淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
進階搜尋


下載電子全文限經由淡江IP使用) 
系統識別號 U0002-3101200722283900
中文論文名稱 台灣股票市場效率化趨勢之研究
英文論文名稱 The Trend of Efficiency in Taiwan Stock Market
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 企業管理學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Business Administration
學年度 95
學期 1
出版年 96
研究生中文姓名 謝昇龍
研究生英文姓名 Sheng-Lung Hsieh
學號 792450271
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2007-01-09
論文頁數 70頁
口試委員 指導教授-趙慕芬
委員-趙慕芬
委員-孫儷芳
委員-李雅婷
中文關鍵字 效率市場  灰預測模型 
英文關鍵字 Market Efficiency  Gray Forecasting Model 
學科別分類 學科別社會科學管理學
中文摘要 本文主要研究台灣股票市場效率化趨勢。研究目的有三:首先依據過去對於台灣股票市場是否具備效率化之研究結果,試圖找出台灣股票市場之效率化趨勢。其次藉由股票市場效率化趨勢結果,能對台灣ETF市場的未來發展提供正面的實證依據。最後試圖對政府過去健全股市之政策能促進股市效率化提供解釋。
本研究資料期間為1991年至2005年,探究股市效率性的論文與期刊為研究對象,利用灰預測模型進行預測台灣股票市場效率趨勢化的實證分析,得到結論如下:
一、過去15年來台灣股市效率市場比率為逐漸下降,顯示學界對於研究有關台灣股市效率性的文獻中,具備效率性的研究結果部份有逐年下降趨勢。
二、具備效率性的研究結果部份有逐年下降趨勢,實證結果無法對國內ETF市場未來發展提供有力依據。
三、對於過去主管機關的施政努力能有助於股市效率化方面,研究結論無法提出有力的解釋。
雖然研究結果令人有些失望,但投資人想獲得超額利潤,仍需在專業知識上有所提升。對於長期持有的投資人而言,股票指數型基金可以獲得追蹤大盤的穩健報酬,仍不失為一個選擇工具。同時股票指數基金其一籃子股票的組合特性,在操作上可將其視為一避險工具。
英文摘要 This thesis mainly studies the Taiwan stock market efficiency tendency. The research objective has three: First, attempt to discover whether the Taiwan stock market possess the efficiency tendency based on past findings regarding Taiwan stock market. Next, according to the research finding, intend for providing the positive real diagnosis basis to the Taiwan ETF market future development. Finally, intend for explaining that past Administration’s relative policy of perfecting stock market whether can able to promote the stock market efficiency.
This research material period was from 1991 to 2005, the object of study inquires into market efficiency discourses and periodicals regarding Taiwan stock market. The research adopts “Gray Forecasting Model” to forecast the efficiency tendency in Taiwan stock market. The empirical conclusions to be as follows:
1. In the past for 15 year, the efficiency ratio in Taiwan stock market gradually dropped that means the efficiency tendency inexistent.
2. The empirical result is not able to provide the powerful basis of domestic ETF market future development. Investors still hope to obtain abnormal return in the stock market through “Passive Investment Management”.
3. The research conclusion is not able to propose powerful explanations on past Government Administration diligently efforts that favor the stock market efficiency.
Although the findings go sour, however investors intend to obtain abnormal return; the specialized knowledge still must to be promoted. Speaking of long-term investors; index funds still are choice financial tools based on offering steady return by tracking benchmark. Otherwise, the characteristic of basket stocks regards index funds as hedge tools too.
