本文研究期間為1999年至2008年止，共計65件樣本數，探討台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之長期績效。藉由透過買進持有異常報酬法、累積異常報酬法、曆月投資組合法及因子模式曆月投資組合法(CT-FAT)等方法來了解當台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後，公司長期投資績效以及長期營運績效。研究結果指出：
1. 台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之長期投資績效：
   四種長期異常績效衡量方法結果顯示似乎沒有一致性的結論，可知台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之長期投資績效並不存在一致顯著之平均異常報酬。
2. 台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之長期營運績效：
   從衡量長期營運績效比率財務比率得知，以自身移動基準為差異比較，台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後1年至第3年，公司平均獲利能力並無顯著變化。在事件當期至第3年，公司經營效率與財務結構並無顯著變化。然而以產業中位數基準為差異比較，台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之平均獲利能力與營運效率顯著低於同產業，但其平均差異隨時間逐漸遞減。至於公司之財務結構相對於同產業並無顯著之差異。

This paper investigates the TSEC & OTC listed companies which deleted from MSCI Taiwan Index from 1999 to 2008 in Taiwan. A total of 65 companies were investigated in this study. A variety of performance measurement methods such as BHAR、CAR、CTAR and CT-FAT were adopted to measure the long-run investment performance and operation performance after deletions from MSCI Taiwan Index.
1.	Long-run investment performance of the TSEC & OTC listed companies after deletions from MSCI Taiwan Index：The results of four kinds of long-run abnormal performance failed to make consistent conclusions. Therefore, we seem can conclude that the long-run investment performance after deletions from MSCI Taiwan Index does not consistent, significant average abnormal returns.
2.	Long-run operation performance of the TSEC & OTC listed companies after deletions from MSCI Taiwan Index：By comparing the difference with the firm’s own past performance, in profitability ratios, after deletions from MSCI Taiwan Index during one year to three year, the average profitability ratios does not show a significant difference. In efficiency and leverage ratios, during the current year to three year, it does not show a significant difference. However, by comparing the difference with median of the same industry, the profitability and efficiency ratios of sample companies are significantly lower than that of those in the industry-benchmark after deletions from MSCI Taiwan Index, the average difference is gradually decreasing with time. Finally, the results show that the financial structure does not appear significant changes.

第壹章  緒論	1
	第一節 研究動機與目的	1
	第二節 研究架構	3
	第三節 研究流程圖	5
第貳章 文獻回顧	6
	第一節 MSCI簡介	6
	第二節 MSCI指數簡介	7
	第三節 成分股調整變動理論研究	9
	第四節 MSCI對本國股票市場影響之國內文獻	11
	第五節 成份股調整變動之國外文獻	13
第參章 研究方法	15
	第一節 資料來源與樣本選取	15
	第二節 異常報酬之衡量及檢定方法	17
	第三節 營運績效變數衡量及檢定方法	25
第肆章 實證結果分析	28
	第一節 長期投資績效分析	28
	第二節 長期營運績效分析	39
第伍章 結論	49
參考文獻	53
第壹章  緒論	1
	第一節 研究動機與目的	1
	第二節 研究架構	3
	第三節 研究流程圖	5
第貳章 文獻回顧	6
	第一節 MSCI簡介	6
	第二節 MSCI指數簡介	7
	第三節 成分股調整變動理論研究	9
	第四節 MSCI對本國股票市場影響之國內文獻	11
	第五節 成份股調整變動之國外文獻	13
第參章 研究方法	15
	第一節 資料來源與樣本選取	15
	第二節 異常報酬之衡量及檢定方法	17
	第三節 營運績效變數衡量及檢定方法	25
第肆章 實證結果分析	28
	第一節 長期投資績效分析	28
	第二節 長期營運績效分析	39
第伍章 結論	49
參考文獻	53
 
表 目 錄
表2-1 MSCI 部門架構	6
表3-1 1999年至2008年台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除，依年度、市場別與產業別作區分之樣本統計表	16
表4-1 台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之平均買進持有異常報酬…30
表4-2台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之平均累積異常報酬	32
表4-3台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之平均每月曆月時間異常報酬	36
表4-4台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之平均異常報酬：因子模式曆月投資組合法(CT-FAT)	38
表4-5台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之獲利能力、經營效率及償債能力：以自身移動基準進行比較差異分析	 41
表4-6台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之獲利能力、經營效率及償債能力：以產業基準進行比較差異分析	43

 
圖目錄
圖1-1 研究流程圖	5
圖4-1台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之累積平均異常報酬趨勢圖	33
圖4-2台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之總資產報酬率與同產業營運績效比率之平均折線圖	44
圖4-3台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之股東權益報酬率與同產業營運績效比率之平均折線圖	45
圖4-4台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之純益率與同產業營運績效比率之平均折線圖	46
圖4-5台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之資產週轉率與同產業營運績效比率之平均折線圖	47
圖4-6台灣上市(櫃)公司自MSCI台灣指數踢除後之權益乘數與同產業營運績效比率之平均折線圖	48

中文部分
1.伍偉榮(2005)，「摩根成分股調整對現股價量的影響」，中山大學財務管理學系碩士在職專班碩士論文。
2.林淑娟(2002)，「摩根台指成分股調整宣告對現貨市場之影響」，成功大學國際企業研究所碩士論文。
3.袁榮燦(2002)，「摩根臺指變更成分股之股價效應研究」，貨幣觀測與信用評等，33期，82-91 頁。
4.許璋慶(2010)，「MSCI 台灣指數成分股調整，對股票報酬率之影響」，政治大學商學院經營管理碩士學程財管組碩士論文。
5.葉銀華（1999），「摩根史坦利事件對股票異常報酬之研究」，證券市場發展季刊，第11卷第2期，29-65。
6.陸姿樺(2007)，「成分股調整之股價效應：以摩根台指與台灣 50 指數作比較」，政治大學財務管理研究所碩士論文。
7.謝麗珠(2010)，「公司治理對指數成分股調整之價量效應影響：MSCI 臺灣指數與臺灣 50 指數之實證分析」，世新大學財務金融研究所碩士論文。
英文部分
1.Barber, M. B. and J. D. Lyon (1996), Detecting abnormal operating performance: The empirical power and specification of test statistics, Journal of Financial Economics 41, 359-399.
2.Barber, M. B. and J. D. Lyno (1997), Detecting long-horizon abnormal stock returns: The empirical power and specification of test statistics, Journal of Financial Economics 43, 341-372.
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8.Fama, E. F. and K. R. French (1992), The cross-section of expected stock returns, Journal of Finance 47, 427-465.
9.Fama, E. F., and K. R. French (1993), Common risk factors in the returns on bonds and stocks, Journal of Financial Economics 33, 3-56.
10.Harris, L. and E. Gurel (1986), Price and volume effects associated with changes in the S&P 500 list: New evidence for the existence of price pressures, Journal of Finance 41, 815-829.
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