8
第二節	相關文獻探討 12
第三章	實證資料及研究方法 21
第一節	實證資料及定義風格類股之投資組合 21
第二節	研究假說及實證流程 24
第三節	研究方法 28
第四章	實證結果及分析 36
第一節	基本統計分析 36
第二節	單根檢定 60
第三節	最適落後期數與Granger因果關係分析 63
第四節	課徵證所稅對於風格投資組合之股票市值變化及日
  週轉率的影響效果 67
第五章	結論及建議 87		
第一節	研究結論 87
第二節	政策建議 91
參考文獻 93

圖 目 錄
圖1-1	研究架構 7
圖3-1	實證流程 27
圖4-1	台灣股票市場整體市值的走勢圖 37
圖4-2	台灣股票市場整體市值變化幅度的直方圖 37
圖4-3	台灣股票市場整體市場的每日週轉率線圖 39
圖4-4	大公司規模之投資組合的市值走勢圖 40
圖4-5	大公司規模之投資組合的市值變化幅度之直方圖 40
圖4-6	大公司規模之投資組合的每日週轉率線圖 41
圖4-7	小公司規模之投資組合的市值走勢圖 43
圖4-8	小公司規模之投資組合的市值變化幅度之直方圖 43
圖4-9	小公司規模之投資組合的每日週轉率之線圖 44
圖4-10	成長型公司之投資組合的市值走勢圖 45
圖4-11	成長型公司之投資組合的市值變化幅度之直方圖 45
圖4-12	成長型公司之投資組合的每日週轉率之線圖 46
圖4-13	價值型公司之投資組合的市值走勢圖 48
圖4-14	價值型公司之投資組合的市值變化幅度之直方圖 48
圖4-15	價值型公司之投資組合的每日週轉率線圖 49


表 目 錄
表2-1	台灣在2000年以前課徵證券交易所得的歷史沿革 9
表2-2	2012年7月10日由總統所公布的證所稅制度簡介 10
表2-3	新版證所稅修訂的重點內容(2013年6月25日版本) 12
表2-4	課徵證所稅對於股市影響之相關文獻 19
表3-1	本研究所採樣之小公司規模和大公司規模公司 22
表3-2	本研究所採樣之成長型和價值型公司 23
表4-1	風格投資組合之公司平均市值序列的基本統計量 50
表4-2	風格投資組合之公司平均市值變化幅度序列的基本統計量 52
表4-3	風格投資組合之公司平均日週轉率序列的基本統計量 53
表4-4	風格投資組合之市值在課徵證所稅前、後期間的基本統計量 55
表4-5	風格投資組合之市值變化幅度在課徵證所稅前、後期間的基本統計量 55
表4-6	風格投資組合之日週轉率在課徵證所稅前、後期間的基本統計量 56
表4-7	風格投資組合之市值在課徵證所稅前半年、後半年及半年到一年期間的基本統計量 57
表4-8	風格投資組合之市值變化在課徵證所稅半年、後半年及半年到一年期間的基本統計量 58
表4-9	風格投資組合之週轉率序列在課徵證所稅半年、後半年及半年到一年期間的基本統計量 59
表4-10	風格投資組合之平均市值序列的單根檢定 61
表4-11	風格投資組合之平均市值變化幅度序列的單根檢定 61
表4-12	風格投資組合之每日的股票平均週轉率序列的單根檢定 62
表4-13	選擇VAR(p)模型中的最佳落後期數 64
表4-14	風格投資組合之市值變化幅度與週轉率序列的因果關係檢定 66
表4-15	檢定整體市場的課徵證所稅之預期效果、短期效果及中期效果 70
表4-16	檢定大公司規模之投資組合的課徵證所稅之預期效果、短期效果及中期效果 74
表4-17	檢定小公司規模之投資組合的課徵證所稅之預期效果、短期效果及中期效果 78
表4-18	檢定成長型公司之投資組合的課徵證所稅之預期效果、短期效果及中期效果 82
表4-19	檢定價值型公司之投資組合的課徵證所稅之預期效果、短期效果及中期效果 86
表5-1	恢復課徵證所稅對股票市值及週轉率的效果 88

參考文獻
第一、中文部分
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