本研究探討2000年至2004年12月間，美股道瓊三十成分股跳空缺口日交易資料對股價異常報酬之影響，以日交易數據，採事件研究法，檢驗跳空缺口發生後是否具有資訊內涵？運用向上或向下跳空缺口出現的訊息，歸納分析其後續交易是否隱含異常報酬？探究跳空缺口發生時其背後隱藏的意義是什麼？冀望能經由本研究之深入探討，讓投資大眾能掌握市場股價變動之節奏，提高交易超額報酬及其獲利機率；另外探討跳空缺口發生後，影響異常報酬之因素為何？能否提供投資大眾一個選擇買賣策略的參考？同時本研究之重要結論如下：
一、在全部跳空缺口的資料中，可以發現無論是向上或向下型態跳空缺口的資訊外溢之醞釀皆是相當明顯，但是跳空缺口發生後的介入空間，向下跳空缺口是較向上跳空缺口來得有強度，因此可了解當道瓊三十成分股若出現有向下跳空缺口的資訊醞釀時，可進行進場投資的時機參考。
二、當跳空幅度大於2.5％時，無論是向上或向下跳空缺口的型態，皆產生明顯的資訊外溢之醞釀，並且也產生顯著的異常報酬；而小於2.5%的跳空幅度時，則雖有資訊外溢的現象，但較無顯著的異常報酬。
三、當日成交量大於平均成交量時，無論是向上或向下跳空缺口的型態，皆產生明顯的資訊外溢之醞釀，並且也產生顯著的異常報酬，甚至出現延燒的現象。但小於平均成交量時，向上跳空型態卻出現成交量低估，而反轉為超買的成交量；向下跳空型態則出現成交量高估，市場隨即反應下殺的形勢。

This research investigates jump behaviors of Dow Jones 30 underlying stocks from 2000 to 2004. While separating upward or downward jump behavior, there are several important findings are disclosed by this study, which are shown as follows:
1. In all jumps behavior, spillover effects are discovered regardless of upward or downward jumps behavior. While comparing upward with downward jump behavior, the strength of the downward jump are stronger than that of downward jump. Thus, investors might short-selling DJ30 underlying stocks after appearing downward jump.
2. When jumping gap are higher than 2.5%, regardless of upward or downward jump, the significant spillover effects are shown before and after the event day, i.e. some inside information are discoursed before the event day, and significant abnormal returns are shown after the event day. However, while jumping gaps are lower than 2.5%, the spillover and significant abnormal returns are not obvious as comparing with the above case.
3. Besides, while trading volumes are higher than average trading volume, the significant spillover effects are also shown before and after the event day; However, while trading volumes are lower than average trading volume, the spillover effects and abnormal returns will be different than the above.

目 錄
目錄.....I
圖目錄……III
表目錄……IV
第一章 緒論…………………………………………1
第一節 研究動機……………………………1
第二節 研究目的……………………………2
第三節 研究範圍……………………………3
第四節 論文架構……………………………4

第二章 文獻探討……………………………………6
第一節 效率市場假說理論之研究…………6
第二節 行為財務學理論之研究……………8
第三節 事件研究法理論之研究……………13
第四節 國內外技術分析之相關研究………13
第五節 國內外實證研究之彙整……………20

第三章 研究方法……………………………………25
第一節 研究問題假說………………………25
第二節 研究樣本之選擇……………………26
第三節 研究方法之選擇……………………26
第四節 事件研究法實證之步驟……………27
第五節 統計檢定方法………………………31
第六節 線性迴歸模式分析..............33

第四章 實證結果與分析……………………………35
第一節 實證樣本敘述………………………35
第二節 跳空缺口後之市場反應……………42
第三節 線性迴歸結果分析…………………60
第四節 實證結果彙整………………………65

第五章 結論與建議…………………………………71
第一節 研究結論……………………………71
第二節 研究建議……………………………72
第三節 研究之限制…………………………73
第四節 未來發展之方向……………………74

參考文獻………………………………………………75
一 中文部分…………………………………75
二 英文部分…………………………………77

附錄……………………………………………………82
附錄一 道瓊工業指數三十成分股權重比……82
附錄二 道瓊三十成分股五力分析財報比率－變現力分析……83
附錄三 道瓊三十成分股五力分析財報比率－資產管理能力、市場價值分析………84
附錄四 道瓊三十成分股五力分析財報比率－獲利能力分析………85
附錄五 道瓊三十成分股五力分析財報比率－負債管理分析………86
附錄五(續)道瓊三十成分股五力分析財報比率－負債管理分析…87

