金融資產證券化由開始發展至今，對於金融市場資金有效的運用及風險分散，有相當大的助益，對由金融資產市場近年來蓬勃的發展，扮演重要的角色。美國華爾街有句名言，如要增加未來的現金流，就把它做成證券，如要增加經營風險，就把它做作證券。此句話隱含者金融資產證券化「雙刃劍」的特性，水能載舟，亦能覆舟，如何在證券化的同時，兼顧追求利潤與風險的平衡是非常重要的。
本文先介紹金融資產證券化之概念，了解金融資產證券化架構與步驟，並就實務上的分類做介紹，然後藉由金融資產證券化中之不良債權證券化與次級房貸證券化來說明證券化的利益與風險。
本文分別以不良債權證券化與次級房貸證券化之架構過程，來分析二者的不同，進而探討在證券化過程中，因何種原因造成原本在美國發展已臻成熟的商品何以在次級房貸風暴中對全球經濟造成嚴重負面影響。本文特別就次級房貸證券化過程中的參與者，即次級房貸借款人與創始機構、安排機構與創始機構、次級房貸借款人與服務機構、資產管理人與投資人、投資人與信用評等機構等的關係加以論述，並舉出實務上的案例加以分析，期能更進一步探究次級房貸證券化問題的根源。
本論文並就投資人因購買次級房貸證券化商品中之房貸基礎證券(MBS)與擔保債務憑證(CDO)之投資人，於受損失時在法律上尋求救濟途徑的探討。
最後，就於架構證券化商品中，如何避免再次發生類似次級房貸風暴問題，嘗試提出建議，在提高資金效率與追求利潤的同時，亦能顧及風險的控制，達到利益與風險平衡的狀態。

As the financial assets securitization developed till now, they provide great benefits regarding the efficiencies of the capital and the distributions of credit risks. Especially they prospered the financial innovations over the past few years. There is a saying in Wall street: “If you need to create your future’s cash flow, securitized the asset; if you would like to increase your management risk, securitized the asset”。If the securitization loose the standard or expand too much, we could not bear the  destructive impact. One man’s meat is another man’s poison. Financial institutions ought to balance the profits and risks while operating the business in the financial markets。The research, at first, sought to discuss the concept, structure and the steps of financial asset securitization. Furthermore, we use 「non-performing loans securitization」 and 「subprime mortgages securitization」 as an example to construe the securitization’s「profits」and 「risks」。The study aims to analyzed the key factors of securitization risks based on how they structure the subprime mortgages, comparison with the securitization of  non-performing loans. The study especially focus on the relationships of participants of subprime mortgages securitization, such as mortgagor and originator, originator and arranger, arranger and warehouse lender、credit rating agency、asset manager, mortgagor and servicer, asset manager and investor, investor and credit rating agencies。Moreover, the case study adopts the descriptive research methodology by reviewing related domestic and overseas literatures, collecting the primary and secondary information and analyzing the case in light of its structure character to find the problems of subprime mortgages securitization.The research also from the legal perspective, discussing the possible legal remedies for indemnification for investors of Mortgage-Back securities(MBS) and Collateral Debt Obligation(CDO)。
At last, following the rules of the balance between the profits and risks, we tried to submit suggestions regarding how to prevent the similar scenarios, such as subprime crisis, in the future while securitized the financial assets.

第一章 緒論...............................................1
 第一節	研究動機與目的.................................. 1
 第二節	論文架構.........................................5
 第三節	研究方法與限制...................................7

第二章	金融資產證券化之介紹.............................9
 第一節	法源依據與立法重點...............................9
 第二節	金融資產證券化之意義與過程......................10
 第三節	金融資產證券化類型分析..........................18
 第四節	金融資產證券化的優勢與潛在風險..................29

第三章	不良債權證券化之探討............................33
 第一節	不良債權意義、種類與發生原因....................33
 第二節	不良債權傳統的收回方式..........................41
 第三節	各國不良債權證券化的介紹........................49
 第四節	不良債權證券化之關鍵原則與問題..................62
 第五節	不良債權證券化之實例............................79

第四章	次級房貸證券化之探討......................... ..99
 第一節	次級房貸之介紹.................................102
 第二節	次級房貸證券化之參與者.........................110
 第三節	次級房貸證券化之案例...........................119
 第四節	次級房貸證券化商品損失之法律問題...............126

第五章	結論與建議.....................................133
 第一節   結論..........................................133
 第二節	建議...........................................136

