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系統識別號 U0002-2906202021410900
中文論文名稱 台灣上市(櫃)公司購併對股票價格影響之研究
英文論文名稱 The Impact of Mergers & Acquisitions on Stock Prices for Taiwan Listed Companies
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 108
學期 2
出版年 109
研究生中文姓名 張瓊文
研究生英文姓名 Chiung-Wen Chang
電子信箱 nancy6544@gmail.com
學號 707530217
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2020-06-28
論文頁數 67頁
口試委員 指導教授-顧廣平
委員-顧廣平
委員-王麗惠
委員-黃明官
中文關鍵字 購併  股票價格  事件研究法 
英文關鍵字 Merger & Acquisition  Stock Price  Event Study 
學科別分類
中文摘要 本研究以2000年至2018年為曾發生購併事件的台灣上市(櫃)公司為研究對象,利用事件研究法檢定公司合併宣告日及基準日前後10個交易日,其主併公司普通股股票報酬行為。本研究除針對合併後被併公司消滅及被併公司存續兩種不同樣本進行比較分析外,並進一步探討前述結果對市場別及產業別等特性之敏感度。
研究結果顯示:無論是在全體樣本或是各分類別樣本在宣告日及基準日當日大多呈正向報酬,顯示台灣上市(櫃)公司購併確實對其股價會產生顯著影響效果,但後續股價波動並無一致性,投資人在進行短線交易時仍應謹慎收集資訊及判讀,才不會錯估買賣點造成損失。同時也發現公司在購併宣告日前股價即出現異常報酬,這或許表示於宣告日前之購併訊息可能走漏,亦或部分聰明投資者對該公司未來的正確預期,而造成股價有異常走勢。
英文摘要 This study focuses on Taiwan listed companies that have mergers and acquisitions during the period 2000 to 2018, using the event study tests stock returns of the acquiring company on 10 trading days before and after the announcement date or the reference date of the merger. In addition to the comparative analysis of two samples of mergers and acquisitions, this study further explores the sensitivity of results to market or industry characteristics.
The results of this study show positive returns on the announcement date or the reference date of the merger, indicating that mergers and acquisitions of Taiwan listed companies have a significant effect on their stock prices. But the subsequent stock price fluctuations, investors should carefully collect information and interpret when conducting short-term transactions in order to avoid trading losses. It also find abnormal returns before the announcement date of the merger, which may indicate that the merger information may be leaked before the announcement date, or some smart investors' correct expectations for the company's future resulting in abnormal stock prices.
論文目次 表目錄 IV
圖目錄 V
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 4
第二章 文獻探討 6
第一節 購併的意義、類型與模式 6
第二節 購併動機理論 10
第三節 購併對股價影響相關文獻 12
第三章 研究方法 16
第一節 研究假說 16
第二節 事件研究方法 17
第三節 資料來源與樣本選取 22
第四章 實證結果與分析 24
第一節 全部樣本 24
第二節 市場別 36
第三節 產業別 49
第五章 結論與建議 62
第一節 研究結論 62
第二節 後續研究建議 64
參考文獻 65

表目錄
表 3-1 2000年至2018年間台灣上市(櫃)公司購併樣本統計表 23
表 4-1 平均異常報酬(%):全部樣本(公告日) 28
表 4-2 累積平均異常報酬(%):全部樣本(公告日) 29
表 4-3 平均異常報酬(%):全體樣本(基準日) 33
表 4-4 累積平均異常報酬(%):全體樣本(基準日) 34
表 4-5 平均異常報酬(%):上市與上櫃公司(公告日) 40
表 4-6 累積平均異常報酬(%):上市與上櫃公司(公告日)41
表 4-7 平均異常報酬(%):上市與上櫃公司 (基準日) 46
表 4-8 累積平均異常報酬(%):上市與上櫃公司(基準日) 47
表 4-9 平均異常報酬(%):電子與非電子(公告日) 53
表 4-10累積平均異常報酬(%):電子與非電子(公告日) 54
表 4-11 平均異常報酬(%):電子與非電子(基準日) 59
表 4-12 累積平均異常報酬(%):電子與非電子(基準日) 60

圖目錄
圖 1-1 研究流程圖 5
圖 3-1 事件研究法之時間圖 18
圖 4-1 平均異常報酬(%):全部樣本(公告日) 30
圖 4-2 累積平均異常報酬(%):全部樣本(公告日) 30
圖 4-3 平均異常報酬(%):全體樣本(基準日) 35
圖 4-4 累積平均異常報酬(%):全體樣本(基準日) 35
圖 4-5 平均異常報酬(%):上市與上櫃公司(公告日) 42
圖 4-6 累積平均異常報酬(%):上市與上櫃公司(公告日) 42
圖 4-7 平均異常報酬(%):上市與上櫃公司 (基準日) 48
圖 4-8 累積平均異常報酬(%):上市與上櫃公司(基準日) 48
圖 4-9 平均異常報酬(%):電子與非電子(公告日) 55
圖 4-10 累積平均異常報酬(%):電子與非電子(公告日) 55
圖 4-11 平均異常報酬(%):電子與非電子(基準日) 61
圖 4-12 累積平均異常報酬(%):電子與非電子(基準日) 61
參考文獻 中文文獻
1.毛郁芬, (2010),「企業併購消息宣告與股價累積平均異常報酬率之關聯性研究」,國立臺北大學企業管理研究所碩士論文。
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5.沈中華和李建然 ,(2000),事件研究法-財務與會計實證研究必備,台北:華泰文化事業公司。
6.胡力中, (2002),「企業購併成敗與股價變化的關聯性研究—以台灣上市(櫃)企業為例」,中原大學企業管理研究所碩士論文。
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10.劉佳玲, (2018),「台灣上市櫃公司併購宣告對股價影響之研究」,國立清華大學企業管理研究所碩士論文。
11.蔡奇勝, (2003),「營運績效與多角化策略對企業併購短中期股價報酬率影響之研究」,真理大學企業管理研究所碩士論文。
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英文文獻
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5.Shelton, L. M. (2000), ”Merger Market Dynamics: Insight into the Behavior of Target and Bidder Firms,” Journal of Economic Behavior and Organization, Vol. 41, 363-383.
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