圖目錄
圖1-1 論文架構圖…………………………	5
圖3-1 事件期間說明圖……………………	28
圖4-1 近六年道瓊工業指數大盤走勢圖…………………39

表目錄
表2-1 國外實證結果彙整表……………………20
表2-2 國內實證結果彙整表……………………22
表4-1 道瓊工業指數三十檔成分股組成表…………………35
表4-2 整體跳空缺口資料次數統計表………………………37
表4-3 個股跳空缺口次數統計表……………………………37
表4-4 跳空缺口年度別次數統計表…………………………38
表4-5 近六年道瓊工業大盤股價指數漲跌幅度表…………38
表4-6 跳空缺口型態次數統計表……………………………40
表4-7 跳空缺口幅度次數統計表……………………………40
表4-8 跳空缺口交易量大小統計表…………………………41
表4-9 全部跳空缺口對2000~2004年股價異常報酬統計表…………43
表4-10 全部向上跳空缺口對2000~2004年股價異常報酬統計表……43
表4-11 全部向下跳空缺口對2000~2004年股價異常報酬統計表……43
表4-12 向上跳空缺口對2004年股價異常報酬統計表………………44
表4-13 向下跳空缺口對2004年股價異常報酬統計表………………44
表4-14 向上跳空缺口對2003年股價異常報酬統計表………………45
表4-15 向下跳空缺口對2003年股價異常報酬統計表………………45
表4-16 向上跳空缺口對2002年股價異常報酬統計表………………45
表4-17 向下跳空缺口對2002年股價異常報酬統計表………………45
表4-18 向上跳空缺口對2001年股價異常報酬統計表………………45
表4-19 向下跳空缺口對2001年股價異常報酬統計表………………45
表4-20 向上跳空缺口對2000年股價異常報酬統計表………………46
表4-21 向下跳空缺口對2000年股價異常報酬統計表………………46
表4-22 向上跳空缺口對三十檔成分個股五年股價異常報酬統計表……47
表4-23 向下跳空缺口對三十檔成分個股五年股價異常報酬統計表……52
表4-24 跳空缺口幅度（＜2.5%）之股價異常報酬統計表…………57
表4-25 跳空缺口幅度（≧2.5%）之股價異常報酬統計表…………58
表4-26 跳空缺口交易量（＜平均五年日成交量）之股價異常報酬統計表………59
表4-27 跳空缺口交易量（≧平均五年日成交量）之股價異常報酬統計表………59
表4-28 所有跳空缺口事件與CAR(-1)之關係………………………60
表4-29 向上跳空缺口事件與CAR(-1)之關係………………………61
表4-30 向下跳空缺口事件與CAR(-1)之關係………………………61
表4-31 所有跳空缺口事件與CAR(1,5)之關係……………………62
表4-32 向上跳空缺口事件與CAR(1,5)之關係……………………63
表4-33 向下跳空缺口事件與CAR(1,5)之關係……………………63
表4-34 累計平均異常報酬率顯著彙整統計表（資訊外溢）……67
表4-35 累計平均異常報酬率顯著彙整統計表（投資策略）……69

參 考 文 獻

一、中文部分
1. 沈中華、李建然，2000，「事件研究法：財務與會計實證研究必備」，臺北：華泰文化公司。
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4. 林柏青，2004，「跳躍模型之風險值估計」，淡江大學財務金融研究所未出版碩士論文。
5. 林睿益，2003，「國內短期股價行為對重大事件反應之研究—以財經類與股市類事件為例」，國立中央大學企業管理研究所未出版碩士論文。
6. 倪衍森，2003，「投資理財分析」，華泰文化公司。
7. 柯月華，2004，「以道瓊工業指數現貨探討價格跳躍下之避險策略」，淡江大學財務金融研究所未出版碩士論文。
8. 胡煒珍，2003，「展望理論與風險報酬關係之研究」，國立中央大學財務金融研究所未出版碩士論文。
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10. 高峰，2004，「跳躍風險之避險策略」，淡江大學財務金融研究所未出版碩士
論文。
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二、英文部分
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