參考文獻................................................138

表目錄
表1-1	台灣資產證券化統計表(96.12)......................4
表1-2	本國銀行逾期放款占總放款比率(96.12)..............4
表2-1	金融資產證券化交易概念特徵歸納表................14
表2-2	金融資產證券化之主要步驟........................17
表2-3	金融資產證券化類型..............................19
表3-1	不良債權的分類..................................35
表3-2	處理不良債權二種方式比較表......................63
表3-3	衡量債務人還本付息能力風險因素..................66
表3-4	金融機構提列損失之分佈表........................67
表3-5	ICRJ One Notes發行內容..........................79
表3-6	ICRJ One Notes交易參與者........................80
表3-7	ICRJ One Notes四個資產組合提供者持不良債權情況..83
表3-8	ICRJ One Notes最終基礎資產概略..................83
表3-9	ICRJ One Notes最終基礎資產貸放成數表............84
表3-10	RTC1992-N1A貸款地點分佈.........................95
表3-11	RTC1992-N1A貸款種類分佈.........................95
表4-1	Alt-A貸款與次級房貸之比較分析表................104
表4-2	民間MBS發行量分佈圖............................108
表4-3	次級房貸之審核標準.............................109
表4-4	排名前10大的次級房貸創始機構...................114
表4-5	排名前10大的次級房貸證券安排機構...............115
表4-6    排名前10大的次級房貸證券服務機構...............115
表4-7    GSAMP Trust 2006-NC2資產池放款型態分...........121
表4-8	MBS中貸款利率型態的分佈........................121
表4-9	GSAMP Trust 2006-NC2資產等級分佈...............123
表4-10	對投資銀行提起集體訴訟(Classction)整理表.......132

圖目錄
圖2-1	轉付證券架構....................................21
圖2-2	汽車貸款證券化架構..............................24
圖2-3	租賃租金證券化基本架構..........................26
圖2-4	信用卡債權證券化架構............................28
圖3-1	KAMCO發行ABS流程圖..............................56
圖3-2	日本不良債權證券化政府條件式信用增強發行架構....61
圖3-3	ICRJ One Notes交易架構..........................81
圖3-4	Korea Asset Funding 2000-1 Limited 交易架構圖...90
圖3-5	Korea Asset Funding 2000-1 Limited 交易贖回銀行  
         信用評等........................................92
圖3-6	RTC 1992-N1A 證券化工作流程.....................98
圖3-7	RTC 1992-N1A 各組債券的還本順序與吸收損失順序...98
圖4-1	全球銀行認列次級房貸損失統計表.................101
圖4-2	MBS證券化流程圖................................101
圖4-3	S&P/Case-Shiller房價指數.......................108
圖4-4	次級房貸證券化的參與者.........................114
圖4-5	GSAMP Trust 2006-NC2架構圖.....................120
圖4-6	GSAMP Trust 2006-NC2利率交換本金時程...........125

一、中文書目
1.王文宇、黃金澤、邱榮輝(2002)，金融資產證券化之理論與實
  務， 元照出版有限公司。
2.王文宇(2003)，新金融法，元照出版有限公司。
3.王文宇(2005)，公司法論，元照出版有限公司。
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  出版股份有限公司。
5.吳英花(2002)，資產管理公司處理不良金融資產之探索，台灣金融
  研訓院。
6.林國全(2000)，證券交易法研究，元照出版有限公司。
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   中心。
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13.賴源河、王志誠(2000)，現代信託法論，五南圖書出版公司。
14.謝劍平(2004)，固定收益證券投資與創新，智勝文化事業有限公
   司。
15.儲蓉(2004)，金融資產證券化理論與案例分析，台灣金融研訓  
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二、中文論文
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  中原大學企業管理學系碩士學位論文。
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  中正大學法律研究所碩士論文。
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  金融研究所碩士論文。
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7.梁世馨(2007)，金融資產證券化之研究-以投資人保護為中心，國
  立成功大學法律研究所碩士論文。
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9.顏仲佑(2003)，銀行實施金融資產證券化後之最適資產配置與利用
  金融資產證券化處理不良債權之研究，國立中山大學企業管理研究
  所碩士論文。
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   響之研究，國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
11.蘇麗香(2005)，金融機構處理不良債權及不良債權證券化之探
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2.李同龢、鄭治明，自供需面探討資產證券化中信用評等與信用增
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4.陳松興，信用評等時代的來臨-論信用評等的角色與功能，實用稅
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5.張瑜芳，日本不良債權處理與企業再生，律師雜誌，民國91年10
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8.鄭貞茂，如何妥適處理國內不良債權問題，台灣經濟研究月刊，民
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9.樓偉亮譯，韓國資產管理公司處理不良債權之經驗與啟示，存款保
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10.蔡進財，我國金融機構不良債權之處理，存款保險資訊季刊，民
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11.賴鈺城、吳坤益，我國不良債權證券化之研究-以美國及日本經驗
   做為啟示，貨幣市場，93年8月。 
貳、英文部分
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3. Adam B. Ashcraft、Til SchuerMann(2007). “Understanding the securitization of Subprime Mortgage Credit”, Discussion Paper.
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