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系統識別號 U0002-3006200815353200
中文論文名稱 企業公開市場股票買回宣告後的長期股票報酬績效
英文論文名稱 The Effects of Open Market Stock Repurchases on the Long-Term Stock Return
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 經濟學系碩士班
系所名稱(英) Department of Economics
學年度 96
學期 2
出版年 97
研究生中文姓名 吳青修
研究生英文姓名 Ching-Shiou Wu
電子信箱 sai2388@yahoo.com.tw
學號 695570233
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2008-06-05
論文頁數 55頁
口試委員 指導教授-陳炤良
委員-林忠機
委員-陳怡宜
中文關鍵字 庫藏股  長期異常報酬  事件研究法 
英文關鍵字 Treasury Stock  Long-Term Abnormal Return  Event Study 
學科別分類 學科別社會科學經濟學
中文摘要 由國外探討庫藏股長期股價績效之相關文獻可知,國外學者普遍認為市場對於企業的股票買回宣告在短期內有反應不足的現象,因而使得股票買回宣告之異常報酬在長期才會完全顯現出來。再加上國內對於庫藏股長期股價績效之相關文獻較為缺乏,因此本研究以民國 89 年 8 月至民國 96 年 8 月為研究期間,採用事件研究法(Event Study)實證分析國內企業宣告買回股票後是否存在長期異常報酬。實證結果彙整如下:
一、企業宣告買回股票後長期仍然有顯著為正的異常報酬,表示市場對於企業自公開市場買回股票宣告在短期內有反應不足的現象。
二、電子業的長期異常報酬顯著低於其他產業,並且電子業的長期異常報酬顯著高於金融保險業,表示企業宣告買回股票之長期異常報酬會因為產業別的不同而產生顯著之差異。
三、首次買回公司的長期異常報酬顯著高於非首次買回公司。
四、買回目的為維護公司信用及股東權益者,市場會給予較買回目的為轉讓股份予員工者為高的長期異常報酬。
五、規模越小、淨值市價比越高、宣告買回股票後的執行率越高以及短期累積異常報酬越高之公司,其長期異常報酬會越高。
英文摘要 According to international research, markets underreact to stock repurchase announcements in the short-term, subsequently leading to abnormal returns in the long-term. The present study examines long-term returns on stocks in Taiwan after stock repurchase announcements from August 2000 to August 2007. The findings show that on average, abnormal returns for a 2-year buy and hold after open market stock repurchase announcements were significantly positive.
Further, long-term abnormal returns differ significantly across industries and vary depending on the purpose of the repurchase. Moreover, companies which executed a repurchase for the first time, were smaller in size, had higher book-to-market and executive ratios, or had higher short-term abnormal returns could obtain higher long-term abnormal returns after repurchase announcements.
論文目次 目錄 I
表目錄 II
圖目錄 Ⅳ
第1章 緒論 1
第2章 文獻探討 4
2-1台灣庫藏股制度的發展 4
2-2企業股票買回宣告後的股票報酬績效相關文獻回顧 5
第3章 研究方法與資料統計 14
3-1研究方法 14
3-2資料統計 21
第4章 實證結果分析 23
4-1臺灣企業宣告買回股票之長期績效 23
4-2不同產業別之長期宣告效果 25
4-3不同買回次數之長期宣告效果 28
4-4不同買回目的之長期宣告效果 29
4-5不同公司規模之長期宣告效果 31
4-6不同淨值市價比之長期宣告效果 32
4-7不同執行率之長期宣告效果 34
4-8不同短期累積異常報酬之長期宣告效果 35
4-9迴歸分析 37
4-10不同產業別之迴歸分析 41
第5章 結論與建議 49
參考文獻 51
1、中文部份 51
2、英文部份 51
附錄 我國庫藏股制度之相關重要規定 53

表 目 錄
表3-1-1 研究變數之敘述統計 21
表3-2-1 樣本公司實施庫藏股之產業及買回目的分類表 22
表3-2-2 樣本公司實施庫藏股之買回次數及申報件數表 22
表4-1-1 全體樣本公司宣告買回股票之長期績效 24
表4-1-2 全體樣本公司宣告買回股票之短期宣告效果 24
表4-1-3 初次宣告買回股票樣本公司宣告買回股票之長期績效 25
表4-2-1 不同產業別公司宣告買回股票之長期績效 26
表4-2-2 電子業公司與金融保險業公司宣告買回股票之長期績效比較 27
表4-2-3 其他產業公司與電子業公司宣告買回股票之長期績效比較 28
表4-3-1 不同買回次數公司宣告買回股票之長期績效比較 29
表4-4-1 不同買回目的公司宣告買回股票之長期績效比較 30
表4-5-1 不同規模公司宣告買回股票之長期績效比較 32
表4-6-1 不同淨值市價比公司宣告買回股票之長期績效比較 33
表4-7-1 不同執行率公司宣告買回股票之長期績效比較 35
表4-8-1 不同短期累積異常報酬公司宣告買回股票之長期績效比較 36
表4-9-1 多元迴歸模型Ⅰ各變數間之相關係數 39
表4-9-2 多元迴歸模型Ⅰ之分析結果 39
表4-9-3 多元迴歸模型Ⅱ各變數間之相關係數 40
表4-9-4 多元迴歸模型Ⅱ之分析結果 40
表4-9-5 多元迴歸模型Ⅲ各變數間之相關係數 41
表4-9-6 多元迴歸模型Ⅲ之分析結果 41
表4-10-1電子業樣本各變數間之相關係數 43
表4-10-2電子業樣本之迴歸分析結果 44
表4-10-3金融保險業樣本各變數間之相關係數 44
表4-10-4金融保險業樣本之迴歸分析結果 45
表4-10-5其他產業樣本各變數間之相關係數Ⅰ 45
表4-10-6其他產業樣本之迴歸分析結果Ⅰ 46
表4-10-7其他產業樣本各變數間之相關係數Ⅱ 46
表4-10-8其他產業樣本之迴歸分析結果Ⅱ 47
表4-10-9其他產業樣本各變數間之相關係數Ⅲ 47
表4-10-10其他產業樣本之迴歸分析結果Ⅲ 48

圖 目 錄
圖4-1-1 全體樣本公司長期BHAR以及CAR趨勢圖 24
圖4-1-2 初次宣告買回股票樣本公司長期BHAR以及CAR趨勢圖 25
圖4-2-1 不同產業別公司長期BHAR趨勢圖 26
圖4-2-2 不同產業別公司長期CAR趨勢圖 27
圖4-3-1 不同宣告買回次數公司長期BHAR以及CAR趨勢圖 29
圖4-4-1 不同買回目的公司長期BHAR以及CAR趨勢圖 31
圖4-5-1 不同規模公司長期BHAR以及CAR趨勢圖 32
圖4-6-1 不同淨值市價比公司長期BHAR以及CAR趨勢圖 34
圖4-7-1 不同執行率公司長期BHAR以及CAR趨勢圖 35
圖4-8-1 不同短期累積異常報酬公司長期BHAR以及CAR趨勢圖 37
參考文獻 1、中文部份
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