論文目次 目 錄 I
表目錄 II
圖目錄 III
第一章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機與目的 4
第三節 研究流程 5
第二章 理論基礎與文獻回顧 7
第二節 形成股市效率市場政策探討 15
第三節 國內效率市場相關研究 25
第三章 研究方法 44
第一節 研究期間與對象 44
第二節 灰預測模型 46
第四章 實證分析與結果 54
第一節 資料說明 54
第二節 實證結果 56
第五章 結論與建議 59
第一節 研究結論 59
第二節 研究建議 60
第三節 研究限制與後續研究之建議 60
參考文獻 63
一、中文文獻 63
二、英文文獻 68
表目錄
頁次
表2-1價格決定相關理論……………………………………….…………………11
表2-2影響股市重大政策與股市交易管理制度彙整表………………………….16
表2-3政府開放外資投資股市簡史……………………………………………….19
表2-4新金融商品開放一覽表…………………………………………………….22
表2-5促進股市資訊效率化相關政策表……………………….….….………….24
表2-6驗證方法彙整表…………………………..………………………...………27
表2-7效率市場之相關實證………………………......…………….………….…28
表2-8符合效率市場之相關實證……….………………….……………...………34
表2-9不符合效率市場之相關實證…….…………………………………………36
表2-10實證結論歸納表……………….………………….………………………38
表 3-1: 統計方法與灰色預測法比較...……………………….………….……..47
表 3-2:統計方法優缺點比較……..………………………………….………….48
表4-1文獻數量彙整表…………………………………….………….…………..54
表4-2年度序列文獻交叉篩選數量表……………..………………….………….55
表4-3量化指標( )年度序列表………………………………….…….……..56



圖目錄
頁次
圖1-1全球ETF規模及檔數……………………………….….…………………02
圖1-2全球與台灣ETF成長趨勢比較圖(檔數)……………….…..……………03
圖1-3 研究流程圖………………………………………….…….………………06
圖2-1不同型態效率市場假說反應資訊的情形.…………….……………….…08
圖3-1樣本資料取得之篩選流程………………….………….….………………45
參考文獻 一、中文文獻
1.王志中(1998),以總體經濟指標預測臺灣股票報酬,台灣科技大 學管理研究所企業管理學程未出版碩士論文。
2.王殷盛(2003),財務預測資訊之市場效率性,台灣大學會計系研 究所碩士論文。
3.王慶鴻(1999),內部關係人持股變動對股價的影響,政治大學財務管理學系未出版碩士論文。
4.王麗真(2003),盈餘宣告資訊效果與公司股價行為之研究,銘傳大學財務金融學系碩士在職專班未出版碩士論文。
5.王鐘億(1997),類神經網路投資決策支援系統投資策略之研究,成功大學企業管理學系未出版碩士論文。
6.古智偉(2004),營收資訊揭露對股價報酬率預測效果之影響─應用修正式基因類神經網路模型,台北大學資訊管理研究所碩士論文。
7.余育欣(2005),以拔靴法驗證共同基金之選股能力與績效持續性,中山大學企業管理學系研究所未出版碩士論文。
8.李春安(2001),雜訊交易對貨幣政策與股價關聯性影響之研究,經濟論文叢刊,29(3),頁339-364。
9.李憲彥(2004),台灣上市公司庫藏股購回宣告效應之研究,中央大學企業管理研究所未出版碩士論文。
10.李鎮宇(2000),台灣期貨市場價差現象之研究,交通大學科技管理所碩士論文。
11.阮鴻文(1992),上市公司內部關係人申報鉅額持股轉讓與臺灣證帣市場效率性之實證研究,成功大學企業管理研究所未出版碩士論文。
12.周行一、李怡宗等(2000),台灣證券交易所認購權證價格與標的股票價格關係之研究,證券市場發展季刊n45-n48合訂本,頁109-145。
13.林志松(1997),貨幣政策對股市報酬及波動性影響之研究-網狀因果及GARCH模型之應用,台灣大學財務金融學系未出版碩士論文。
