本文主要研究台灣股票市場效率化趨勢。研究目的有三：首先依據過去對於台灣股票市場是否具備效率化之研究結果，試圖找出台灣股票市場之效率化趨勢。其次藉由股票市場效率化趨勢結果，能對台灣ETF市場的未來發展提供正面的實證依據。最後試圖對政府過去健全股市之政策能促進股市效率化提供解釋。
本研究資料期間為1991年至2005年，探究股市效率性的論文與期刊為研究對象，利用灰預測模型進行預測台灣股票市場效率趨勢化的實證分析，得到結論如下：
一、過去15年來台灣股市效率市場比率為逐漸下降，顯示學界對於研究有關台灣股市效率性的文獻中，具備效率性的研究結果部份有逐年下降趨勢。
二、具備效率性的研究結果部份有逐年下降趨勢，實證結果無法對國內ETF市場未來發展提供有力依據。
三、對於過去主管機關的施政努力能有助於股市效率化方面，研究結論無法提出有力的解釋。
雖然研究結果令人有些失望，但投資人想獲得超額利潤，仍需在專業知識上有所提升。對於長期持有的投資人而言，股票指數型基金可以獲得追蹤大盤的穩健報酬，仍不失為一個選擇工具。同時股票指數基金其一籃子股票的組合特性，在操作上可將其視為一避險工具。

This thesis mainly studies the Taiwan stock market efficiency tendency. The research objective has three: First, attempt to discover whether the Taiwan stock market possess the efficiency tendency based on past findings regarding Taiwan stock market. Next, according to the research finding, intend for providing the positive real diagnosis basis to the Taiwan ETF market future development. Finally, intend for explaining that past Administration’s relative policy of perfecting stock market whether can able to promote the stock market efficiency.
This research material period was from 1991 to 2005, the object of study inquires into market efficiency discourses and periodicals regarding Taiwan stock market. The research adopts “Gray Forecasting Model” to forecast the efficiency tendency in Taiwan stock market. The empirical conclusions to be as follows：
1.	In the past for 15 year, the efficiency ratio in Taiwan stock market gradually dropped that means the efficiency tendency inexistent.
2.	The empirical result is not able to provide the powerful basis of domestic ETF market future development. Investors still hope to obtain abnormal return in the stock market through “Passive Investment Management”.
3. The research conclusion is not able to propose powerful explanations on past Government Administration diligently efforts that favor the stock market efficiency.
Although the findings go sour, however investors intend to obtain abnormal return; the specialized knowledge still must to be promoted. Speaking of long-term investors; index funds still are choice financial tools based on offering steady return by tracking benchmark. Otherwise, the characteristic of basket stocks regards index funds as hedge tools too.

目  錄	I
表目錄	II
圖目錄	III
第一章 緒論	1
第一節 研究背景	1
第二節 研究動機與目的	4
第三節 研究流程	5
第二章 理論基礎與文獻回顧	7
第二節 形成股市效率市場政策探討	15
第三節 國內效率市場相關研究	25
第三章 研究方法	44
第一節 研究期間與對象	44
第二節 灰預測模型	46
第四章 實證分析與結果	54
第一節 資料說明	54
第二節 實證結果	56
第五章 結論與建議	59
第一節 研究結論	59
第二節 研究建議	60
第三節 研究限制與後續研究之建議	60
參考文獻	63
一、中文文獻	63
二、英文文獻	68
表目錄
頁次
表2-1價格決定相關理論……………………………………….…………………11
表2-2影響股市重大政策與股市交易管理制度彙整表………………………….16
表2-3政府開放外資投資股市簡史……………………………………………….19
表2-4新金融商品開放一覽表…………………………………………………….22
表2-5促進股市資訊效率化相關政策表……………………….….….………….24
表2-6驗證方法彙整表…………………………..………………………...………27
表2-7效率市場之相關實證………………………......…………….………….…28
表2-8符合效率市場之相關實證……….………………….……………...………34
表2-9不符合效率市場之相關實證…….…………………………………………36
表2-10實證結論歸納表……………….………………….………………………38
表 3-1： 統計方法與灰色預測法比較...……………………….………….……..47
表 3-2：統計方法優缺點比較……..………………………………….………….48
表4-1文獻數量彙整表…………………………………….………….…………..54
表4-2年度序列文獻交叉篩選數量表……………..………………….………….55
表4-3量化指標( )年度序列表………………………………….…….……..56



圖目錄
頁次
圖1-1全球ETF規模及檔數……………………………….….…………………02
圖1-2全球與台灣ETF成長趨勢比較圖(檔數)……………….…..……………03
圖1-3 研究流程圖………………………………………….…….………………06
圖2-1不同型態效率市場假說反應資訊的情形.…………….……………….…08
圖3-1樣本資料取得之篩選流程………………….………….….………………45

一、中文文獻
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