淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
進階搜尋


下載電子全文限經由淡江IP使用) 
系統識別號 U0002-2905200500494300
中文論文名稱 原油價格波動與避險策略之研究
英文論文名稱 Crude-Oil Price volatility and Hedging Strategy
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 93
學期 2
出版年 94
研究生中文姓名 李應勳
研究生英文姓名 Ying-Hsun Lee
學號 791490252
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2005-05-14
論文頁數 62頁
口試委員 指導教授-林允永
共同指導教授-林景春
委員-李進生
委員-謝文良
委員-陳達新
委員-林允永
中文關鍵字 原油期貨  價格波動  避險比例  避險績效  GARCH動態預測模型 
英文關鍵字 Crude-Oil Futures  Price Volatility  Hedge Ratio  Hedge Performance  GARCH-GED 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 原油產品在經濟發展與工業化上扮演一個極重要的角色,原油除了作為能源的用途外,亦是工業的最上游原料(乙烯/丙烯類)的主要原料。而這些化工原料的下游衍生加工產品提供人類日常生活、衣、住、行、育、樂使用的產品,故可知原油及衍生物對台灣經濟發展上的重要性。價格波動是能源市場的特性之一,波動幅度可能非常大而且頻繁。這些特性意味國內經濟發展及個別石化廠商無法長期獲得穩定發展成果與經營績效。以目前國內煉油產業為例,以往為國營事業型態,透過預算法定盈餘達成的手段,來達到反映成本增加(原油價格上漲)的事實。現在,雖然已經有民營業者加入競爭,成本波動風險管理成為一個相當重要的營運策略,若能有效控制購油成本波動的不利衝擊,進而提升競爭力,必能於長期產業競爭中,佔得有利的位置。

原油價格波動的特性,尤其是原油市場,也是測試波動模型的最佳場所。自從Engel (1982) 提出自我迴歸條件異質變異數 (ARCH) 模型後,以此基本模型或其轉化模型GARCH (Bollerslev 1986) 來測試和預測價格波動,探討此一主題的論文不斷地增加,遂成為一股風潮。這種模型對於外匯和商品價格的動態行為,提供了令人滿意的表達方式。

本研究將以紐約商品交易所(NYMEX)交易的西德州原油為標的,其2000年1月4日至2004年8月18日之期貨及現貨價格資料進行研究實證。先檢驗原油報酬統計分配特性,再次檢驗出資產報酬的厚尾及聚集現象。此外,由於風險報酬隨機模型與GARCH模型在決定避險比例與避險時機不盡相同。所以,本研究接著評估一般化及總合誤差分配的隨機模型與GARCH兩種方法的動態避險效果,利用移動視窗法作為動態避險之程序後,發現GARCH模型動態避險效果優於隨機模型。
英文摘要 Crude oil products play an important role in economic development and industrialization. Not only for energy purpose, has the crude oil also supplied important raw material for the chemical industry. The price volatility and hedging strategy is emphasis by oil and chemical companies.

The characteristic of oil price volatility is the best target to test volatility measurement model. Engle (1982) proposes the ARCH model and Bollerslev (1986) revises the model (GARCH) to estimate and predict price volatility. More and more researches are suggested to discuss and describe the price volatility.

The paper use the price of WTI traded on the NYMEX from January 4, 2000 to August 18, 2004 to test the hedging efficiency of different model. The empirical shows that GARCH can catch the price volatility of WTI oil price. The explanation power of GARCH model is superior to the OLS model. Overall the GARCH-GED has the best performance of hedging efficiency among all the model.
論文目次 目 錄
中文摘要 i
英文摘要 ii
目錄 iii
表目錄 iv
圖目錄 v
第一章 前言 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 2
第二章 原油市場與原油期貨契約簡介 5
第一節 原油產業的演進 5
第二節 我國進口原油概況 11
第三節 主要油品市場簡介 13
第四節 原油期貨交易所及期貨契約簡介 14
第三章 文獻回顧 20
第一節 期貨避險理論之回顧 20
-傳統避險理論 21
-選擇性避險理論 23
-投資組合避險理論 24
第二節 期貨最適避險部位估計方法 28
第三節 避險效果的衡量 35
-最小風險法 35
-風險報酬法 36
-避險績效衡量文獻回顧 38
第四章 研究模型 42
第一節 最適避險部位估計模型的建立 42
第二節 最佳避險比例的可靠估計 44
第三節 避險效果評估模型的建立 46
第五章 實證結果與分析 48
第一節 原油價格特性 48
第二節 樣本期間外的避險效果 54
第六章 結論與建議 59
第一節 結論 59
第二節 建議 60
參考文獻 61

圖 目 錄
圖1.1: 研究架構圖 4
圖2.1: 原油價格走勢圖1983.3.30~2005.4.27 10
圖5.1: 原油現貨與現貨價格走勢圖 49
圖5.2.1:原油現貨日報酬 50
圖5.2.2:原油期貨日報酬 50
圖5.3: 原油現貨報酬分配圖 52
圖5.4: 原油期貨報酬分配圖 53
圖5.5: 動態避險程序圖 55
圖5.6: 樣本期間外避險比例圖 58

