本文檢驗台灣期交所於 2012 年11 月14 日推出的週選擇權契約後，選擇
權交易量是否會有顯著的影響。進一步探討買進買權、買進賣權、賣出買權、
賣出賣權、買權空頭價差、賣權多頭價差、買權多頭價差與賣權空頭價差八
種交易策略之最佳運用時機及操作績效。
實證結果發現，週選擇權短天期契約推出後，選擇權交易口數顯著的成
長，但選擇權總交易量並不顯著。運用八種策略績效實證後發現以賣出賣權
策略的績效最穩定，不論從價外四檔至價內四檔各績效都有一定的正成長，
其中價平賣權報酬率最高。其他週選擇權交易策略績效並不穩定。
期交所推出短天期契約後已使得結算行為變得更為頻繁更為常態，對以
往引人垢病的外資操控結算行情的情況應可改善，也讓期貨交易更為自由
化、合理化，公平化，進而提升國際競爭力。

This article investigates the trading volume effect of Taiwan stock index weekly
option which is issued by Taiwan Futures Exchange on November 14, 2012. Further
explores the best timing and performances of eight strategies, including the long a call ,
long a put, short a call, short a put, bear call spread, bull put spread, bull call spread and
bear put spread.
The empirical results show that after the weekly option contract be issued, the options
trading contracts growth significantly, but the total trading volume is not significant.
Among the eight trading strategies, the performance of short a put is the best and stable.
No matter the four ticks in the money (ITM) or out of the money (OTM). We also found
that the short a put at the money (ATM) has the highest return. However, the other
options trading strategies performance are not stable.
Taiwan Futures Exchange issues the weekly option contract has been making the
settlement behavior becomes more frequent and normal. It can also avoid the
manipulation settlement prices via QFII. Finally, let the Taiwan future market more
liberalized, rationalizing, and equality. and thus enhance its international
competitiveness.

目次
目次................................................................................................................................. Ⅵ
表次................................................................................................................................. Ⅶ
圖次................................................................................................................................. Ⅹ
第一章 緒論 ..................................................................................................................... 1
第一節 研究背景與動機 ....................................................................................... 1
第二節研究目的 ................................................................................................... 3
第三節 研究範圍與限制 ....................................................................................... 3
第四節 研究架構與流程 ....................................................................................... 3
第二章理論及相關文獻回顧 ........................................................................................... 6
第一節 台灣選擇權市場的發展 ........................................................................... 6
第二節台股股價指數選擇權契約規格 ............................................................... 7
第三節國內外相關文獻 ..................................................................................... 10
第四節文獻評析 ................................................................................................. 14
第三章研究方法 ........................................................................................................... 17
第一節 研究資料與來源 ..................................................................................... 17
第二節選擇權交易策略之介紹 ......................................................................... 17
第三節台灣期貨交易所選擇權之交易實務 ..................................................... 27
第四章實證結果分析 ................................................................................................... 29
第一節 基本敘述統計分析 ................................................................................. 29
第二節國內外的週選擇權制度 ......................................................................... 34
第三節實物交易策略績效分析 ......................................................................... 35
第五章結論與建議 ....................................................................................................... 64
第一節 結論 ......................................................................................................... 64
第二節建議 ......................................................................................................... 65
參考文獻 ......................................................................................................................... 66

表次
表 1 期貨交易所推出之交易商品之演進….…………………………..…………….7
表 2 股價指數選擇權契約規格……………………………………………………….8
表3 選擇權投資策略相關文獻整理………………………………...……..………..14
表4 有關波動度衡量的研究文獻整理……….……………………………………..15
表5 選擇權交易策略……….………………………………………………………..17
表6 買進買權策略……….…………………………………………………………..18
表7 買進賣權策略……….…………………………………………………………..19
表8 賣出買權策略………….………………………………………………………..20
表9 賣出賣權策略……….…………………………………………………………..21
表10 買權空頭策略…….…....………………………………………………………..23
表11 賣權多頭價差策略………………………….…………………………………..24
表12 買權多頭價差策略………………………………………………………….…..25
表13 賣權空頭價差策略……….……………………………………………………..26
表14 敘述統計量一……………………………………….…………………………..29
表15 敘述統計量二……………………………………….…………………………..31
表16 國內外短天期契約週選擇權商品………………….…………………………..35
表17 第一週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表……………….……………..36
表18 第二週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表….…………………………..37
表19 第三週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表…….....……………………..38
表20 第四週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表………….………..… …….. 39
表21 第五週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表..……….…………………...40
表22 第六週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表..…………………….….......41
表23 第七週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表…………….……………….42
表24 第八週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表………….………………….43
表25 第九週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表…………….……………….44
表26 第十週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表…………………….……….45
表27 第十一週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表...…………….…………..46
表28 第十二週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表……….………………….47
表29 第十三週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表……….…………………..48
表30 第十四週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表…….…………….….……49
表31 第十五週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表………….….…………….50
表32 第十六週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表..……….………………....51
表33 第十七週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表..……….………………....52
表34 第十八週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表.………….……………….53
表35 第十九週之八種交易投資策略績效之盈虧統計表……..…..………………...54
表36 各週買進買權策略之盈虧統計表………………….........................................55
表37 各週買進賣權策略之盈虧統計表…...……..…………………………………56
表38 各週賣出買權策略之盈虧統計表…………………………….........................57
表39 各週賣出賣權策略之盈虧統計表…………………………………….............58
表40 各週買權空頭價差策略之盈虧統計表………………………….....................59
表41 各週賣權多頭價差策略之盈虧統計表……………………….........................60
表42 各週買權多頭價差策略之盈虧統計表…………………………………….....61
表43 各週賣權空頭價差策略之盈虧統計表..…………..………………….………62
表44 八種交易投資策略績效之盈虧統計表………………...…………...………...63

圖次
圖 1 研究流程圖……………………………………………............................................5
圖2 買進買權策略…………………………………………..........................................19
圖3 買進賣權策略……………………………………..................................................20
圖4 賣出買權策略…………………………………………..........................................21
圖5 賣出賣權策略…………………………………………..........................................22
圖6 買權空頭價差策略………………………………..................................................23
圖7 賣權多頭價差策略..…………………………………............................................24
圖8 買權多頭價差策略……………………………………..........................................25
圖9 賣權空頭價差策略..………..…………..……………............................................26
圖10 股價指數敘述統計………..…………..……………............................................32
圖11 大盤成交量敘述統計………..………………………..........................................32
圖12 選擇權波動性(%)敘述統計……………………..................................................33
圖13 選擇權成交量(口)敘述統計…………………….…............................................33
圖14 選擇權未平倉(口)敘述統計…………………...……..........................................33
圖15 P/C 比例(%)敘述統計……..…………………..................................................33
圖16 週選擇權成交量(口)敘述統計………………….…............................................34
圖17 週選擇權未平倉量(口)敘述統計…...………………..........................................34

參考文獻
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