14.林建成(2002),遺傳演化類神經網路於台灣股市預測與交易策略之研究,東吳大學經濟學系碩士論文。
15.林韋任(2005),以黃金分割率所形成之濾嘴比率與成交量檢測台灣股市弱式效率性之研究,中正大學國際經濟研究所碩士論文。
16.林煌文(1995),台灣地區共同基金績效持續性效果實證研究,中山大學企業管理研究所未出版碩士論文。
17.林麗珍(2005),以不同進場點與黃金分割率所形成之濾嘴比率檢驗台灣股票市場效率性,中正大學國際經濟研究所碩士論文。
18.邱顯比、林清珮(1999),共同基金分類與基金績效持續性之研究,中國財務學刊,第七卷第二期,頁63-88。
19.姚富章(1996),融券餘額與超額報酬關係之研究,中正大學國際經濟研究所未出版碩士論文。
20.施向陽(2001),匯率變動預測模式之研究,大葉大學事業經營研究所碩士論文。
21.施彥宇(2002),外資對台灣股票報酬率之影響,中山大學中山學術研究所未出版碩士論文。
22.孫全輝(2004),庫藏股制度宣告前後期之報酬效果-以台灣上市公司為例,成功大學企業管理學系碩士論文。
23.徐毓宏(2003),總體經濟指標預測股價指數報酬率之實證研究-基因及類神經網路之應用,台北大學企業管理學系碩士論文。
24.翁弘林(1993),台灣股市中「異常現象」之實證研究-以「月份效應」為例,中興大學企業管理學系未出版碩士論文。
25.張正哲(2004),共同基金選股能力與績效持續性之再驗證,東海大學企業管理學系碩士論文。
26.張企惠(1991),臺灣股市內部人轉讓持股及公司後續消息之關係之研究,臺灣大學商學研究所未出版碩士論文。
27.張宮熊(1997),矩陣自我迴歸模式在金融市場資訊傳遞結構上之研究,中山大學企業管理系博士論文。
28.張瀚星(2002),運用預測模型與變數選取方法預測上市公司股價之研究,台北大學會計學系碩士論文。
29.曹銳勤(2001),以灰預測值建構模糊指數平滑模式,Journal of the Chinese Institute of Industrial Engineers, Vol. 18, No. 6, p.p. 95-103。
30.梁勝斐(2003),以移動平均線及突破比率為指標在不同交易策略下之報酬,逢甲大學財務金融學所未出版碩士論文。
31.莊智有(2000),台灣股市元月效應成因之探討-綜合實証研究,中原大學企業管理學系碩士論文。
32.莊慶仁、許溪南(2003),台灣股市相關政策對股市之影響,證券交易資料月刊第489期,頁2-23。
33.莊澄祥(2002),庫藏股與公司股價、員工分紅配股及投資支出關聯性之研究-以台灣上市公司為例,中原大學企業管理研究所未出版碩士論文。
34.許純君 譯(1999),預測的原理與應用,第一版,台灣西書股份有限公司,譯自DeLurgio, Forecasting Principles and Applications。
35.許意鈴(2003),共同基金淨值之預測-灰色理論、類神經網路及適應性類神經模糊推論系統之應用,台灣科技大學資訊管理系碩士論文。
36.郭敏華 譯(2001),新財務-打破效率市場迷思,智勝文化事業。
37.陳文全(2004),台灣台股指數期貨、金融期貨與電子期貨價格發現功能之研究,銘傳大學風險管理與統計資訊研究所碩士論文。
38.陳弘彬(1998),整合灰色理論與類神經網路於預測模型之建立-以SIMEX台灣股價指數期貨為例,義守大學管理科學研究所未出版碩士論文。
39.陳正佑(2002),台股動量策略與反向策略投資績效之研究,中山大學財務管理學系研究所博士論文。
40.陳正榮(2001),以濾嘴法則檢驗台灣股票市場弱式效率性之研究,高雄第一科技大學財務管理系碩士論文。
41.陳佳鳳(2001),股價報酬率與月營收成長率因果關係之實證研究,淡江大學財務金融學系碩士論文。
42.陳建全(1998),台灣股市技術分析實證研究,台灣大學商學研究所碩士論文。
43.陳建宏(2003),臺灣上市公司內部人交易之實證研究,臺灣大學財務金融學研究所博士論文。
44.陳淑容(1992),中、日、港、新四國股市弱式效率市場假說檢定,淡江大學金融研究所未出版碩士論文。
45.陳鴻崑 (2000),動量週期與成交量之研究,淡江大學財務金融學系碩士論文。
