跳空亦是技術分析之一種，然而少有學者進行跳空的討論，且過去技術分析的文獻多是採用模擬分析的方法。本研究欲探討的主題即台灣股市在跳空產生後的影響，採用事件研究法，估計事件日前後的平均異常報酬及累積異常報酬，再對其進行T檢定，驗證是否有顯著異常報酬。
    本論文之研究假說分為跳空方向、跳空缺口大小、技術分析指標（以RSI指標為例）、成交量、產業類股以及權值股個股等六類，分別探討各種跳空行為的異常報酬。本研究採用台灣股市2003年1月1日至2005年12月31日的日資料，並將研究樣本分為14種產業類股，共七十支個股。 
根據本研究的實證結果，得到以下的結論：
一、所有的跳空產生當天（t = -1（E）），股價均有顯著異常報酬，且在跳空產生前一天（t = -2（E））即有顯著異常報酬，這表示有資訊外溢，可推論台灣股市中可能充斥內線消息。
二、整體之向上跳空或向下跳空產生後，均有顯著之異常報酬，且在跳空前都有資訊外溢之情形。
三、整體以及各產業類股之跳空在幅度較大時，會產生較為顯著之異常報酬；而跳空幅度較小時，異常報酬不顯著。
四、跳空配合RSI指標時，只有在RSI高檔又向上跳空，以及RSI低檔又向下跳空時，有較為顯著的異常報酬。
五、在價量關係方面，成交量減少（價漲量縮、價跌量縮）時，有非常顯著之異常報酬，且連續多日；成交量增加（價量齊揚、價跌量增）時，則報酬表現僅在事件日及事件日後第一個交易日顯著。四種情形都在跳空前有資訊外溢的現象。
六、傳產股，如水泥、食品、紡織、造紙、機電、營造建材等，在向下跳空時容易有負顯著異常報酬；而電子產業則較容易在向上跳空時，產生正的異常報酬；金融保險則在多數情形下，報酬並不顯著；另外，值得注意的是，紡織在各項分析中的向上跳空，反而會有負的異常報酬，且其跳空資訊發酵較慢。

The jump is a kind of technical analysis, but few studies are about this topic. The main objective of this study is to examine the effects of share price listed in Taiwan Stock Exchange (TSE) after the jump happened. 
I conducted the method of “Event Study” to estimate the average abnormal returns (AR) and cumulative average abnormal returns (CAR) before and after the jump. And then, I tested the t-value of AR and CAR to verify if it is significant. The sample includes 70 firms listed in TSE which are divided into 14 industry categories, and the sample period is from 2003 to 2005.
According to my empirical analysis, there are six major finding:
1.	Abnormal returns of every jump behavior are significant on the day jump happened. Moreover, abnormal returns of every jump behavior are also significant on the day before jump happened; this indicates the spillover effect of the jump information.
2.	Abnormal returns after the upward and downward jumps happened are significant. 
3.	Abnormal returns of greater span jumps are more significant; and abnormal returns of smaller span jumps are not conspicuous.
4.	While the jump behaviors cooperate with RSI, the abnormal returns are significant after the upward jumps accompanied with RSI which is higher than 70%, and the downward jumps accompanied with RSI which is lower than 30%.
5.	While the jump behaviors cooperate with the price-volume relationship, the abnormal returns are significant and incessant for many days after the jumps accompanied with declined volume; however, the abnormal returns are significant only on the first two days after the jumps accompanied with increased volume. 
6.	Abnormal returns of traditional industry categories, such as cement, food, spinning, building etc., are significant and negative after downward jumps; abnormal returns of electronic industry are significant and positive after upward jumps; abnormal returns of financial industry are not significant in most situations. In addition, abnormal returns of spinning industry are significant and negative after upward jumps; furthermore, the upward jump information is spread slower.

