淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
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系統識別號 U0002-3006200811384500
中文論文名稱 避險基金與股匯市連動性之研究
英文論文名稱 A Study of Relationships among the performance of Hedge Fund and Stock & Exchange Market
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 管理科學研究所企業經營碩士在職專班
系所名稱(英) Executive Master's Program of Business Administration in Management Sciences
學年度 96
學期 2
出版年 97
研究生中文姓名 許瓈月
研究生英文姓名 Li-Yueh Hsu
學號 795620250
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2008-06-13
論文頁數 71頁
口試委員 指導教授-倪衍森
共同指導教授-吳曼華
委員-張幸惠
委員-陳海鳴
中文關鍵字 避險基金  時間數列模型  VAR模型 
英文關鍵字 hedge fund  time series  VAR model 
學科別分類 學科別社會科學管理學
中文摘要 近年來避險基金在金融證券交易市場上頗為風行,主要理由為避險基金係追求絕對報酬目標以及靈活運用投資策略之工具,使避險基金報酬率往往相較高於其他種類之金融商品。由於台灣仍能可透過管道買到避險基金,然而投資人對其操作行為所知可能有限,是以本研究希望透過財務實證分析來進一步瞭解避險基金與國際股價走勢、匯率走勢、商品市場走勢的關連性,希望能裨益投資人能多揭開多一些避險基金的面紗。
經由實證發現,股市指數、匯率確實會影響避險基金淨值,其中日幣的升貶對避險基金淨值是動見觀瞻,如日圓貶值反而有利於一些避險基金淨值的提升,因為不少避險基金的資金來源,源自於日元的借貸,貶值反而使之成本下降,裨益其績效之提升,而美國股市三大指數的走勢也會影響避險基金的績效,然而避險基金對這些走勢的反應反而是不一,因為有些避險基金是以做多為主,是以美股上漲,其績效提升,然而也有不少避險基金,反而是反其道而行,亦為美股大跌,甚至美元貶值,反而助益其績效之提升,亦為由此可推論有些避險基金是以放空美股為其主要的投資策略所致。
以上這些實證結果應有助於投資人參考之用,不見得股市多頭的時候,才是投資的時候,有時候股市空頭的時候,也有不少避險基金有相當良好的表現,而且匯率的走勢也是選擇避險基金之重要考量因素,這些可能都有助於投資人對這些資訊不透明的避險基金有進一步的瞭解。
英文摘要 Hedge Funds have been quite popular in the financial securities transaction market recently and the main reason was that Hedge Funds are to seek the absolute return goal and to be the tool of the nimble utilization investment strategy. The other types of the financial commodity, the reward rate of Hedge Funds is usually higher than them.

Hedge Funds can be purchased via different channels in Taiwan; however, the investor maybe knew little regarding his or her operation behavior. Therefore, I hoped this research can be applied to financial real examples and further understanding the relationship between Hedge Funds and the international stock price trend, the exchange rate trend and the commodity market trend. I hoped this research will be useful for the investor to disclose the veil of the Hedge Funds more.

By way of the real examples discovered that, the stock market index and the exchange rate truly can affect Hedge Funds net value. On the contrary, Japanese currency devaluation will benefit to the rise of Hedge Funds net value because many capital resources of Hedge Funds are from Japanese Yen lending money and the depreciation instead causes them cost to drop, promotion benefit their achievements. However, the American stock market big three indexes trends also can affect Hedge Funds achievements and Hedge Funds to these trends responses is different because some Hedge Funds are primarily long based on American stock rise. However, not few Hedge Funds was the different direction, when the American stock falls dramatically and even U.S. Dollar depreciates they will benefit the achievements’ promotion. It can be inferred that the main investment strategy of some Hedge Funds resulted from short American Stock.

Above these real examples’ results should be helpful for the investors’ references and it is not necessarily for bull’s stock market to be the right time to invest. Sometime during thr bear’s stock market, there were also not few Hedge Funds to perform well. Moreover, the exchange rate trend is also the important consideration factor to choose which Hedge Funds. It will be helpful for the investor to have a further understanding these vague information of Hedge Funds.
論文目次 第一章 緒論
第一節 研究背景與動機……………………………………………1
第二節 研究目的 …………………………………………………4
第三節 研究流程 …………………………………………………5
第四節 本研究之論文架構…………………………………………6
第二章 文獻探討
第一節 避險基金之介紹……………………………………………7
第二節 避險基金的特性、演進與策略……………………………9
第三節 相關文獻之探討……………………………………………15
第三章 研究方法
第一節 研究假設……………………………………………………27
第二節 研究樣本……………………………………………………29
第三節 研究方法……………………………………………………33
第四章 實證結果與分析
第一節 敍述統計量…………………………………………………37
第二節 單根檢定……………………………………………………39
第三節 因果關係實證分析…………………………………………39
第五章 結論與建議
第一節 研究結論……………………………………………………65
第二節 後續研究建議………………………………………………66
參考文獻………………………………………………………………68


表 目 錄
表 1-1 2007年CSFB/Tremont 避險基金指數策略別績效表現.2
表 2-1 避險基金發展事紀...............................11
表 2-2 國際股市相關之相關文獻.........................19
表 2-3 匯率影響股市相關文獻...........................23
表 2-4 石油、黃金價格影響股市相關文獻.................25
表 3-1 避險基金規模淨值變化表.........................30
表 3-2 變數對照表.....................................33
表 4-1 避險基金與各指數、匯率之敘述統計...............37
表 4-2 各類避險基金之敘述統計量(多空策略避險基金)...37
表 4-3 各類避險基金之敘述統計量(各類避險基金中規模最大的避險基金)..38
表 4-4 各類股股價指數之單根檢定(取一皆差分).........39
表 4-5 各項避險基金與各類指數之最適落後期選取.........40
表 4-6 避險基金與資本市場探討之構面...................40
表 4-7 六檔避險基金與資本市場的因果關係檢定...........41
表 4-8 避險基金類別中規模最大之基金...................44
表 4-9 各項避險基金與各類指數之最適落後期選取(可轉債套利與全球總經)45
表 4-10 各項避險基金與各類指數之最適落後期選取(組合基金與新興市場) 46
表 4-11 各項避險基金與各類指數之最適落後期選取(市場中立與固定收益) 46
表 4-12 各項避險基金與各類指數之最適落後期選取(危難證券與類股套利) 46
表 4-13 各項避險基金與各類指數之最適落後期選取(期貨管理與購併套利) 47
表 4-14 避險基金與資本市場的因果關係檢定...............48
表 4-15 可轉債套利避險基金與資本市場的因果關係.........59
表 4-16 全球總經避險基金與資本市場的因果關係...........59
表 4-17 組合型避險基金與資本市場的因果關係.............60
表 4-18 新興市場避險基金與資本市場的因果關係...........60
表 4-19 市場中立策略避險基金與資本市場的因果關係.......61
表 4-20 固定收益套利避險基金與資本市場的因果關係.......61
表 4-21 危難證券避險基金與資本市場的因果關係...........61
表 4-22 類股套利避險基金與資本市場的因果關係...........62
表 4-23 期貨管理避險基金與資本市場的因果關係...........62
表 4-24 購併套利避險基金與資本市場的因果關係...........63
圖目錄
圖 1-1 研究流程.........................................5

參考文獻 一、中文文獻
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