本研究係蒐集自1988年至2005年間曾發行特別股之上市(櫃)公司為研究對象，共計33件樣本數，運用各種不同的績效衡量方法，探討公司以發行特別股來進行融資，是否能提高公司價值及增進股東財富，以及對於經營績效是否有顯著的影響。研究結果指出：
一、上市(櫃)公司發行特別股後之長期投資績效：
投資者若於公司發行特別股時買進持有該公司之普通股股票，其無法獲取優於基準之長期平均報酬，又或許顯示公司管理當局發行特別股之決策，長期平均而言，並無法增加股東更多之財富。
二、上市(櫃)公司發行特別股後之長期營運績效：
從衡量長期營運績效財務比率得知，上市(櫃)公司發行特別股後的長期營運績效表現，在獲利能力是呈現衰退之趨勢，而公司的資產運用效率與償債能力亦没有獲得較好的改善。

The present study investigates the TSEC & OTC listed companies which issued Preferred Stocks between 1988 to 2005. A total of 33 companies were investigated in this study. A variety of performance assessment methods were adopted to explore the effects of financing by issuing Preferred Stocks on raising a company’s value and promoting shareholders’ wealth. The study also explores whether it has a significant impact on operation performance if a company conducts fund-raising by issuing Preferred Stocks. The following are the major findings of the study. 
1.Long-run investment performance of the TSEC & OTC listed companies after issuing Preferred Stocks:If investors who bought the company’s stocks when it issued Preferred Stocks failed to receive long-run average return which was better than benchmark，it probably indicates that the company administration’s policy of issuing Preferred Stocks can’t bring shareholders more wealth in the long run.
2.Long-run operation performance of the TSEC & OTC listed companies after issuing Preferred Stocks:By evaluating the financial ratios of long-run operation performance, we can find that in terms of long-run operation performance of the TSEC & OTC listed companies issuing Preferred Stocks, there is a tendency to decline in making a profit. Neither assets utilization nor repaying capability improves.

目錄
第一章緒論------------------------------------------------------------------------------------------------1
第一節研究背景與動機---------------------------------------------------------------------------1
第二節研究目的------------------------------------------------------------------------------------4
第三節研究架構與流程---------------------------------------------------------------------------5

第二章文獻探討------------------------------------------------------------------------------------------7
第一節特別股的起源------------------------------------------------------------------------------7
第二節特別股的定義及種類---------------------------------------------------------------------10
第三節普通股、特別股和公司債之比較------------------------------------------------------13
第四節企業發行特別股之考量因素------------------------------------------------------------18
第五節國內外文獻---------------------------------------------------------------------------------24

第三章研究方法------------------------------------------------------------------------------------------28
第一節資料來源與樣本選取---------------------------------------------------------------------28
第二節異常報酬的計算方法---------------------------------------------------------------------33
第三節營運績效變數衡量及檢定方法---------------------------------------------------------42

第四章實證結果與分析---------------------------------------------------------------------------------46
第一節長期投資績效分析------------------------------------------------------------------------46
第二節長期營運績效分析------------------------------------------------------------------------53

第五章結論------------------------------------------------------------------------------------------------63

參考文獻---------------------------------------------------------------------------------------------------66
中文部分---------------------------------------------------------------------------------------------66
英文部分---------------------------------------------------------------------------------------------68





表目錄

表2-1 普通股與特別股權利義務比較表------------------------------------------------------------15

表3-1 1988年至2005年發行特別股之上(市)櫃公司，依產業別及年度別區分
之樣本分佈情形---------------------------------------------------------------------------------29

表3-2 1988年至2005年發行特別股公司契約規定比較表(本研究樣本公司共
33件)----------------------------------------------------------------------------------------------31

表3-3 本研究所使用之異常報酬計算的方法及對應的衡量基準-----------------------------41
表4-1 1988年至2005年之上(市)櫃公司於發行特別股後之長期平均異常報酬-----------52

表4-2 1988年至2005年之上(市)櫃公司於發行特別股後之營運績效，以自身
移動基準比較差異分析------------------------------------------------------------------------61

表4-3 1988年至2005年之上(市)櫃公司於發行特別股後之營運績效，以產業移
動基準比較差異分析--------------------------------------------------------------------------62







圖目錄
圖1-1 企業籌資來源管道---------------------------------------------------------------------------------1

