在高度變動的經濟環境中，企業如何有效配置財務資源與管理資本結構，對其財務績效具有深遠影響。為探討自由現金流量與負債比率對財務績效之影響，本研究以台灣上櫃公司為樣本，並以資產報酬率（Return on Assets, ROA）作為主要績效衡量指標。核心自變數為自由現金流量（Free Cash Flow, FCF）與負債比率（Debt Ratio），分別評估企業資金使用效率與財務槓桿風險；同時納入公司規模（對數資產）與營收成長率作為控制變數，以排除潛在干擾。
    本研究進一步設計時間虛擬變數（Period Dummies），將 2015 年至 2023 年區分為五個階段：基準期（2015–2016 年）、中美貿易戰期（2017–2018 年）、疫情前穩定期（2019 年）、COVID-19 疫情衝擊期（2020–2021 年）以及疫情後復甦期（2022–2023 年），以檢驗重大外部事件背景下財務結構變數對績效影響之時間異質性。透過交乘項（Interaction Terms）設計與多元迴歸分析，本研究得以有效捕捉時間調節效果。
　　實證結果有助於企業檢視資本配置策略與風險控管機制，亦可作為投資人評估企業在不同經濟情境下財務韌性與獲利能力之參考依據，進一步強化企業永續經營之財務基礎。

This study examines the impact of free cash flow (FCF) and debt ratio on the financial performance of firms listed on Taiwan’s OTC market from 2015 to 2023. Return on Assets (ROA) is adopted as the primary performance metric. FCF and debt ratio serve as key independent variables, representing internal capital efficiency and financial leverage risk, respectively. Firm size and revenue growth are included as control variables.
To capture time-varying effects under external shocks, the research period is divided into five stages: baseline (2015–2016), U.S.-China trade war (2017–2018), pre-pandemic (2019), COVID-19 (2020–2021), and post-pandemic recovery (2022–2023). Period dummy variables and interaction terms are applied to explore heterogeneity across different timeframes.
Using pooled OLS regression and robustness checks, the results reveal that FCF positively influences ROA, while debt ratio shows a consistently negative impact. These findings provide insights into how capital structure decisions affect firm performance under varying macroeconomic conditions, offering guidance for corporate financial management and investor assessment of firm resilience.

目錄
謝辭 I
目錄 IV
圖目錄 VI
表目錄 VII
第壹章、緒論 1
一、研究背景與動機 1
二、研究目的 2
三、研究流程與架構 3
第貳章、文獻探討 6
一、企業財務績效衡量指標之文獻探討	6
二、自由現金流量與財務績效之相關文獻探討 8
三、負債比率與財務績效之相關文獻探討 11
四、重大事件對企業財務結構與績效影響之研究 12
五、時間異質性與交互作用分析之研究回顧 14
六、文獻整合與研究缺口 15
第參章、研究方法 16
一、研究架構 16
二、研究變數定義 18
三、研究假說 21
(一)自由現金流量與財務績效 21
(二)負債比率與財務績效 21
(三)重大事件對自由現金流量效果之調節作用 21
(四)重大事件對負債比率效果之調節作用 21
(五)重大事件分期假說設計 22
四、樣本選取與資料來源 24
(一)樣本涵蓋範圍： 24
(二)資料期間與觀察筆數： 24
(三)資料完整性原則： 25
(四)異常值處理方式： 25
五、模型設計與實證方法 27
(一)基本模型（Model 1）27
(二)交互作用模型（Model 2） 27
(三)實證方法與工具 28
(四)分析工具 28
六、研究方法結論 30
第肆章、實證結果與分析 31
一、描述性統計分析 31
二、皮爾森相關係數分析 33
三、多元迴歸結果分析 35
(一)基本模型（Model 1）結果分析 35
(二)交互作用模型（Model 2）結果分析 36
四、穩健性檢定分析 40
(一)替代應變數與極端值處理之穩健性檢定 40
(二)極端值處理與變數轉換穩健性檢定 40
(三)多重共線性檢定與中心化處理改善分析 42
(四)穩健性檢定分析 44
五、實證結果與分析結論 48
第伍章、結論與建議 49
一、研究結論 49
二、研究貢獻與限制 51
(一)研究貢獻 51
(二)研究限制 51
三、研究建議與政策意涵 53
(三)對企業之建議	53
(四)對政策制定者與政府機構之建議 53
(五)對投資人與分析機構之建議 54
四、未來研究方向 55
陸、參考文獻 56
中文文獻	56
英文文獻	56

圖目錄
圖 1-1 研究流程圖 5
圖 2-1 自由現金流量對企業財務績效之影響機制 9
圖 2-2 重大事件 × FCF/負債比影響財務績效之概念圖 13
圖 3-1 研究架構圖 17
圖 3-2 迴歸模型設計架構圖	29

表目錄
表 2-1 本研究財務績效衡量指標定義與詮釋整理（依據 Penman, 2013） 7
表 3-1 研究變數定義表 19
表 3-2 研究假說摘要表 23
表 3-3 主要研究變數來源與說明 25
表 3-4 重大事件與時間階段劃分 26
表 4-1 主要變數之描述性統計結果（經對數轉換後）32
表 4-2 主要變數相關係數矩陣 34
表 4-3 Model 1 多元迴歸分析結果（主效應模型） 36
表 4-4 Model 2 交互作用模型分析結果 37
表 4-5 不同重大事件期間財務結構變數對財務績效之預期影響方向整理 39
表 4-6 以對數轉換營收成長率後之交互作用模型迴歸結果	41
表 4-7 Model 1 各變數 VIF 值檢定結果 42
表 4-8 Model 2（未中心化）變數 VIF 結果 43
表 4-9 Model 2（中心化後）各變數 VIF 結果 43
表 4-10 以ROE 為應變數之多元迴歸分析結果 44
表 4-11 未修剪極端值之 ROA 迴歸結果 45
表 4-12 納入產業控制變數之 ROA 迴歸結果 47

中文文獻
何俊逸（2022）。企業風險資訊揭露與企業價值之關聯性：兼論永續企業角色（碩士論文）。淡江大學會計學系碩士班，台灣。

英文文獻
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