本研究主要探討自89年8月7日至96年7月31日止宣告減資的公司，在完成減資宣告後，是否具有長期超額報酬；並依各種不同的減資方式，運用事件研究法，檢視何種減資方式最具長期效果，以供管理當局或投資人作為管理或投資的參考。實證結果發現：
一、依公司法減資以彌補虧損的企業，在減資宣告後一年，將出現正向的累積超額報酬。但長期而言，是否呈現負的累積超額報酬，因檢定結果不顯著，無法做出一致的結論。二、依證交法實施庫藏股減資的企業，有正的長期超額報酬。
三、若以產業別來分析
１、依公司法減資以彌補虧損：電子工業在減資宣告後一年有正向的累積超額報酬。２、依證交法實施庫藏股減資：
（1）在減資宣告後一年，塑膠工業、鋼鐵工業、建材營造及電子工業等行業均有顯著的正向累積超額報酬，並以鋼鐵工業最具減資效果。
（2）長期而言，鋼鐵工業、建材營造及電子工業均有顯著的長期超額報酬。
四、公司規模較小者宣告實施庫藏股買回減資，累積超額報酬較公司規模較大者為高。
五、若依減資比率（買回比率）來分析：
１、公司法彌補虧損減資：減資比率愈低的公司，在減資宣告後一年其累積超額報酬較高，兩者呈現負相關；但長期持續性效果並不顯著。
2、庫藏股減資：買回比率較高的公司，其長期超額報酬亦較高。
六、不論是公司法彌補虧損減資或庫藏股減資，淨值市價比較高之公司，長期超額報酬均較淨值市價比低之公司為高，顯示淨值市價比較高的公司其股價被低估較為嚴重。

The main purpose of this thesis is to examine the long-run abnormal returns after the companies declared for capital-reducing from August 7,2000 to July 31,2007.Use different kind of capital reduction by event study，find which kind of capital reduction had long-run abnormal returns , and this conclusion may give the regulatory authority either the investors a reference of management or investment.
The empirical results show below:
1. The companies declared for capital-reducing by the Corporate Law, in one year after their announcement, their cumulative abnormal returns were significant positive. But in the long-term, because the result of statistical testing was not significant，whether the cumulative abnormal returns were negative or not was unable to draw the consist-
ent conclusion.

2. The companies repurchase their own stock by the Securities Exchange Law, their cumulative abnormal returns were significant positive no matter is one year or three years.
3. If we analysis by different kinds of industries, the electronic industry declared for capital-reducing by the Corporate Law one year later had significant positive cumu-
lative abnormal returns. But in the long-term sustainability effect is not significant. The companies repurchase their own stock by the Securities Exchange Law, in one year after their resolution, the cumulative abnormal returns were significant positive in plastics industry、iron & steel industry、building material & construction industry and electronic industry. The iron & steel industry had the most significant result among them. In the long-term the cumulative abnormal returns were significant positive in iron & steel industry、building material & construction industry and electronic industry. As for which kind of industries had the most significant result was not identified since the result of statistical testing was not significant.
4. In those companies that repurchase their own stock by the Securities Exchange Law, the company of smaller scale had significant positive cumulative abnormal returns than bigger scale. As to the companies that declared for capital-reducing by the Corporate Law, the result of statistical testing was not significant
5. If we used capital-reducing ratio to analysis, the ratio was lower the cumulative abnormal returns was significant positive after declared one year by the Corporate Law, both present the negative correlation. But in the long-term sustainability effect was not significant. The ratio of repurchase was higher the cumulative abnormal returns was significant positive in the long-term by the Securities Exchange Law.
6. No matter which kind of capital reduction, the companies had higher book-value-
to-price ratio had significant positive cumulative abnormal returns in the long-term. It shows that the companies had higher book-value-to-price ratoo its stock price was underestimated seriously.

