近年來台灣人民幣存款之擴張極為快速，至2014年11月已經突破3,000億元人民幣，成為僅次於美元是所有外幣存款排名中之第二位，亦是全球人民幣離岸中心僅次於香港的第二大資金池。但中國人民銀行2015年放任人民幣重貶，引爆全球金融市場劇烈波動，導致美股與台股狂跌，且狂跌之台股中又以金融類股跌幅最深。故本研究以2010年1月4日至2016年1月13日(共1,483日)國內29檔上市金融類股為樣本，使用PSTR(縱橫平滑移轉迴歸模型)模型，探討人民幣匯率變化對台灣金融類股股價及機構投資人行為影響。實證結果顯示，2012年3月13日之前，法人對金融類股之買賣超金額與金融類股股價報酬不具顯著性影響，顯示在此日期之前人民幣匯率對金融類股並無影響；而在2012年3月13日之後，人民幣匯率對金融類股有顯著之負向影響，顯示人民幣匯率之變化於近年來對本國金融類股之重要性日愈增加。此外，本論文實證發現當人民幣升(貶)值超過0.0582%，法人買(賣)超金融類股報酬顯著上升(下跌)，因而法人會有積極買賣金融類股之行為，且此行為之敏感度，以投信最大、自營商次之、外資最小。究其原因，乃投信法人因業績壓力，操作上傾向於短期交易、追漲殺跌，故而其因人民幣升(貶)值而調整金融類股持股之行為，為三大法人之最。

In recent years, Taiwan RMB deposit expansion is very rapid.It has exceeded 300 billion yuan until November 2014, and becomes the only time for the US dollar is all foreign currency deposits rank in the second place. It is also the global offshore RMB center only in Hong Kong's second largest capital pool. But the people's Bank of China in 2015 laissez faire RMB to depreciate heavily, tipping the global financial market volatility, lead to stocks and the stock plunged, and plunged the Taiwan stock market in financial stocks decline in the deep. So the study in January 4, 2010 to January 13, 2016 (a total of 1,483, 29 domestic files listed financial stocks) as samples, using PSTR (panel smooth transition regression model) model to investigate the RMB exchange rate change on the influence of Taiwan financial stocks, shares and institutional investors' behavior. Empirical results show that prior to March 13, 2012, legal person of financial stocks traded super amount and the financial returns of stock price is not significantly affected, prior to this date the RMB exchange rate on financial stocks had no effect; and after March 13, 2012, the RMB exchange rate on financial stocks have significant negative to the influence that the RMB exchange rate appreciation in recent years the domestic financial sector the importance more. In addition, this thesis empirically found that when the RMB appreciation (depreciation) value more than 0.0582%, legal to buy (sell) super financial stocks return significantly rise (fall), and corporation will actively traded financial stocks behavior, and the behavior of sensitivity, to investment trust, dealers times and foreign minimum. The reason but investment trust corporation performance due to the pressure, the operation tendency in short-term trading, chasing Shadie. Therefore, investment trusts adjust mostly the financial stock behavior due to RMB appreciation (depreciation) value in three institutional investors.

目     錄
第一章 緒論	                     1
第一節 研究背景與動機	             1
第二節 研究目的	                     7
第三節 研究架構與流程	             8
第二章 理論基礎與文獻探討	    11
第一節 匯率與股價	            11
第二節 法人與股價	            16
第三節 相關文獻回顧	            27
第三章 研究方法          	    35
第一節 縱橫平滑移轉迴歸模型	    35
第二節 縱橫平滑移轉迴歸模型之設定   39
第四章 實證結果與分析	            46
第一節 基本統計分析	            46
第二節 PSTR模型實證結果             58
第五章 結論與建議	            64
第一節 結論	                    64
第二節 建議	                    66
參考文獻                            67

表  目  錄
表1-1 台灣人民幣業務開放之歷程表   	           5
表2-1 外資持有股票占總市值比例統計	          17
表2-2 三大法人買賣超金額          	          20
表4-1 金融類股股價敘述統計	                  48
表4-2 金融類股三大法人買賣超敘述統計	          49
表4-3 同質性檢定(以日期為門檻變數)	          59
表4-4 轉換區間個數檢定(以日期為門檻變數)          59
表4-5 三大法人買賣超對金融股股價實證結果(以日期作為門檻變數）	                                          60
表4-6 同質性檢定(以人民幣升貶幅度為門檻變數)	  62
表4-7 轉換區間個數檢定(以人民幣升貶幅度為門檻變數)62
表4-8 法人買賣超對金融股股價實證結果(以人民幣升貶幅度作為門檻變數）	                                          63

圖  目  錄
圖1-1 研究流程                   	10
圖2-1 法人上市股票買賣超走勢圖   	20
圖2-2 法人上櫃股票買賣超走勢圖   	21
圖3-1 指數型模型之M=2轉換模型    	39
圖4-1 金融類股平均收盤價          	50
圖4-2 金融類股三大法人平均買賣超   	50
圖4-3 人民幣匯率走勢圖	                52
圖4-4 人民幣匯率與彰銀股價歷史走勢圖	52
圖4-5 人民幣匯率與京城銀股價歷史走勢圖	52
圖4-6 人民幣匯率與台中銀股價歷史走勢圖	53
圖4-7 人民幣匯率與旺旺保股價歷史走勢圖	53
圖4-8 人民幣匯率與華票股價歷史走勢圖	53
圖4-9 人民幣匯率與中壽股價歷史走勢圖	53
圖4-10人民幣匯率與台產股價歷史走勢圖	53
圖4-11人民幣匯率與臺企銀股價歷史走勢圖	53
圖4-12人民幣匯率與高雄銀股價歷史走勢圖	54
圖4-13人民幣匯率與聯邦銀股價歷史走勢圖	54
圖4-14人民幣匯率與遠東銀股價歷史走勢圖	54
圖4-15人民幣匯率與大眾銀股價歷史走勢圖	54
圖4-16人民幣匯率與安泰銀股價歷史走勢圖	54
圖4-17人民幣匯率與新產股價歷史走勢圖	54
圖4-18人民幣匯率與中再保股價歷史走勢圖	55
圖4-19人民幣匯率與第一保股價歷史走勢圖	55
圖4-20人民幣匯率與華南金股價歷史走勢圖	55
圖4-21人民幣匯率與富邦金股價歷史走勢圖	55
圖4-22人民幣匯率與國泰金股價歷史走勢圖	55
圖4-23人民幣匯率與開發金股價歷史走勢圖	55
圖4-24人民幣匯率與玉山金股價歷史走勢圖	56
圖4-25人民幣匯率與元大金股價歷史走勢圖	56
圖4-26人民幣匯率與兆豐金股價歷史走勢圖	56
圖4-27人民幣匯率與台新金股價歷史走勢圖	56
圖4-28人民幣匯率與新光金股價歷史走勢圖	56
圖4-29人民幣匯率與國票金股價歷史走勢圖	56
圖4-30人民幣匯率與永豐金股價歷史走勢圖	57
圖4-31人民幣匯率與中信金股價歷史走勢圖	57
圖4-32人民幣匯率與第一金股價歷史走勢圖	57

一、中文文獻
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