目錄
目錄	III
表目錄	VI
圖目錄	VIII
第一章    緒論	1
第一節  研究背景與動機	1
第二節  研究目的	1
第三節  研究架構與流程	2
第二章    文獻探討	4
第一節  定義研究變數	4
第二節  相關理論基礎	6
第三節  英文實證文獻	9
第四節  中文實證文獻	14
第三章    研究方法	21
第一節  研究假設	21
第二節  資料說明	23
第三節  研究分析方法	24
第四章    實證結果與分析	29
第一節  樣本資料敘述	29
第二節  跳空產生對股價之影響	32
第三節  實證結果之彙總	69
第五章    結論與建議	82
第一節  結論	82
第二節  研究限制	83
第三節  後續研究建議	83
參考文獻	84






表目錄
表2.1 跳空缺口幅度分類表	5
表2.2 英文實證文獻彙總表	12
表2.3 中文實證文獻彙總表	18
表3.1 跳空缺口幅度分類表	22
表4.1 產業類股選擇樣本	29
表4.2 向上及向下跳空次數統計表	30
表4.3 大跳空缺口及小跳空缺口次數統計表	31
表4.4 RSI高檔及RSI低檔之跳空次數統計表	31
表4.5 產業類股跳空次數統計表	32
表4.6 向上跳空實證結果	33
表4.7 向下跳空實證結果	35
表4.8 大跳空缺口：7%≧X≧3.5%之向上跳空實證結果	37
表4.9 大跳空缺口：7%≧X≧3.5%之向下跳空實證結果	39
表4.10 小跳空缺口：3.5%＞X＞0之向上跳空實證結果	41
表4.11 小跳空缺口：3.5%＞X＞0之向下跳空實證結果	43
表4.12 大跳空缺口：7%≧X≧1%之向上跳空實證結果	46
表4.13 大跳空缺口：7%≧X≧1%之向下跳空實證結果	48
表4.14 小跳空缺口：1%＞X＞0之向上跳空實證結果	50
表4.15 小跳空缺口：1%＞X＞0之向下跳空實證結果	52
表4.16 向上跳空時，RSI高檔之實證結果	55
表4.17 向上跳空時，RSI低檔之實證結果	57
表4.18 向下跳空時，RSI高檔之實證結果	57
表4.19 向下跳空時，RSI低檔之實證結果	58
表4.20 價量齊揚之實證結果	61
表4.21 價漲量縮之實證結果	63
表4.22 價跌量增之實證結果	65
表4.23 價跌量縮之實證結果	67
表4.24 向上跳空報酬表現整理表	73
表4.25 向下跳空報酬表現整理表	73
表4.26 跳空幅度3.5%以上，向上跳空報酬表現整理表	74
表4.27 跳空幅度3.5%以上，向下跳空報酬表現整理表	74
表4.28 跳空幅度未達3.5%，向上跳空報酬表現整理表	75
表4.29 跳空幅度未達3.5%，向下跳空報酬表現整理表	75
表4.30 跳空幅度1%以上，向上跳空報酬表現整理表	76
表4.31 跳空幅度1%以上，向下跳空報酬表現整理表	76
表4.32 跳空幅度未達1%，向上跳空報酬表現整理表	77
表4.33 跳空幅度未達1%，向下跳空報酬表現整理表	77
表4.34 RSI高檔向上跳空報酬表現整理表	78
表4.35 RSI高檔向下跳空報酬表現整理表	78
表4.36 RSI低檔向上跳空報酬表現整理	78
表4.37 RSI低檔向下跳空報酬表現整理表	79
表4.38 價量齊揚報酬表現整理表	79
表4.39 價漲量縮報酬表現整理表	80
表4.40 價跌量增報酬表現整理表	80
表4.41 價跌量縮報酬表現整理表	81





























