美國因次級房貸事件引發全球性金融風暴，造成全球經濟恐慌，故美國在該期間實施一連串的量化寬鬆政策提升經濟。本文研究目的在美國股票市場是否存在正向回饋行為、美國股票的波動性是否具有不對稱效果及量化寬鬆是否會增強正向回饋效果等三個議題。本文利用單根檢定、ARCH效果、波動度不對稱檢定與GARCH模型進行實證分析。
本文實證結果發現：
一、在一般情形下，S&P500與費城半導體指數具有正向回饋效果。
二、股票市場的波動性存在波動群聚特性，且S&P500與費城半導體指數市場波動皆存在不對稱效果。
三、美國實施QE期間，S&P500指數於QE1、QE2與QE3期間漲幅分別約為79%、30%與53%，顯示在QE利多下投入股市誘因大，帶動漲幅，投資人大多為正向回饋交易投資者，具追漲殺跌的投資特性，故QE實施後，美國股票市場具有增加正向回饋行為。

The subprime mortgage crisis in the United States led to the global financial crisis in 2008. To improve the economy, the U.S. government launched a series of quantitative easing (QE) policies. This thesis investigated three topics: whether the U.S. stock market exhibits positive feedback, whether the volatility of U.S. stocks leads to an asymmetric effect, and whether the QE policies strengthened positive feedback in the stock market. The results are summarized as follows:
  First in the general case, the S&P500 and Philadelphia Semiconductor Index exhibit positive feedback. Second the stock market exhibits volatility clustering; the S&P500 and Philadelphia Semiconductor Index indicate an asymmetric effect on market volatility. Third when the QE policies were implemented, the S&P500 increased by 79% in QE1, 30% in QE2, and 53% in QE3. This indicates that the QE policies stimulated stock prices, thereby increasing stock market investment incentives and leading to stock market gains. Most investors are positive feedback investors who buy when prices are rising and sell when prices are falling. Therefore, the implementation of the QE policies led to an increase in positive feedback in the U.S. stock market.

目錄
第一章	緒論.............................1
第一節 研究背景與動機.....................1
第二節 研究目的...........................4
第三節 研究架構及流程.....................5
第二章 量化寬鬆政策與文獻回顧.............7
第一節 日、歐量化寬鬆政策之發展...........7
第二節 QE文獻回顧	........................10
第三節 正向回饋交易文獻探討...............13
第三章 研究方法...........................16
第一節 資料來源...........................16
第二節 單根檢定...........................17
第三節 ARCH效果檢定.......................18
第四節 波動性不對稱檢定...................19
第五節 正向回饋交易檢定...................20
第六節 實證模型設定.......................21
第四章 實證結果分析.......................23
第一節 基本統計量	........................23
第二節 單根檢定結果.......................26
第三節 ARCH效果與不對稱檢定結果...........28
第四節 正向回饋交易檢定結果...............29
第五章 結論與未來研究建議.................34
第一節 結論...............................34
第二節 未來建議研究方向...................35
參考文獻	.................................36

圖目錄

圖1-1 研究流程圖..................6
圖4-1 美國S&P500股價指數..........24
圖4-2 S&P500股價報酬率............24
圖4-3 美國費城半導體股價指數......25
圖4-4 費城半導體股價報酬率........25

表目錄

表1-1 美國量化寬鬆政策的內容.......................1
表1-2 道瓊工業指數各階段QE的最大波段股市漲幅.......3
表2-1 日本2010-2012年宣布的資產購買計畫............7
表4-1 基本統計量...................................23
表4-2 S&P500股價報酬率單根檢定結果.................26
表4-3 費城半導體股價報酬率單根檢定結果.............27
表4-4 S&P 500與費城半導體指數漲勢與跌勢市場波動不對稱檢定..28
表4-5 正向回饋之GARCH及GJR-GARCH模型估計結果.......30
表4-6 考慮量化寬鬆下GJR-GARCH加入QE之模型五估計結果..32
表4-7 考慮量化寬鬆下GJR-GARCH 加入QE之模型六估計結果..33

一、中文文獻
1.	李春安、類惠貞(2009)，正向回饋交易與股市崩盤，中華管理評論國際學報，5月第十二卷二期，1-28頁。
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二、英文文獻
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