「指數」除了提供投資人衡量價值變化的參考準則外，其起伏波動至某特定數值時，更加會成為影響投資人判斷市場為牛市（多頭）或熊市（空頭）的心理訊號。在市場分析師的金融評論中，經常提及市場指數對市場參與者具有指標性的特殊象徵意義，當價格指數落在某水準時，投資人會在該價格指數上，賦予心理上的額外期望，而在此我們稱此價格指數水準為「價格關卡」。
  
  本研究驗證台灣股市的股價指數與期貨的股價期貨指數，共計十種指數，觀察是否具有價格關卡效應。希望可察覺當指數觸及百點關卡時，會呈現有類似支撐區、壓力區的「百點指數關卡效應」；同時藉由比較現貨與期貨市場，希望期貨指數比現貨市場指數更明顯存有關卡效應；且依據Fama的EMH，來檢視當市場具有效率時，就不會存在價格關卡效應。而實證結果如下所述：

一、關卡效應在台灣市場之效果並不明顯。
二、僅有「電子類指數」、「台股電子指數期貨」、「工業平均指數」等三種指數顯示出「略具」有呈現支撐區、壓力區的關卡效應。
三、經本研究實證發現，現貨與期貨市場的比較，期貨市場的百點整數關卡效應並不比現貨市場還要明顯。
四、由於十種指數中，並無任何一種指數全然強力支持百點整數關卡效應的存在，故依據效率市場假說（EMH），無法說明台灣的市場是不具效率的。

The meaning of “INDEX” to the investors is measuring the changes of their asset prices.  Besides, when it’s jumping to a certain value, it can be the sentiment signal for judging the status of market as a bull or bear.  The commentaries of financial market analysts frequently imply the certain values of widely followed asset prices and aggregate market indices hold special significance for market participants.  When indices attain certain price level, the investors always have extra expectation for earning excess return.  The index level of sentiment-induced price is called “price barriers.”
     
     The study tests ten kinds of indices in Taiwan’s Stock and Futures Market to examine whether the price barriers exist.  Through the study’s tests, I hope to observe the “support level” and “resistance level” when the indices attain the levels at multiples of 100.  By comparing the markets of stock and futures, I hope to know the “price barriers effect” is more obvious in futures market than in stock market.  Finally, according to the EMH issued by Fama in 1970, we know that when the market is efficient, the “price barriers effect” will not exist.

     The following is the study’s empirical results:
1.The “price barriers effect” isn’t obvious in Taiwan’s markets of stock and futures.
2.Only three kinds of the ten indices can show the slightly price barriers effect.
3.The “price barriers effect” in futures market is no more evident than in stock market.
4.Due to the lack of “price barriers effect”, we can’t indicate the market in Taiwan is inefficient.

目錄

第一章　緒論	                         1
  第一節　研究動機	                         1
  第二節　研究目的                         4

第二章　理論與文獻探討	                6
  第一節　效率市場假說	                6
    一、效率市場的成立條件	                6
    二、效率市場假說的理論假設	       7
    三、效率市場分類	                8
  第二節　文獻探討	                        10
    一、國外文獻	                        10
    二、國內文獻	                        12

第三章  研究方法	                        13
  第一節  研究設計	                        13
    一、研究主題	                        13
    二、資料來源	                        13
    三、研究期間	                        13
    四、研究流程	                        14
  第二節  研究理論基礎	               15
  第三節  研究模型                        19
    一、價格水準的驗證	               19
    二、條件報酬的驗證	               21

第四章  實證結果	                        23
  第一節　股市現貨指數	               23
    一、加權股價指數	               23
    二、電子類指數                 	      27
    三、金融保險類指數	               31
    四、不含金融指數	               35
    五、綜合平均指數	               39
    六、工業平均指數	               43
    七、工商時報指數	               47
  第二節　指數期貨           	      51
    一、台股指數期貨	               51
    二、台股電子指數期貨	               55
    三、台股金融指數期貨	               59
  第三節　股市現貨與指數期貨之實證彙整    63

第五章　結論與建議             	     66
  第一節　結論	                        66
  第二節　後續研究建議	               68

參考文獻	                                 69
  英文部份	                        69
  中文部份	                        70
 
表目錄

【表3.1.1】樣本內容介紹	                           13
【表4.1.1】加權股價指數1：頻率密度檢定	         24
【表4.1.2】加權股價指數2：分配形狀呈峰形的檢定	25
【表4.1.3】加權股價指數3：條件報酬檢定	         26
【表4.1.4】電子類指數1：頻率密度檢定	                  28
【表4.1.5】電子類指數2：分配形狀呈峰形的檢定	         29
【表4.1.6】電子類指數3：條件報酬檢定	                  30
【表4.1.7】金融保險類指數1：頻率密度檢定	         32
【表4.1.8】金融保險類指數2：分配形狀呈峰形的檢定	33
【表4.1.9】金融保險類指數3：條件報酬檢定	         34
【表4.1.10】不含金融指數1：頻率密度檢定	         36
【表4.1.11】不含金融指數2：分配形狀呈峰形的檢定	37
【表4.1.12】不含金融指數3：條件報酬檢定	         38
【表4.1.13】綜合平均指數1：頻率密度檢定	         40
【表4.1.14】綜合平均指數2：分配形狀呈峰形的檢定	41
【表4.1.15】綜合平均指數3：條件報酬檢定	         42
【表4.1.16】工業平均指數1：頻率密度檢定	         44
【表4.1.17】工業平均指數2：分配形狀呈峰形的檢定	45
【表4.1.18】工業平均指數3：條件報酬檢定	         46
【表4.1.19】工商時報指數1：頻率密度驗證	         48
【表4.1.20】工商時報指數2：分配形狀呈峰形的檢定	49
【表4.1.21】工商時報指數3：條件報酬檢定	         50
【表4.2.1】台股指數期貨1：頻率密度檢定	         52
【表4.2.2】台股指數期貨2：分配形狀呈峰形的檢定	53
【表4.2.3】台股指數期貨3：條件報酬檢定	         54
【表4.2.4】台股電子指數期貨1：頻率密度檢定	         56
【表4.2.5】台股電子指數期貨2：分配形狀呈峰形的檢定	57
【表4.2.6】台股電子指數期貨3：條件報酬檢定	         58
【表4.2.7】台股金融指數期貨1：頻率密度檢定	         60
【表4.2.8】台股金融指數期貨2：分配形狀呈峰形的檢定	61
【表4.2.9】台股金融指數期貨3：條件報酬檢定	         62
【表4.3.1】價格水準驗證之總整理	                  64
【表4.3.2】條件報酬驗證之總整理	                  65
 
圖目錄

【圖3.1.1】研究流程	                           14
【圖4.1.1】加權股價指數M-Value（指數末兩位）之頻率	23
【圖4.1.2】電子類指數M-Value（指數末兩位）之頻率	27
【圖4.1.3】金融保險類指數M-Value（指數末兩位）之頻率	31
【圖4.1.4】不含金融指數M-Value（指數末兩位）之頻率	35
【圖4.1.5】綜合平均指數M-Value（指數末兩位）之頻率	39
【圖4.1.6】工業平均指數M-Value（指數末兩位）之頻率	43
【圖4.1.7】工商時報指數M-Value（指數末兩位）之頻率	47
【圖4.2.1】台股指數期貨M-Value（指數末兩位）之頻率	51
【圖4.2.2】台股電子指數期貨M-Value（指數末兩位）之頻率	55
【圖4.2.3】台股金融指數期貨M-Value（指數末兩位）之頻率	59

參考文獻

英文部份

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中文部份
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