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系統識別號 U0002-2806201113565600
中文論文名稱 台灣上市(櫃)公司發行特別股後長期績效之探討
英文論文名稱 The Long-run Performance after Preferred stock issuance of Taiwan Listed and OTC Companies
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 99
學期 2
出版年 100
研究生中文姓名 李明城
研究生英文姓名 Min-Cheng Lee
學號 798530456
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2011-06-24
論文頁數 69頁
口試委員 指導教授-顧廣平
共同指導教授-楊馥如
委員-顧廣平
委員-楊馥如
委員-林允永
委員-黃明官
委員-王麗惠
中文關鍵字 特別股  長期營運績效  長期投資績效 
英文關鍵字 Preferred Stocks  Long-run operation performance  Long-run investment performance 
學科別分類
中文摘要 本研究係蒐集自1988年至2005年間曾發行特別股之上市(櫃)公司為研究對象,共計33件樣本數,運用各種不同的績效衡量方法,探討公司以發行特別股來進行融資,是否能提高公司價值及增進股東財富,以及對於經營績效是否有顯著的影響。研究結果指出:
一、上市(櫃)公司發行特別股後之長期投資績效:
投資者若於公司發行特別股時買進持有該公司之普通股股票,其無法獲取優於基準之長期平均報酬,又或許顯示公司管理當局發行特別股之決策,長期平均而言,並無法增加股東更多之財富。
二、上市(櫃)公司發行特別股後之長期營運績效:
從衡量長期營運績效財務比率得知,上市(櫃)公司發行特別股後的長期營運績效表現,在獲利能力是呈現衰退之趨勢,而公司的資產運用效率與償債能力亦没有獲得較好的改善。
英文摘要 The present study investigates the TSEC & OTC listed companies which issued Preferred Stocks between 1988 to 2005. A total of 33 companies were investigated in this study. A variety of performance assessment methods were adopted to explore the effects of financing by issuing Preferred Stocks on raising a company’s value and promoting shareholders’ wealth. The study also explores whether it has a significant impact on operation performance if a company conducts fund-raising by issuing Preferred Stocks. The following are the major findings of the study.
1.Long-run investment performance of the TSEC & OTC listed companies after issuing Preferred Stocks:If investors who bought the company’s stocks when it issued Preferred Stocks failed to receive long-run average return which was better than benchmark,it probably indicates that the company administration’s policy of issuing Preferred Stocks can’t bring shareholders more wealth in the long run.
2.Long-run operation performance of the TSEC & OTC listed companies after issuing Preferred Stocks:By evaluating the financial ratios of long-run operation performance, we can find that in terms of long-run operation performance of the TSEC & OTC listed companies issuing Preferred Stocks, there is a tendency to decline in making a profit. Neither assets utilization nor repaying capability improves.
論文目次 目錄
第一章緒論------------------------------------------------------------------------------------------------1
第一節研究背景與動機---------------------------------------------------------------------------1
第二節研究目的------------------------------------------------------------------------------------4
第三節研究架構與流程---------------------------------------------------------------------------5

第二章文獻探討------------------------------------------------------------------------------------------7
第一節特別股的起源------------------------------------------------------------------------------7
第二節特別股的定義及種類---------------------------------------------------------------------10
第三節普通股、特別股和公司債之比較------------------------------------------------------13
第四節企業發行特別股之考量因素------------------------------------------------------------18
第五節國內外文獻---------------------------------------------------------------------------------24

第三章研究方法------------------------------------------------------------------------------------------28
第一節資料來源與樣本選取---------------------------------------------------------------------28
第二節異常報酬的計算方法---------------------------------------------------------------------33
第三節營運績效變數衡量及檢定方法---------------------------------------------------------42

第四章實證結果與分析---------------------------------------------------------------------------------46
第一節長期投資績效分析------------------------------------------------------------------------46
第二節長期營運績效分析------------------------------------------------------------------------53

第五章結論------------------------------------------------------------------------------------------------63

參考文獻---------------------------------------------------------------------------------------------------66
中文部分---------------------------------------------------------------------------------------------66
英文部分---------------------------------------------------------------------------------------------68





表目錄

表2-1 普通股與特別股權利義務比較表------------------------------------------------------------15

表3-1 1988年至2005年發行特別股之上(市)櫃公司,依產業別及年度別區分
之樣本分佈情形---------------------------------------------------------------------------------29

表3-2 1988年至2005年發行特別股公司契約規定比較表(本研究樣本公司共
33件)----------------------------------------------------------------------------------------------31

表3-3 本研究所使用之異常報酬計算的方法及對應的衡量基準-----------------------------41
表4-1 1988年至2005年之上(市)櫃公司於發行特別股後之長期平均異常報酬-----------52

表4-2 1988年至2005年之上(市)櫃公司於發行特別股後之營運績效,以自身
移動基準比較差異分析------------------------------------------------------------------------61

