本文利用台灣人口死亡率資料和國內19家產業的個別股票報酬進行迴歸，研究台灣人口死亡率之變動對個別產業股票報酬是否產生影響，假設死亡率確實對個別產業的股票報酬率產生影響，則可推測未來哪些產業將由於死亡率的變動，因而從資本市場上興起，保險公司也可藉此做為投資運用之參考，以降低其投資風險，增加投資利潤。因此，本文希冀能提供進一步的資訊，使保險公司在面臨人口老化的衝擊下，於資本市場中尋求規避死亡率風險的最適投資組合管道。

    本研究建立了兩個假說，假說一認為死亡率的變動不會影響個別產業報酬；假說二認為死亡率的變動會影響個別產業報酬。本文的實證結果支持假說二，並不支持假說一，即死亡率之變動的確會影響個別產業報酬。

In this article, we examine the relationship between mortality rate and industry returns in Taiwan. We establish two hypotheses in the paper. The first hypothesis states that mortality of persons has not effect on industry returns. The second hypothesis states that mortality of persons has effect on industry returns. The result supports the second hypothesis. Therefore, mortality of persons in Taiwan has effect on industry returns.

目錄
第一章 緒論	1
第一節 研究動機與目的	1
第二節 研究方法與研究限制	4
第二章 文獻回顧	5
第一節 人口結構、產業趨勢與資本市場	5
第二節 多種因子模式解釋股票報酬之適用性	8
第三章 研究方法	10
第一節 研究假說	10
第二節 模型設定	12
第三節 研究期間、研究樣本與資料來源	15
第四章 實證結果	18
第一節 敘述統計	18
第二節 單根檢定	24
第三節 迴歸結果	26
第五章 結論與建議	50
參考文獻	52
附表A：各產業與解釋變數（不含死亡率）之迴歸結果	54

圖次
圖4-1A：金融業之曲線圖	19
圖4-1B：電器電纜業之曲線圖	19
圖4-2A：1906~2009之整體死亡率曲線圖	20
圖4-2B：ADR0與EDR0之曲線圖	20
圖4-3A：1970~2009年25歲以上人口死亡率之曲線圖	20
圖4-3B：ADR25與EDR25之曲線圖	20
圖4-4A：UDR0之曲線圖	21
圖4-4B：UDR25之曲線圖	21
圖4-5A：GADR0之曲線圖	21
圖4-5B：GADR25之曲線圖	21

表次
表1-1：人口統計─民國50 至145 年	3
表4-1：敘述統計	22
表4-2：變數相關係數	23
表4-3：死亡率與各因子之相關係數矩陣	23
表4-4：各因子數據、個別產業報酬率與死亡率之ADF單根檢定	25
表4-5：電器電纜與解釋變數之迴歸結果	29
表4-6：汽車工業與解釋變數之迴歸結果	30
表4-7：水泥工業與解釋變數之迴歸結果	31
表4-8：化學生技與解釋變數之迴歸結果	32
表4-9：電子工業與解釋變數之迴歸結果	33
表4-10：玻璃陶瓷與解釋變數之迴歸結果	34
表4-11：電機機械與解釋變數之迴歸結果	35
表4-12：塑膠工業與解釋變數之迴歸結果	36
表4-13：橡膠工業與解釋變數之迴歸結果	37
表4-14：航運業與解釋變數之迴歸結果	38
表4-15：鋼鐵工業與解釋變數之迴歸結果	39
表4-16：貿易百貨與解釋變數之迴歸結果	40
表4-17：觀光事業與解釋變數之迴歸結果	41
表4-18：其他產業與解釋變數之迴歸結果	42
表4-19：建材營造與解釋變數之迴歸結果	43
表4-20：金融業與解釋變數之迴歸結果	44
表4-21：食品工業與解釋變數之迴歸結果	45
表4-22：造紙工業與解釋變數之迴歸結果	46
表4-23：紡織纖維與解釋變數之迴歸結果	47
表4-24：各產業0歲以上整體死亡率與多因子模型之顯著情形彙總	48
表4-25：各產業25歲以上死亡率與多因子模型之顯著情形彙總	49
表A-1：電器電纜與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	54
表A-2：汽車工業與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	54
表A-3：水泥工業與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	54
表A-4：化學生技與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	54
表A-5：電子工業與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	55
表A-6：玻璃陶瓷與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	55
表A-7：電機機械與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	55
表A-8：塑膠工業與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	55
表A-9：橡膠工業與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	56
表A-10：航運業與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	56
表A-11：鋼鐵工業與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	56
表A-12：貿易百貨與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	56
表A-13：觀光事業與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	57
表A-14：其他產業與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	57
表A-15：建材營造與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	57
表A-16：金融業與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	57
表A-17：食品工業與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	58
表A-18：造紙工業與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	58
表A-19：紡織纖維與解釋變數(不含死亡率)之迴歸結果	58

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