此研究將以Piotroski(2000)提出的F-score為基礎下，另行提出S-score，並以時下最熱門的5G市場作為選股標的，藉由分析這些公司財務報表所揭露的資訊，盼能選出真正的優良公司。由於S-score會遇到評分相同的問題，故在本研究中，將價值型選股的概念納入篩選標準中，進一步提出Advanced S-score，並將篩選出來最高分的前五檔標的建構等權重投資組合。接著更利用Markowitz(1952)提出的最適權重投資組合策略計算報酬率，檢視是否能進一步提高報酬，並與加權指數與0052作績效比較。另以夏普比率及崔納指標比較等權重投資組合與最適權重投資組合，兩者每承擔一單位總風險與系統風險所獲得之風險溢酬。
實證結果顯示，透過Advanced S-score篩選出來之標的所建構的等權重投資組合及最適權重投資組合，其年報酬率及幾何平均報酬率皆超越加權指數，也幾乎每一年超越0052，除了2016年。並且利用最適權重法在五年中有三年報酬超越等權重法。同時以夏普指標與崔納指標比較兩方法每承擔一單位總風險及系統風險所能獲得之超額溢酬，實證結果也吻合前述報酬率結果，在同樣三年最適權重法兩指標皆較高，能創造較佳的投資績效。

The purpose of this study is to propose S-score,which is based on the F-score proposed by Piotroski(2000).With the most popular 5G market as the stock selection target,by analyzing the information disclosed in the financial statements of these companies,I hope to screen out truly good company.Since S-score will encounter the same scoring problem,it further proposes Advanced S-score,which is included the concept of value stock.Finally,it screen out the top five stocks with highest scores to construct an equal-weight portfolio.Then use the optimal weighted portfolio strategy proposed by Markowitz(1952) to caculate the rate of return,check whether it can further improve the return and compare the performance with TAIEX and Fubon Taiwan Technology Tracker Fund(0052).In addition,it use Sharpe ratio and Treynor ratio obtaing the risk premium for each unit of total risk and system risk to compare the equal weighted portfolio and the optimal weighted portfolio.
The empirical results show that both portfolios have higher annual return rate and geometric mean return rate than TAIEX,and also surpass 0052 almost every year except 2016.And using the optimal weighted method,there are three years of return exceeding equal weighted method in five years.At the same time,the Sharpe ratio and the Treynor ratio are used to compare the excess premium that can be obtained for each unit of total risk and system risk taken by two methods.The empirical results are also consistent with the aforementioned return results which can create better investment performace.

目 錄
表 目 錄	V
圖 目 錄	VI
第一章  緒論	1
  第一節 研究背景與動機	1
  第二節 研究目的	6
  第三節 研究架構	8
第二章  理論與相關文獻回顧	10
  第一節 價值型投資	10
  第二節 F-score	13
  第三節 5G產業的基本面分析	17
  第四節 投資組合理論與績效	19
第三章  研究方法	22
  第一節 研究資料定義與來源	22
  第二節 研究變數之操作性定義	25
  第三節 研究流程	29
第四章  實證結果分析	31
  第一節 S-score各年度之選股結果	31
  第二節 各年度Advanced S-score前五名之等權重投資組合績效	39
  第三節 Advanced S-score Markowitz最適權重投資組合	45
  第四節 等權重及最適權重投資組合之夏普指標與崔納指標	48
第五章  結論與建議	51
  第一節 結論	51
  第二節 建議	54
參考文獻	55

 
表 目 錄
表 1 F-score指標表	14
表 2 5G概念股表	23
表 3 研究變數說明	25
表 4 2018年S-score評分之優良公司	32
表 5 2017年S-score評分之優良公司	32
表 6 2016年S-score評分之優良公司	33
表 7 2015年S-score評分之優良公司	33
表 8 2014年S-score評分之優良公司	34
表 9 額外分數表	35
表 10 2018年Advanced S-score選股表	35
表 11 2017年Advanced S-score選股表	36
表 12 2016年Advanced S-score選股表	37
表 13 2015年Advanced S-score選股表	37
表 14 2014年Advanced S-score選股表	38
表 15 2018年Advanced S-score前五名列表及其投資期間報酬率	39
表 16 2018年等權重投資組合與大盤績效比較	39
表 17 2017年Advanced S-score前五名列表及其投資期間報酬率	40
表 18 2017年等權重投資組合與大盤績效比較	40
表 19 2016年Advanced S-score前五名列表及其投資期間報酬率	41
表 20 2016年等權重投資組合與大盤績效比較	41
表 21 2015年Advanced S-score前五名列表及其投資期間報酬率	42
表 22 2015年等權重投資組合與大盤績效比較	42
表 23 2014年Advanced S-score前五名列表及其投資期間報酬率	43
表 24 2014年等權重投資組合與大盤績效比較	43
表 25 各類別於投資期間之年報酬率比較	46
表 26 各類別於投資期間之幾何平均年報酬率比較	46
表 27 等權重及最適權重投資組合之夏普指標比較	49
表 28 等權重及最適權重投資組合之崔納指標比較	49

圖 目 錄
圖 1 研究架構圖	9
圖 2 研究流程圖	29

參考文獻
一、中文文獻
1.	林佳靜(2019)，以改良F-score指標建構投資組合績效之探討，管理資訊計算，第8卷特刊1，頁1-23。
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3.	高惠娟、王澤維和陳建葦(2013)，價值型投資策略之探討-以本益比、市價淨值比、市價銷貨比為例，嶺東學報，第34期，頁1-35。
4.	張阜民、王言、 黃少暘和柯俊禎(2014)，價值型選股策略之另類思維：以技術分析運用在我國上市公司價值型選股策略之實證，財金論文叢刊第20期，頁33-58。
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二、英文文獻
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16.Treynor, J. L. (1965), “How to Rate Management of Investment Funds? ”, Harvard Business Reviews, Vol.43, pp.63-75.