目錄
摘  要	I
Abstract	Ⅱ
表目錄	VI
圖目錄	VII
第一章  緒論	- 1 -
第一節  研究背景與動機	- 1 -
第二節  研究範圍與目的	- 3 -
第三節  研究架構	- 4 -
第二章  文獻探討與相關法令規定	- 6 -
第一節  減資相關法規	- 6 -
壹、公司法減資相關規定	- 6 -
貳、庫藏股制度之相關法規	- 9 -
第二節  國內相關文獻探討	- 12 -
壹、公司法減資	- 12 -
貳、庫藏股減資	- 15 -
第三節  國外相關文獻探討	- 19 -
第三章  研究方法	- 21 -
第一節  資料來源與選樣標準	- 21 -
壹、樣本資料來源	- 21 -
貳、樣本篩選	- 22 -
第二節  實證方法	- 25 -
壹、事件研究	- 25 -
貳、超額報酬之估計	- 25 -
第三節  統計檢定	- 28 -
第四節  研究限制	- 30 -
第四章  實證結果與分析	- 31 -
第一節  不同減資方式之長期績效	- 31 -
第二節  差異性檢定及分析	- 33 -
第五章  結論與建議	- 41 -
第一節  結論	- 41 -
第二節  建議	- 42 -
參考文獻與資料	- 43 -
表目錄
表1-1  上市公司資本變動統計表……………………………………………………………2
表3-1  樣本公司產業分佈狀況………………………………………………………………23
表4-1  公司法減資樣本選取過程……………………………………………………………31
表4-2  不同減資方式之敘述統計值及單變量分析…………………………………………32
表4-3  庫藏股減資樣本選取過程……………………………………………………………33
表4-4  彌補虧損減資之敘述統計值及單變量分析–產業別………………………………34
表4-5  庫藏股減資之敘述統計值及單變量分析–產業別…………………………………35
表4-6  庫藏股減資產業別差異性檢定………………………………………………………36
表4-7  彌補虧損減資之敘述統計值及單變量分析–規模大小……………………………36
表4-8  彌補虧損減資差異性檢定–規模大小………………………………………………37
表4-9  庫藏股減資之敘述統計值及單變量分析–規模大小………………………………37
表4-10 庫藏股減資差異性檢定–規模大小…………………………………………………37
表4-11 彌補虧損減資之敘述統計值及單變量分析–減資比率……………………………38
表4-12 彌補虧損減資差異性檢定–減資比率………………………………………………38
表4-13 庫藏股減資之敘述統計值及單變量分析–買回比率………………………………39
表4-14 庫藏股減資差異性檢定–買回比率…………………………………………………39
表4-15 彌補虧損減資之敘述統計值及單變量分析–淨值市價比…………………………39
表4-16 彌補虧損減資差異性檢定–淨值市價比……………………………………………40
表4-17 庫藏股減資之敘述統計值及單變量分析–淨值市價比……………………………40
表4-18 庫藏股減資差異性檢定–淨值市價比………………………………………………40
圖目錄
圖1-1  研究架構與流程………………………………………………………………………5
圖3-1  上市公司依公司法減資申報統計立體直條圖………………………………………21
圖3-2  上市公司依買回目的3買回自己公司股票立體橫條圖……………………………22
圖3-3  上市公司依公司法減資申報統計直條圖……………………………………………24
圖3-4  依「維護公司信用與股東權益」目的買回自己公司股票橫條圖…………………24