46.陳寶妃(2004),台灣股市節慶效應之實證研究,實踐大學企業管理研究所碩士論文。
47.黃宗智(2003),股價調整速度:台灣股市內部人交易之實證,東吳大學經濟學系碩士論文。
48.黃怡芬(2001),道氏理論、濾嘴法則與買入持有策略在台灣股市投資績效之比較,成功大學企業管理學系碩士論文。
49.黃荃(2000),資訊內涵市場過度反應假設之研究-以董監事及關係人持股異動為例,東吳經濟商學學報,(28),頁61-107。
50.黃逢徵 (2002),國內可轉換公司債之套利策略,中山大學高階經營碩士班碩士論文。
51.黃凱揚(2004) 以灰色系統理論建立系統風險之評估模式-以道瓊工業綜合指數為例,屏東科技大學企業管理系碩士論文。
52.黃雅蘭(2001),台灣股價指數期貨套利之研究-類神經網路與灰色理論之應用,台灣科技大學資訊管理系碩士論文。
53.黃懷慶(2000),臺灣股市三大機構投資人(外資、投信與自營商)投資行為之實證研究,朝陽大學財務金融系碩士論文。
54.楊靜琪(2002),台灣股市雜訊交易因素及其對股價影響性之研究,中國文化大學國際企業管理研究所碩士論文。
55.賈懿德(1995),台灣股市報酬率預測性之研究-應用馬爾科夫鏈模型,淡江大學財務金融學系未出版碩士論文。
56.廖阿甚(1994),部門別財務資訊之資訊內涵研究,文化大學國際企業管理研究所未出版碩士論文。
57.廖健銘(1997),台灣股票市場現金增資除權資訊內涵之研究,政治大學會計研究所未出版碩士論文。
58.趙慕芬(2003),灰預測模型評估結構性失業之應用研究,人力資源管理學報2003春季號第三卷第一期,頁116-119。
59.劉憶如(2004),外資在台灣證券交易市場角色之研究,台灣證券交易所委託研究。
60.樂瑞珍(2004),個股選擇權上市對現貨市場之資訊效應,嶺東技術學院財務金融研究所碩士論文。
61.潘景華(2003),臺灣證券交易所未來發展策略,台灣證券交易所企劃部,頁118-126。
62.鄭雅仁(1993),台灣股市弱式效率市場之再驗證,台灣大學財務金融學系未出版碩士論文。
63.鄧聚龍(2000),灰色系統理論與應用,高立出版社。
64.盧延當(1996),以參考成交量之濾嘴法則檢定資本市場之弱式效率性-台灣股票市場之實證研究,交通大學管理科學研究所碩士論文。
65.賴宏祺(1996),技術分析有效性之研究,中興大學企業管理研究所未出版碩士論文。
66.賴鶴年(1998),MSCI將台股納入選樣對國內股市的影響,中山大學企業管理學系未出版碩士論文。
67.謝書正(1998),上市公司現金增資與股價關係之實證研究,中興大學企業管理學系未出版碩士論文。
68.顏建銘(1999),台灣海外存託憑證與其國內對應股票之訊息傳遞效果,政治大學企業管理學系未出版碩士論文。
69.蘇子龍(1991),證券市場技術分析指標有效性之探討:以乖離率、威廉指標為例,中山大學企業管理研究所碩士論文。
70.蘇弘哲(1994),臺灣上市公司每月營收公告對股價之影響,淡江大學金融研究所未出版碩士論文。
71.蘇明南(2001),移動平均線法則應用於台灣股市之實證研究,淡江大學財務金融學系碩士論文。
72.龔怡霖(2001),行為財務學-文獻回顧與未來發展,中正大學財務管理研究所碩士論文。

二、英文文獻
1.Abarbanell, J.S., & Bushee, B.J. (1997). ” Fundamental analysis, future earnings, and stock prices”, Journal of Accounting Research, 35(1), pp.1-24.
2.Beaver W. H. (1989). Financial Reporting:An Accounting Revolution. Prentice-Hall Inc.
3.Bessembinder. H. and K. Chan (1998). “Market Efficiency and the Returns to Technical Analysis”, Financial Management 27, pp.5-17.
4.Cootner, P. (1964). The Random Character of Stock Market Prices. MIT, Cambridge, MA.
