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系統識別號 U0002-2905200913172000
中文論文名稱 股利結構變動與投資績效關聯性之研究
英文論文名稱 The Relationship between Dividend Structure Variations and Investment Performance
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 97
學期 2
出版年 98
研究生中文姓名 江羽襄
研究生英文姓名 Yu-Hsiang Chiang
學號 696530046
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2009-05-08
論文頁數 134頁
口試委員 指導教授-顧廣平
委員-葉立仁
委員-林淑玲
委員-李沃牆
中文關鍵字 股利政策  現金股利  股票股利  投資績效 
英文關鍵字 Dividend Policy  Cash Dividend  Stock Dividend  Investment Performance 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要   本研究係以1997年至2006年期間曾放股票股利或現金股利之台灣上市上櫃公司為研究對象,運用各種不同的異常績效衡量方法與基準報酬的選取,來探討股利結構變化對公司長短期投資績效之影響。
  研究結果顯示:台灣上市櫃公司股利結構發生變化後,在短期確實存在異常績效,且投資人對公司之股利決策多數是抱持正面之評價。其中,在三種不同的事件日中,特別是於除權(息)日前後投資者容易有較大動作的部位調整行為,其次股東會決議日又比董事會決議日,其投資者表現來的強烈與顯著,顯示投資者對於公司股利政策確實於股東會正式召開宣告後,股價才會在市場上產生較積極的反應效果。
  符合效率市場假說,本研究於長期實證中,普遍結果顯示並無統計顯著異常績效之行為。
英文摘要   This article uses the different methods of the unusual performance and benchmark returns to analyze the effect of the dividend structure changing for the investment performance during the long run and short run of the Taiwan listed firms which have ever payout the stock dividend or cash dividend during the period 1997 to 2006.
  Our empirical findings are as follows: The abnormal return exists in the short-term after the changing of dividend structure of Taiwan listed firms, and most of the investors have commended about the dividend decision. In the three kinds of event date, especially on ex-dividend day, the investors will adjust their holding substantially; moreover, the stockholders’ meeting authorized date are more significant than the approval date of the board meetings. The empirical shows that the dividend policy will result in positive response of price after the stockholders’ meeting authorized.
  The long run empirical results indicate no significantly unusual performances, and the market efficiency hypothesis holds on the market.
論文目次 內容目錄
內容目錄 ...................... I
表目錄  ...................... II
圖目錄  ...................... VI
公式目錄 ...................... VII
第一章 緒論.................... 1
  第一節 研究背景與動機............. 1
  第二節 研究目的................ 5
  第三節 研究架構................ 5
第二章 文獻探討.................. 7
  第一節 股利政策理論............... 7
  第二節 股利政策變動訊號............. 14
第三章 研究設計................... 18
  第一節 資料來源及樣本選取............ 18
  第二節 衡量異常報酬的方法............ 22
  第三節 長短期研究分析.............. 28
  第四節 研究假說................. 29
第四章 短期投資績效分析............... 40
  第一節 全體樣本之短期績效分析.......... 40
  第二節 股利結構變動前後之短期績效分析...... 44
第五章 長期投資績效分析............... 77
  第一節 全體樣本之長期績效分析.......... 77
  第二節 股利結構變動前後之長期績效分析...... 81
第六章 結論..................... 126
參考文獻 ...................... 128

