近年來經濟快速的發展，生活品質提高，衛生環境改善、人類營養改善及醫療科技持續不斷的進步，使人類平均壽命延長，並隨著勞退新制的實施，開放200人以上之事業單位參加企業年金，保險公司面臨如此龐大的市場該如何管理其承保年金險之長壽風險便是一大課題。
    本研究蒐集過去關於證券化的文獻，加以整理歸納出幾種證券化的方式，另外本研究以Lin & Cox(2005)提出的年金保險長壽風險證券化的方法為基礎，引用台灣的生命表、利率市場資料，模擬台灣地區發行Mortality Bond的價格。結果發現：(一)死亡率改善較高之模型做為付息之門檻，其導致Mortality Bond的價格偏高；(二)保險公司經營年金保險業務時於一定之損失限額內可完全避險；(三) 本研究於計算Mortality Bond的價格時發現當lumda值愈大時，則Mortality Bond價格愈低；(四)男性與女性群體之Mortality Bond價格受死亡率改善的影響大於死亡率的高低；(五) 其他條件相同之情況下，Vasicek隨機利率模型具有較高之債券價格，其次則為CEV 隨機利率模型，CIR模型下之債券價格則是最低。

The elderly population has been increasing rapidly in recent years because of the decline in mortality in Taiwan due to medical improvement and economic development. These changes make management of longevity risk more important than ever. 
    We review relevant papers in the past, and conclude as follows:
Securitization of future cash flows from a block of business, reserve funding securitization and life insurance risk transfer securitization. This research is based on  the model under Lin & Cox(2005) which is similar to the Swiss Re. We use mortality table and Term Structure of Interest Rates to simulate mortality bond price in Taiwan. We find that:(1) The higher the mortality bond price is, the higher the strike level is.(2)Mortality bond hedges the insurer’s risk, that is the number of survivors exceeding the market’s expected value.(3)The higher the market price (lumda) is, the lower the mortality bond price.(4) Human mortality improvement influences the mortality bond price more than the mortality rate of gender. (5)The mortality bond price in Vasicek model is highest, but the mortality bond price in CIR model is lowest.

目錄
第一章 緒論…………………………………………………1
第一節 研究動機……………………………………………1
第二節 研究目的……………………………………………4
第三節 研究方法……………………………………………5
第四節 研究範圍與限制……………………………………5
第五節 研究架構……………………………………………6
第二章 文獻回顧……………………………………………7
第一節 承保風險證券化之發展背景………………………7
第二節 承保風險證券化……………………………………14
第三節 利率期間結構………………………………………18
第四節 死亡率改善模型……………………………………22
第三章 模型建立與變數假設………………………………26
第一節 Mortality Bond架構………………………………26
第二節 Mortality Bond模型設定…………………………28
第三節 定價過程之各項假設條件…………………………34
第四章 模擬結果分析………………………………………40
第一節 模擬流程……………………………………………40
第二節 模擬結果分析………………………………………41
第五章 結論與建議…………………………………………54
第一節 結論…………………………………………………54
第二節 後續研究建議………………………………………56
 參考文獻……………………………………………………57
 附錄一………………………………………………………60
 附錄二………………………………………………………71
圖目錄
圖2-1 市場與資本市場的結合……………………………9
圖2-2  ASLAC證券化資金流程圖…………………………10
圖2-3  Swiss Re.發行流程圖……………………………15
圖3-1  Mortality Bond架構………………………………26
圖4-1 模擬流程圖…………………………………………40
圖4-2  Lin & Cox(2005)定義下估計之男性Xt值……45
圖4-3  預測調幅下估計之男性Xt值…………………………45
圖4-4  死力改善經驗率下估計之男性Xt值…………………46
圖4-5  Gamma-Makeham配適值下估計之男性Xt值…………46
圖4-6  Gamma-Gompertz配適值下估計之男性Xt值…………47
圖4-7  Lin & Cox(2005)定義下估計之女性Xt值…………47
圖4-8  預測調幅下估計之女性Xt值…………………………48
圖4-9  死力改善經驗率下估計之女性Xt值…………………48
圖4-10  Gamma-Makeham配適值下估計之女性Xt值…………49
圖4-11  Gamma-Gompertz配適值下估計之女性Xt值………49
圖4-12  Vasicek Model模擬下利率期間結構……………51
圖4-13  CIR Model 模擬下利率期間結構…………………52
圖4-14  Linear Drift, CEV Diffusion Model模擬下利率期間結構………………………………………………………………52
圖4-15 風險調整後之生存機率………………………………53
附圖1  我國巨災債券發行流程………………………………71

表目錄
表1-1  台灣近10年零歲平均餘命……………………………2
表2-1  1996年後之保險證券化………………………………12
表2-2  Swiss Re.死亡率指數型債券給付設定……………16
表3-1  利率模型參數值………………………………………38
表3-2  Mortality Bond之各項變數假設……………………39
表4-1 依Lin &. Cox(2005)設定下之男性Mortality Bond價格………………………………………………………………41
表4-2 混合存活參數模型(預測調幅) 設定下之男性Mortality Bond價格……………………………………………………………41
表4-3 死力改善經驗率設定下之男性Mortality Bond價格………………………………………………………………42
表4-4  Gamma-Makeham模型配適設定下之男性Mortality Bond價格………………………………………………………………42
表4-5  Gamma-Gompertz弱質模型設定下之男性Mortality Bond價格………………………………………………………………42
表4-6  依Lin &. Cox(2005)之設定設定下之女性Mortality Bond價格………………………………………………………………43
表4-7  混合存活參數模型(預測調幅) 設定下之女性Mortality Bond價格………………………………………………………43
表4-8  死力改善經驗率設定下之女性Mortality Bond價格………………………………………………………………43
表4-9  Gamma-Makeham模型配適設定下之女性Mortality Bond價格………………………………………………………………43
表4-10  Gamma-Gompertz弱質模型設定下之女性Mortality Bond價格………………………………………………………………44
附表1-1 民國九十二年八月份壽險業業務概況……………60
附表1-2  Lin & Cox(2005)定義下估計之男性Xt值………61
附表1-3  預測調幅下估計之男性Xt值………………………62
附表1-4  死力改善經驗率下估計之男性Xt值………………63
附表1-5  Gamma-Makeham配適值下估計之男性Xt值…………64
附表1-6  Gamma-Gompertz配適值下估計之男性Xt值…………65
附表1-7  Lin & Cox(2005)定義下估計之女性Xt值……………66
附表1-8 預測調幅下估計之女性Xt值……………………………67
附表1-9  Gamma-Makeham配適值下估計之女性Xt值……………68
附表1-10  Gamma-Gompertz配適值下估計之女性Xt值…………69
附表1-11  死力改善經驗率下估計之女性Xt值…………………70
附表2 我國發行巨災債券之內容…………………………………71

參考文獻
中文部分
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