本研究擬分析券商對可轉換公司債資產交換選擇權定價過程與理論價格之關聯性，藉此探討實務上券商在定價時所加以考慮之因素對實際成交價格之影響。研究採用Rubinstein(1990)以Black-Scholes Model為基礎發展出之遠期起算選擇權公式計算資產交換選擇權端價格；而後運用成對t檢定評估理論價格與實際成交價格之相關性。
實證結果發現，以遠期起算選擇權公式計算之理論價格與市場實際成交價格相關性並不顯著。為進一步了解定價實務上所加以考慮之因素為何，後以訪談法調查業界相關人士之看法，訪談後之結論顯示難以模型量化計算之因素如證券商買進可轉換公司債之成本、拆解出可轉換公司債資產交換固定端對手之信用風險等較一般在模型中可考慮之因子如股價、利率、信用風險貼水等影響更鉅。

This paper investigates the association of securities companies pricing process to convertible bond asset swap option and theoretical price in order to investigate the factors of which pricing process in practical and the impacts of the transaction price. The article adopts the method of the “forward-start options model” which is developed by Rubinstein based on the “Black-Scholes Model” to calculate the price of asset swap option in 1990. In advanced, the paper uses the “paired t-test” to appraise the correlation between theoretical and transaction price. 
In the results, the correlation of theoretical and transaction price is not significant in the forward-start options model. In order to realize the considered factors in practical pricing by market users, I interviewed some securities traders. In common opinion of them, I summarize a conclusion that is the influence in the factors which are difficult to be calculated in quantified method, such as securities company to buy convertible bonds of the cost and the dismantling of the credit risk of convertible bond asset swap counterparty…etc., is more vital than in the considerable factors which we generally used in models, such as stock price, interest rate, credit risk premium…etc.

目次	IV
表次	VI
圖次	VII
第一章 緒論	1
第一節	研究背景與動機	1
第二節	研究目的	2
第三節	研究範圍與限制	2
第四節	研究方法與步驟	3
第二章 產品介紹及相關文獻回顧	6
第一節	可轉換公司債介紹	6
第二節	可轉換公司債資產交換介紹	8
第三節	可轉債相關文獻	12
第四節	可轉債資產交換交易相關文獻	16
第三章 研究方法	18
一、	評價模型	18
二、	差異性假設檢定	19
三、	訪談法	20
第四章 實證結果與分析	21
第一節	選擇權成交價及理論價格分析	21
第二節	訪談整理	26
第五章 結論與建議	28
第一節	結論	28
第二節	建議	29
參考文獻	30
一、	中文文獻	30
二、	外文文獻	32
附錄 訪談紀錄	35

表次
表1 取得承作可轉債資產交換資格券商名單	11
表2  全樣本基本統計量	23
表3  t 檢定：成對母體平均數差異檢定結果(全樣本)	24
表4  相關係數(全樣本)	24
表5  t 檢定：成對母體平均數差異檢定結果(成交價高於理論價)	24
表6  相關係數(成交價高於理論價)	24
表7  t 檢定：成對母體平均數差異檢定結果(成交價低於理論價)	25
表8  相關係數(成交價低於理論價)	25

 
圖次
圖 1 研究流程圖	4
圖2 可轉換公司債資產交換內含價值	5
圖3 歷年可轉換公司債成交量及發行餘額	10
圖4 可轉債資產交換交易流程說明圖	10
圖5 可轉債資產交換交易量統計	11

一、	中文文獻
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4.	李奇樺（2009），可轉換公司債資產交換評價，淡江大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。
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二、	外文文獻
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