圖1-2 本研究之研究流程圖------------------------------------------------------------------------------6

圖4-1  1988年至2005年間發行特別股之上(市)櫃公司，發行後1-36個月
之累積平均異常報酬趨勢圖-------------------------------------------------------------------48

圖4-2  1988年至2005年間發行特別股之上(市)櫃公司，總資產報酬率樣
本與同業營運績效比率平均數折線圖-------------------------------------------------------54

圖4-3  1988年至2005年發行特別股之上(市)櫃公司，股東權益報酬率樣
本與同業營運績效比率平均數折線圖-------------------------------------------------------56

圖4-4  1988年至2005年發行特別股之上(市)櫃公司，純益率樣本與同業
營運績效比率平均數折線圖-------------------------------------------------------------------57

圖4-5  1988年至2005年發行特別股之上(市)櫃公司，資產週轉率樣本與
同業營運績效比率平均數折線圖-------------------------------------------------------------59

圖4-6  1988年至2005年發行特別股之上(市)櫃公司，權益乘數樣本與同業
營運績效比率平均數折線圖---------------------------------------------60

參 考 文 獻
壹、中文文獻
1.王文宇，(2005)，公司法論，二版，元照出版股份有限公司。
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3.吳慧如，(1988)，「特別股性質之研究」，政治大學會計研究所碩士論文。
4.周行ㄧ、楊珮珮，(2000)，「台灣特別股與普通股價差因素之個案研究」，貨幣市場，第四卷第一期，頁19~47。
5.柯芳枝，(2004)，公司法論，三民書局。
6.柯芳枝，(1971)，「公司債與股份性質上之差異」，台大法學論叢，第一卷第一期，頁195-204。
6.姚水文，(2006)，「股東平等原則之研究」，中正大學財經法律研究所碩士論文。
7.張岑瑜，(1998)，「特別股制度問題之探討-法律與會計之交錯」，台北大學法律研究所碩士論文。
8.廖正勝，(1974)，「股份有限公司股份之研究」，中興大學法律研究所碩士論文。
9.蔡宏瑜，(2004)，「特別股股東權益保護之探討」，玄奘法律學報，第一期，頁159-196。
10.臧仕維、張文隆、商景明，(2000)，「特別股之評價及其放寬發行門檻之評議」，產業金融，第107期，頁118-131。
11.劉連煜，(2007)，現代公司法，新學林出版股份有限公司。
12.劉興善，(2002)，商事法，初版，神州圖書出版公司。
13.鍾孟娟，(2002)，「企業發行特別股融資之研究」，政治大學會計學研究所之碩士論文。
14.蕭貴珠，(1999)，「從財會與租稅面解析發行特別股之利基」，會計研究月刊，第168期，頁102~106。















貳、英文文獻
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3. Black, F., M. C. Jensen, and M. Scholes (1972), The capital asset pricing model: Some empirical test,   
  in : M. C. Jensen. ed., Studies in the theory of capital market, Praeger, New York, N.Y.
4.Fama, E. F., and K. R. French (1992), The cross-section of expected stock returns, Journal of Finance, 47, 427-465.
5.Fama, E. F. and K. R. French (1993), Common risk factors in the returns on stocks and bonds, Journal of Financial Economics, 33, 3-56.
6.Hull, R. M. and R. Kerchner(1996), Issue costs and common stock offerings, Financial Management, 25, 54-66.
7.Hull, R. M. and R. Fortin (1994), Issuance expenses and common stock offerings for over-the-counter firms, Journal of Small Business Finance, 3, 1-17.
8.Howe, J. S. and H. Lee (2006), The long-run stock performance of preferred stock issuers, Review of Financial Economics, 15, 237-250.
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10.Lee, I., S. Lochhead, J. Ritter and Q. Zhao (1996), The costs of raising capital, Journal of Financial Research, 19, 59-74.
11.Mikkelson, W. H. and M. M. Partch (1986), Valuation effects of security offerings and the issuance process, Journal of Financial Economics, 15, 31-60.
12.Mitchell, M. L. and E. Stafford (2000). Managerial decisions and long-term stock price performance. Journal of Business, 73, 287-329.
13.Pinegar, J. M. and R. C. Lease (1986), The impact of preferred-for-common exchange offers on firm value, Journal of Finance, 41, 795-814.