表 目 錄
表2.1:2003年石油輸出國組織(OPEC)概況表 7
表2.2:台灣地區進口原油統計表 12
表2.3:主要原油期貨交易所及其合約上市時間 16
表2.4:WTI(NYMEX) / Brent(IPE)契約規格 17
表4.1:原油月收盤價格 47
表5.1:原油價格的基本統計特性 48
表5-2:模型特性檢驗結果 56
表5.3:樣本期間外避險比例與避險效果 57
參考文獻 余宗憲(1999),「國際原油價格合理性之實證分析:特徵價格模型之應用」,淡江大學產業經濟研究所碩士論文。

呂穎昇(2004),「我國原油進口之期貨避險研究」,中華大學經營管研究所碩士論文。

陳思穎(2000),「中油公司進口原油價格與匯率之選擇性避險研究」,國立台北大學經濟研究所碩士論文。

葉立仁(1998),「油品裂解價差之期貨避險部位設定」,國立交通大學經營管理研究所博士論文。

劉家文(2000),「油品期貨投資組合單位風險報酬之研究」,國立交通大學經營管理研究所碩士論文。

傅鍾仁(1992),「以石油期貨規避我國進口油價風險之研究」,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。

李進生、盧陽正、林允永、謝文良(1999),投資分析+Matlab應用,全華科技。

孫志安(1998),「國際原油價格混沌性質之實證研究」,成功大學工業管理研究所—碩士論文

許志義、洪育民(1990),國際油價預測:貝氏計量模型之應用能源季刊, 第20卷,第1期,頁12-36。

許志義、洪育民(1992),國際油價分析與預測,中華經濟研究院出版,台北。
Alexander, C. (1996) Volatility and Correlation Forecasting, The Handbook of Risk Management and Analysis, ( C.Alexander), John Wiley & Sons, Chichester,.

Baillie, R. T. and De Gennaro, R. P. (1990), Stock returns and volatility, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 25, pp. 203-214.

Baillie, R. T., & Myers, R. J. (1991)., Bivariate GARCH estimation of the optimal commodity futures hedge. Journal of Applied Econometrics, 6, 109–124.

Benet, B.A. (1992), The Case of F oreign-Exchange Risk Cross Hedges, Journal of Futures Markets, Vol. 12, pp. 163-175.

Bondesson, L. (1975). Normal distribution, gamma distribution and quadratic polynomial statistics. Scandinavian Journal of Statistics, 2, 138–144.

Bollerslev, T. (1986), Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity, Journal of Econometrics, Vol. 31, pp. 307-327.

Bollerslev, T. (1990), Modelling the Coherence in Short-Run Nominal Exchange Rates: A Multivariate Generalized ARCH Approach, Review of Economics and Statistics, Vol. 72, pp. 498-505.

Cecchetti, S.G., Cumby, R.E. and Figlewski, S. (1988), Estimation of the Optimal Futures Hedge, The Review of Economics and Statistics, Vol. 70, pp. 623-630.

Ederington, L.H. (1979), “The Hedging Performances of the New Futures Markets,” Journal of Finance, Vol. 34, No. 1, pp. 157-170.

Engle, R.F. (1982), Autoregressive Conditional Heteroskedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation , Econometrica, Vol. 50, No. 4, pp. 987-1007.

Figlewski, S. (1984), Hedging Performance and Basis Risk in Stock Index Futures, Journal of Finance, Vol. 39, pp. 657-669.

Gagnon, L., & Lypny, G. (1995). Hedging short-term interest risk under timevarying distributions. Journal of Futures Markets, 15, 767–783.

Kano, Y. (1994). Consistency property of elliptical probability density functions. Journal of Multivariate Analysis, 51, 139–147.

Kroner, K.F. and Sultan, J. (1991), Exchange Rate Volatility and Time Varying Hedge Ratios, Chapter 2, p397-412 in Rhee, S.G. and Chang, R.P., Pacific-Basin Capital Market Research, Amsterdam: North-Holland.

Myers, R. J. (1991), Estimating Time-Varying Hedge Ratios on Futures Markets, Journal of Futures Markets, Vol. 11, No. 1, pp. 39-53.

Park, T.H. and Switzer, L.N. (1995), Bivariate GARCH Estimation of the Optimal Hedge Ratios for Stock Index Futures: A Note, Journal of Futures Markets, Vol.15, No. 1, pp. 61-67.

Spanos, A. (1999). Probability theory and statistical inference, 2nd ed. NewYork: Cambridge University Press.
論文使用權限
  • 同意紙本無償授權給館內讀者為學術之目的重製使用,於2005-06-04公開。
  • 同意授權瀏覽/列印電子全文服務,於2005-06-04起公開。


  • 若您有任何疑問,請與我們聯絡!
    圖書館: 請來電 (02)2621-5656 轉 2281 或 來信