表目錄
表 1-1 股利結構變化.................4
表 3-1 1997至2006年各種類型股利之發........21
表 3-2 股利結構分配比例..............21
表 3-3 不同股利結構下股利政策理論之預期表現....39
表 4-1 1997年至2006年股利發放之上市上櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權(息)日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬........................43
表 4-2 1997年至2006年股票股利與現金股利同時增加之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權(息)日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬................46
表 4-3 1997年至2006年股票股利增加與現金股利持平之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權(息)日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬................48
表 4-4 1997年至2006年股票股利增加與現金股利減少之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權(息)日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬................50
表 4-5  1997年至2006年股票股利持平與現金股利增加之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權(息)日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬................52
表 4-6 1997年至2006年股票股利與現金股利皆持平之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權(息)日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬................54
表 4-7 1997年至2006年股票股利持平與現金股利減少之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權(息)日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬................56
表 4-8 1997年至2006年股票股利減少與現金股利增加之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權(息)日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬................58
表 4-9 1997年至2006年股票股利減少與現金股利持平之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權(息)日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬................60
表 4-10 1997年至2006年股票股利與現金股利皆減少之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權(息)日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬................62
表 4-11 1997年至2006年現金股利增加且無發放股票股利之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除息日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬.................64
表 4-12 1997年至2006年現金股利持平且無發放股票股利之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除息日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬.................66
表 4-13 1997年至2006年現金股利減少且無發放股票股利之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除息日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬.................68
表 4-14 1997年至2006年股票股利增加且無發放現金股利之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬.................70
表 4-15 1997年至2006年股票股利持平且無發放現金股利之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬.................72
表 4-16 1997年至2006年股票股利減少且無發放現金股利之上市櫃公司,於董事會決議日、股東會決議日、除權日,在不同基準選取下之平均累積異常報酬.................74
表 4-17 短期實證結果與股利政策理論彙總表......76
表 5-1 1997年至2006年股利發放之上市上櫃公司,除權(息)日後之長期平均異常報酬..................80
表 5-2 1997年至2006年股票股利與現金股利同時增加之上市櫃公司,除權(息)日後之長期平均異常報酬.........83
表 5-3 1997年至2006年股票股利增加與現金股利持平之上市櫃公司,除權(息)日後之長期平均異常報酬.........86
表 5-4 1997年至2006年股票股利增加與現金股利減少之上市櫃公司,除權(息)日後之長期平均異常報酬.........88
表 5-5 1997年至2006年股票股利持平與現金股利增加之上市櫃公司,除權(息)日後之長期平均異常報酬.........91
表 5-6 1997年至2006年股票股利與現金股利皆持平之上市櫃公司,除權(息)日後之長期平均異常報酬...........94
表 5-7 1997年至2006年股票股利持平與現金股利減少之上市櫃公司,除權(息)日後之長期平均異常報酬.........96
表 5-8 1997年至2006年股票股利減少與現金股利增加之上市櫃公司,除權(息)日後之長期平均異常報酬.........99
表 5-9 1997年至2006年股票股利減少與現金股利持平之上市櫃公司,除權(息)日後之長期平均異常報酬.........10
表 5-10 1997年至2006年股票股利與現金股利皆減少之上市櫃公司,除權(息)日後之長期平均異常報酬.........10
表 5-11 1997年至2006年現金股利增加且無發放股票股利之上市櫃公司,除息日後之長期平均異常報酬..........10
表 5-12 1997年至2006年現金股利持平且無發放股票股利之上市櫃公司,除息日後之長期平均異常報酬..........11
表 5-13 1997年至2006年現金股利減少且無發放股票股利之上市櫃公司,除息日後之長期平均異常報酬..........11
表 5-14 1997年至2006年股票股利增加且無發放現金股利之上市櫃公司,除權日後之長期平均異常報酬..........11
表 5-15 1997年至2006年股票股利持平且無發放現金股利之上市櫃公司,除權日後之長期平均異常報酬..........12
表 5-16 1997年至2006年股票股利減少且無發放現金股利之上市櫃公司,除權日後之長期平均異常報酬..........12
表 5-17 長期實證結果與假說檢定彙總表.......125

圖目錄
圖 3- 1 1997至2006各種股利發放趨勢..........20

公式目錄
公式 3- 1  累積異常報酬計算方式............21
公式 3- 2  買進持有異常報酬計算方式..........23
公式 3- 3  平均每月日曆時間異常報酬法,每日異常報酬..23
公式 3- 4  平均每月日曆時間異常報酬法,平均投資組合異常報酬..........................23
公式 3- 5  平均每月日曆時間異常報酬法,總平均之每日異常報酬..........................24
公式 3- 6 市場單因子模式...............24
公式 3- 7  Fama and French (1993)三因子模式......25
公式 3- 8  等權市場投資組合..............27
公式 3- 9  傳統 t 檢定統計量..............28
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