一、中文部份
1、王一方，2001，「國內庫藏股票制度實施對股價影響之實證研究」，國立台北大學企業管理學系碩士在職專班碩士論文。
      2、沈中華、李建然，2000，「事件研究法－財務與會計實證研究必備」，華泰文化
         。
3、呂佳真，2002，「台灣上市公司減資資訊內涵之研究」，銘傳大學金融研究所碩士在職專班碩士論文。
4、吳綉華，2002，「公司宣告實施庫藏股效應之再檢視」，朝陽科技大學財務金融系碩士論文。
5、吳桂銀，2005，「不同類型減資事件之實證研究」，中原大學會計研究所碩士論文
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6、周賓凰與蔡坤芳，1997，「台灣股市日資料特性與事件研究法」，證券市場發展季刊第9期，1-27。
7、林玉成，2001，「上市公司庫藏股宣告資訊內涵及操作策略之分析」，國立高雄第一科技大學財務管理系碩士論文。
8、林敏愷，2002，「國內庫藏股持久性效益及其特性之研究」，國立台灣大學會計學研究所碩士論文。
9、林寶珍，2004，「上市公司減資方式及其股價異常報酬關係之研究」，東吳大學國際貿易學系碩士論文。
10、邱煥堯，2001，「台灣股票市場庫藏股行情之實證研究」，國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
11、邱繼毅，2004，「我國上市櫃公司減資行為之資訊內涵實證研究」，國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
12、施俊廷，2006，「公司減資宣告與增資私募對股價影響之比較研究」，國立成功大學高階管理碩士在職專班碩士論文。
13、許兆億，2001，「我國上市公司實施庫藏股之研究」，國立成功大學會計學系碩士論文。
14、許明裕，2002，「上市公司買回庫藏股之資訊內涵實證研究及實例分析」，東吳大學會計學系碩士論文。
15、彭台英，2005，「台灣股票市場減資除權行情之實證研究」，淡江大學會計學系碩士論文。
     16、楊琬婷，2001，「庫藏股制度對台灣股市的影響」，國立台灣大學財務金融學系碩士論文。
17、董建中，2004，「上市櫃公司減資後長期績效之探討」，中國文化大學商學院會計研究所碩士論文。
18、陳達新，2003，「庫藏股制度對股票價格的宣告效果－台灣上市公司的實證研究
」，商管科技季刊第四卷第四期，377–400。
19、賴奎任，2006，「股票購回事件宣告之長期異常報酬研究－以三因子模型驗證」
，國立雲林科技大學企業管理系碩士論文。
20、蔡柳卿與郭法雲，2004，「我國庫藏股制度之實證研究：資訊效果與資訊傳遞動機」，會計評論第38期，81-112。
21、簡惠專，2003，「台灣上市公司買回及註銷庫藏股資訊內涵之研究」，長庚大學企業管理研究所碩士論文。

二、英文部份
1、	Balachandran, B. and R. Troiano, 2000, “On Market Share Buybacks and Earnings: Australian Evidence”, The 9th Conference on the Theories and Practices of Securities and Financial Markets.
2、	Boehmer, E., J. Musumeci, A. B. Poulsen, 1991, “Event-Study Methodology under Conditions of Event-Induced Variance”, Journal of Financial Economics, 30, 253-272.
3、	Brenner,M., 1979, “The Sensitivity of the Efficient Market Hypothesis to Alternative Specifications of the Market Model”, Journal of Finance, 34, 915-929. 
4、	Brown, S. J. and J. B. Warner, 1985, “Using Daily Stock Returns: The Case of Event Study”,  Journal of Financial Economics, 14, 3-32.
5、	Fama, E. F., L. Fisher, M. Jensen and R. Roll, 1969, “The Adjustment of Stock Prices to New Information”, International Economic Review, 10, 1-21.
6、	Ikenberry, D., J. Lakonishok, and T. Vermaelen, 1995, ”Market Under-
reaction to Open Market Share Repurchases”, Journal of Financial Economics, 39, 181-208.
7、	Ikenberry, D., J. Lakonishok, and T. Vermaelen, 2000, “Stock Re-
purchases in Canada : Performance and Strategic Trading”, Journal of Finance, 5, 2373-2397.
8、	Liu, C. S., and D. A. Ziebart, 1997, “Stock Returns and Open-Market Stock Repurchase Announcements”, Financial Review, 32（4）, 709-727. 
9、	Pattel, J.M., 1976, “Corporate Forecasts of Earnings Per Share and Stock Price Behavior : Empirical Tests”, Journal of Accounting Research, 14, 246-276.
10、Ziebart, D. A., 1985, “Control of Beta Reliability in Studies of Abnormal Return Magnitudes : A Methodological Note”, Journal of Accounting Research, Autumn, 920-926.