表4-3 1988年至2005年之上(市)櫃公司於發行特別股後之營運績效,以產業移
動基準比較差異分析--------------------------------------------------------------------------62







圖目錄
圖1-1 企業籌資來源管道---------------------------------------------------------------------------------1

圖1-2 本研究之研究流程圖------------------------------------------------------------------------------6

圖4-1 1988年至2005年間發行特別股之上(市)櫃公司,發行後1-36個月
之累積平均異常報酬趨勢圖-------------------------------------------------------------------48

圖4-2 1988年至2005年間發行特別股之上(市)櫃公司,總資產報酬率樣
本與同業營運績效比率平均數折線圖-------------------------------------------------------54

圖4-3 1988年至2005年發行特別股之上(市)櫃公司,股東權益報酬率樣
本與同業營運績效比率平均數折線圖-------------------------------------------------------56

圖4-4 1988年至2005年發行特別股之上(市)櫃公司,純益率樣本與同業
營運績效比率平均數折線圖-------------------------------------------------------------------57

圖4-5 1988年至2005年發行特別股之上(市)櫃公司,資產週轉率樣本與
同業營運績效比率平均數折線圖-------------------------------------------------------------59

圖4-6 1988年至2005年發行特別股之上(市)櫃公司,權益乘數樣本與同業
營運績效比率平均數折線圖---------------------------------------------60
參考文獻 參 考 文 獻
壹、中文文獻
1.王文宇,(2005),公司法論,二版,元照出版股份有限公司。
2.李京翰,(2010),「特別股之發行背景與發行前的融資活動對特別股的影響」,交通大學財金研究所碩士論文。
3.吳慧如,(1988),「特別股性質之研究」,政治大學會計研究所碩士論文。
4.周行ㄧ、楊珮珮,(2000),「台灣特別股與普通股價差因素之個案研究」,貨幣市場,第四卷第一期,頁19~47。
5.柯芳枝,(2004),公司法論,三民書局。
6.柯芳枝,(1971),「公司債與股份性質上之差異」,台大法學論叢,第一卷第一期,頁195-204。
6.姚水文,(2006),「股東平等原則之研究」,中正大學財經法律研究所碩士論文。
7.張岑瑜,(1998),「特別股制度問題之探討-法律與會計之交錯」,台北大學法律研究所碩士論文。
8.廖正勝,(1974),「股份有限公司股份之研究」,中興大學法律研究所碩士論文。
9.蔡宏瑜,(2004),「特別股股東權益保護之探討」,玄奘法律學報,第一期,頁159-196。
10.臧仕維、張文隆、商景明,(2000),「特別股之評價及其放寬發行門檻之評議」,產業金融,第107期,頁118-131。
11.劉連煜,(2007),現代公司法,新學林出版股份有限公司。
12.劉興善,(2002),商事法,初版,神州圖書出版公司。
13.鍾孟娟,(2002),「企業發行特別股融資之研究」,政治大學會計學研究所之碩士論文。
14.蕭貴珠,(1999),「從財會與租稅面解析發行特別股之利基」,會計研究月刊,第168期,頁102~106。















貳、英文文獻
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2.Barber, M B. and J. D. Lyon (1997), Detecting long-run abnormal stock returns: The empirical power and specification of test statistics, Journal of Fincial Economics, 43, 341-372.
3. Black, F., M. C. Jensen, and M. Scholes (1972), The capital asset pricing model: Some empirical test,
in : M. C. Jensen. ed., Studies in the theory of capital market, Praeger, New York, N.Y.
4.Fama, E. F., and K. R. French (1992), The cross-section of expected stock returns, Journal of Finance, 47, 427-465.
5.Fama, E. F. and K. R. French (1993), Common risk factors in the returns on stocks and bonds, Journal of Financial Economics, 33, 3-56.
6.Hull, R. M. and R. Kerchner(1996), Issue costs and common stock offerings, Financial Management, 25, 54-66.
7.Hull, R. M. and R. Fortin (1994), Issuance expenses and common stock offerings for over-the-counter firms, Journal of Small Business Finance, 3, 1-17.
8.Howe, J. S. and H. Lee (2006), The long-run stock performance of preferred stock issuers, Review of Financial Economics, 15, 237-250.
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10.Lee, I., S. Lochhead, J. Ritter and Q. Zhao (1996), The costs of raising capital, Journal of Financial Research, 19, 59-74.
11.Mikkelson, W. H. and M. M. Partch (1986), Valuation effects of security offerings and the issuance process, Journal of Financial Economics, 15, 31-60.
12.Mitchell, M. L. and E. Stafford (2000). Managerial decisions and long-term stock price performance. Journal of Business, 73, 287-329.
13.Pinegar, J. M. and R. C. Lease (1986), The impact of preferred-for-common exchange offers on firm value, Journal of Finance, 41, 795-814.
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