本文以黃金價格作為主軸，研究與各年期公債殖利率月平均資料以及百元報價月底資料、通貨膨脹率月平均資料、美元指數月平均資料以及日資料之間在金融海嘯發生前後的長短期關聯性。
實證結果顯示在一階向量自我迴規模型VAR(1)檢定：當期金價波動受金價自身落後一期正向影響，但日資料顯示黃金價格波動有前日價格過度反應的現象，並且與公債前期利率增減變化呈正相關，以及前期通貨膨脹、美元指數波動負相關影響。同時在Granger因果關係檢定月資料顯示，CPI在金融海嘯後走高，美政府並未以緊縮貨幣政策(調升利率)因應，導致公債利率仍處低檔，使原來金融海嘯前可影響黃金價格波動的公債利率，因未正確反應CPI訊息而被CPI取代影響黃金價格波動的地位；日資料的結果則反應出，在金融風暴後，美元指數倒因為果，使黃金價格成為影響美元指數的原因。在共整合檢定方面顯示，雖然金融海嘯發生後，黃金價格與各變數間影響係數變小，但仍不影響長期均衡關係。
因此推論在金融海嘯效應方興未艾的今天，美元指數、美政府公債殖利率作為短期預測黃金價格的工具較為困難，建議仍以保守規避通貨膨脹風險的避險工具為出發點來觀察黃金價格波動。

This research investigates the correlation of Gold price with the yield of U.S. government bond of 2 years, 5 years, 10 years, and 30 years, consumer price index (CPI) for inflation, and U.S. dollar index before and after the Financial Crisis. 
In the short-term period with VAR (1) and Granger Causality testing method, the gold volatility in current has positive self-effect of previous price according to the monthly data. When CPI rose after Finance Crisis, FED had not used tight policy to make interest rate rebound and caused U.S. government bond stayed low. Therefore the U.S. government bond price could not affect the gold price and was replaced the leading effect of Gold price by CPI. However, according to the test of daily data, the Gold price in current seems has over-reaction from previous price. Gold Volatility has positive effect with the previous U.S. government bonds volatility and negative effects with inflation and dollar index. After finance crisis, Gold price became the major leading factor of the U.S. dollar index. In the long-term period, the co-integration test was used to find the correlation among Gold volatility and multi-variations. Although the coefficient between Gold price and the variations is less than that before Financial Crisis, there is still equilibrium relationship among multiple variances.
In summary, although it is getting hard to forecast the Gold price by using U.S. dollar index and U.S. government bond under the effect of the finance crisis, we suggest the CPI is a better estimating tool to observe the change of Gold price.

目錄
表目錄	VI
第一章 緒論	1
1.1	研究背景	1
1.2	研究動機	3
1.3	研究目的	5
1.4	研究範圍	5
1.5	研究架構	7
第二章 文獻回顧	8
2.1	金價與通貨膨脹率(CPI)	8
2.2	金價與美元指數或匯率	9
2.3	通貨膨脹率(CPI)與利率	11
2.4.	其他	11
第三章 研究方法	13
3.1.	單根檢定	13
3.1.1	DF 單根檢定	14
3.1.2	ADF 單根檢定	15
3.2	向量自我迴歸模型	16
3.2.1	縮減式VAR (Reduced from Vector Autoregressive RVAR)	17
3.2.2	結構式VAR (Structural VAR, SVAR)	18
3.2.3	遞迴式VAR (Recursive VAR),	18
3.3	Granger 因果關係分析 	18
3.3.1	檢定方法	21
3.4	共整合檢定	21
3.4.1	Engle-Granger 兩階段程序	23
3.4.2	共整合之Johansen 最大概似比檢定	23
3.4.3	共整合向量與其個數的檢定	24
第四章 實證結果	26
4.1	ADF 單根檢定	26
4.2	向量自我回歸模型 (Vector Autoregression)	30
4.3	Granger 因果關係	34
4.3.1	自2000年至2010年黃金價格波動率與各變數因果關係	35
4.3.2	自2000年至2010年黃金價格波動與美元指數波動率日資料因果關係	36
4.3.3	金融海嘯前黃金價格波動率與各變數因果關係	37
4.3.4	金融海嘯前黃金價格與美元指數波動率日資料因果關係	38
4.3.5	金融海嘯後黃金價格波動率與各變數因果關係	38
4.3.6	金融海嘯後黃金價格率與美元指數波動率日資料因果關係	39
4.4	共整合檢定	40
4.4.1	2000年至2010年各變數與黃金長期共整合關係	40
4.4.2	金融海嘯前各變數與黃金價格波動長期共整合關係	44
4.4.3	金融海嘯後各變數與黃金價格波動率長期共整合關係	49
第五章 結論與建議	53
5.1	分析	53
5.1.1	短期分析-向量自我迴歸	53
5.1.2	短期分析-Granger因果關係	54
5.1.3	長期分析-共整合關係	55
5.1.4	研究結論	55
5.2	研究限制	56
5.3	研究建議	56
參考文獻	58
表目錄
表格 ‎一 1 	本研究資料來源	6
表格 ‎四 1	單根檢定結果	27
表格 ‎四 2 	觀察各變數以月平均資料之VAR(1)	31
表格 ‎四 3	觀察各變數以月底債券百元報價之VAR(1)	32
表格 ‎四 4 	黃金價格與美元指數日資料之VAR(1)	33
表格 四 5 	VAR(1) 黃金、美元指數、CPI、各年期利率月平均資料	33
表格 ‎四 6 	VAR(1) 黃金、CPI、美元指數與各年期利率月底百元報價資料	34
表格 ‎四 7 	美元指數與黃金價格波動日資料	34
表格 ‎四 8	黃金價格波動率與各變數月平均資料	35
表格 ‎四 9 	黃金價格波動率、美元指數波動率、CPI與美公債百元報價月底報價波動率資料	36
表格 ‎四 10	黃金價格波動與美元指數波動日資料	36
表格 ‎四 11 	黃金價格波動率與各變數月平均資料	37
表格 ‎四 12 	黃金價格波動率、美元指數波動率、CPI與美公債百元報價月底報價波動率資料	37
表格 ‎四 13	金融海嘯前黃金價格波動與美元指數波動日資料	38
表格 ‎四 14	黃金價格波動率與各變數月平均資料	39
表格 ‎四 15	黃金價格波動率、美元指數波動率、CPI與美公債百元報價月底報價波動率資料	39
表格 ‎四 16	金融海嘯前黃金價格波動與美元指數波動日資料	40
表格 ‎四 17 	黃金價格波動與各變數月平均資料共整合關係	41
表格 ‎四 18 	黃金價格波動與CPI、美元指數以及月底美國公債百元報價共整合關係	42
表格 ‎四 19 	2000年至2010年黃金價格波動與美元指數日資料	43
表格 ‎四 20 	2000年至2007年7月金融海嘯前各變數月平均資料	45
表格 ‎四 21 	2000年至2007年7月金融海嘯前各變數月底資料	46
表格 ‎四 22 	2000年至2007年7月金價與美元指數日資料	48
表格 ‎四 23 	2007年8月至2010年黃金價格波動與各變數月平均波動度共整合關係		49
表格 ‎四 24 	2007年8月至2010年金融海嘯後公債月底百元報價與黃金長期共整合關係		50
表格 ‎四 25 	2007年8月至2010年12月黃金與美元指數日資料	52

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