圖目錄
圖1.1 研究流程圖	3
圖2.1 行為財務學中的價值函數	8
圖3.1 事件研究法之事件期與估計期	25
圖4.1 投資策略說明圖	71

參考文獻
一、中文部分：
1.	吳宗正，投資技術分析，華泰文化事業公司出版，民國87年。
2.	沈中華、李建然，事件研究法－財務與會計實證研究必備，華泰文化事業公司出版，民國89年。
3.	李良俊，台灣股票市場技術分析有效性之研究，實踐大學企業管理研究所碩士論文，民國92年。
4.	吳百正，台股期貨市場弱式效率性之研究，台灣科技大學財務金融研究所碩士論文，民國92年。
5.	周賓凰等，行為財務學：文獻回顧與展望，證券市場發展季刊，第14卷，第2期，頁1-48，民國91年。
6.	洪美慧，技術分析應用於台灣股市之研究－移動平均線、乖離率指標與相對強弱指標之評估，東海大學管理研究所碩士論文，民國86年。
7.	倪衍森，投資理財分析，華泰文化事業公司出版，民國92年。
8.	高梓森，台灣股市技術分析之實證研究，台灣大學財務金融研究所碩士論文，民國83年。
9.	徐正錦，技術分析應於台灣股市之實證研究，中正大學國際經濟研究所碩士論文，民國92年。
10.	趙永昱，技術分析交易法則在股市擇時之實證研究，中山大學財務管理學系碩士論文，民國91年。
11.	劉玉珍、高郁惠，行為財務學對代客操作業務的啟示，貨幣觀測與信用評等，第38期，頁23-29，民國91年。
12.	Montier, J.著、郭敏華譯，行為財務學（Behavioural Finance），智勝文化事業有限公司出版，民國93年。
13.	陳建全，台灣股市技術分析之實證研究，台灣大學商學研究所碩士論文，民國87年。
14.	陳慶應、李元和、梁榮輝，應用技術分析指標於台灣股票市場買進時機切入之研究－以RSI、MACD及DIF為技術指標，台灣銀行季刊，第55卷，第2期，頁300-318，民國93年。
15.	蔡尚儒，台灣店頭市場技術分析的實證研究，中正大學財務金融研究所碩士論文，民國88年。
16.	簡金成、黃光廷，技術分析的迷思（上），會計研究月刊，第193期，頁123-128，民國90年。
17.	簡金成、黃光廷，技術分析的迷思（下），會計研究月刊第194期，頁99-105，民國91年。

二、英文部分：
1.	Alexander, S. S. (1961) Price Movements in Speculative Markets: Trends or Random Walks. Industrial Management Review 2, 7-26.
2.	Alexander, S. S. (1964) Price Movements in Speculative Markets: Trends or Random Walks No. 2. Industrial Management Review 5, 25-46.
3.	Black, F. (1986) Noise. Journal of Finance 41, 529-543.
4.	Brock, W., Lakonishock, J. and LeBaron, B. (1992) Simple Technical Trading Rules and the Stochastic Properties of Stock Returns. Journal of Finance 47, 1731-1764.
5.	Fama, E. F. (1970) Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance 25, 383-417.
6.	Fama, E. F. and Blume, M. E. (1966) Filter Rules and Stock Market Trading. Journal of Business 39, 226-241.
7.	Kahneman , D. and Tversky, A. (1979) Prospect Theory : An Analysis of
Decision Under Risk. Econometrica 47, 263-91.
8.	Kidd, W. V. and Brorsen, B. W. (2004) Why Have the Returns to Technical Analysis Decreased? Journal of Economics and Business 56, 159-176.
9.	Lo, A., Mamaysky, H. and Wang, J. (2000) Foundations of Technical Analysis: Computational Algorithms, Statistical Inference, and Empirical Implementation. Journal of Finance 55, 1705-1765.
10.	Lukac, L. P., Brorsen, B. W. and Irwin, S. H. (1988) A Test of Futures Market Disequilibrium Using Twelve Different Technical Trading Systems. Applied Economics 20, 623-639.
11.	Olson, D. (2004) Have Trading Rule Profits in the Currency Markets Declined Over Time? Journal of Banking & Finance 28, 85-105.
12.	Park, C. H., Irwin, S. H. (2004) What Do We Know about the Profitability of Technical Analysis? Working Paper. 
13.	Shleifer A. and Summers, L. H. (1990) The Noise Trader Approach to Finance. Journal of Economic Perspectives 4, 19-33.
14.	Sullivan, R., Timmermann, A. and White, H. (1999) Data Snooping, Technical Trading Rule Performance, and the Bootstrap. Journal of Finance 54, 1647-1691.
15.	Sweeny, R. J. (1986) Beating the Foreign Exchange Market. Journal of Finance 41, 163-182.
16.	Zielonka, P. (2004) Technical Analysis as the Representation of Typical Cognitive Biases. International Review of Financial Analysis 13, 217-225.