5.Corrado, C.J. and S.H. Lee (1992). “Filter Rule Tests of the Economic Significance of Serial Dependencies in Daily Stock Returns”, The Journal of Financial Research, Vol. XV, No.4, pp.369~387.
6.Daniel, K., David, H., & Avanidhar, S. (1998). “Investor Psychology and Security Market under Reaction and Overreaction”, Journal of Finance, 53(6), pp.1839-1885.
7.De Long, J. B., A. Shleifer, L.H. Summers, & R.J. Waldmann (1990). “Positive Feedback Investment Strategies and Destabilizing Rational Speculation”, Journal of Finance, 45(2), pp.379-395.
8.DeBondt, W. F. M., & Thaler, R. (1985). “Does the stock market overreact? “, Journal of Finance, 40(3), pp.793-805.
9.Fama E.F., (1965). “The Behavior of Stock Market Prices”, Journal of Business, Vol. 33, pp.34-105.
10.Fama, E. F. (1981). “Stock Returns, Real Activity, Inflation and Money”, the American Economic Review, September.
11.Fama, E. F. (1991). “Efficient Capital Markets:A Review of Theory and Empirical Work II”, Journal of Finance, XLVI, No5, pp.1575-1617., December.
12.Fama, E.F, (1970). “Efficient Capital Markets:A Review of Theory and Empirical Work”, Journal of Finance 25, pp.383-417.
13.Fishbein and Ajzen (1975). Belief, attitude, intention, and behavior: An introduction to theory and research. Mass.: Addison-Wesley Publishing Company, Inc.
14.Gompers, P. A. and A. Metrick (2001). “Institutional Investors and Equity Prices”, Quarterly Journal of Economics 116, pp.229-259.
15.Hanke , J. E. and A. G. Reitsch (1998). Business Forecasting. Prentice-Hall Inc., New Jersey, USA.
16.Huang, Yen-Sheng (1995). “The Trading Performance of Filter Rules on the Taiwan Stock Exchange”, Applied Financial Economics, Vol. 5, pp.391-395.
17.Jensen, M. (1978).“Some anomalous evidence regarding market efficiency,” Journal of Financial Economics 6, pp.95-101.
18.Kahneman, D. and A. Tversky (1979). “Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk”, Econometrica 47, pp.263-291.
19.Kendall, M. (1953). “The Analysis of Economics Time Series”, Journal of the Royal Statistical Society, Series A 96, pp.11-25.
20.Keynes, J. M. (1964). The General Theory of Employment, Investment and Money. London: Harcovrt Brace Joranorich.
21.Levich, R. M. (1979). On the Efficient of Market For Foreign Exchange. Md, Johns Hopkins University Press.
22.Lo, A. W. and A. C. MacKinlay. (1999). A Non-Random Walk Down Wall Street. Princeton University Press.
23.Malkiel, B, G. (1996). Random Walk Down Walk Street. W.W.Norton & Company.
24.Ordeshook, Peter C.(1986). Game Theory and Political Theory. Cambridge University Press.
25.Robert A. Haugen (1999). The New Finance: The Case against Efficient Markets. Prentice-Hall Inc.
26.Shiller, R. J. (1981). “Does a Stock Price Move too much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends? “, American Economic Review, 71(3), pp.421-436.
27.Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1997). “The limits of arbitrage”, Journal of Finance, 52(1), pp.35-55.
28.Szakmary A., Davidson Ⅲ W. N., and Schwarz T. V. (1999). “Filter Tests in Nasdaq Stocks”, Financial Review, vol. 34, pp.45-70.
29.Wermers, R. (2000). “Mutual Fund Performance: An Empirical Decomposition into Stock-picking Talent, Style, Transaction costs, and Expenses”, Journal of Finance 55, pp.1655–1703.
論文使用權限
  • 同意紙本無償授權給館內讀者為學術之目的重製使用,於2007-02-05公開。
  • 同意授權瀏覽/列印電子全文服務,於2007-02-05起公開。


  • 若您有任何疑問,請與我們聯絡!
    圖書館: 請來電 (02)2621-5656 轉 2281 或 來信