於報章媒體的報導，常提及台灣IPO股票會有一段蜜月行情，但隨著股市益加成熟之後，跌破承銷價的事情時有所聞。本研究將利用台股各季公佈財報的時間點，架構出標的持有期別之設定，針對買入的時間點不同，設計出二日買進與六日買進投資策略；且依市場別、產業別、公司規模與發行價格高低作為選股準則，進而建構出十六種投資策略組合。在研究的各期間採用買進後持有的策略，透過研究期間的報酬率與集中市場或店頭市場來作績效比較，以嘗試為一般投資大眾找出簡單又實用的投資策略。本文所得到之實證結論如下：

一.	屬性相同但策略不同

(一)	相對績效
二日買進與六日買進投資策略於集中市場及店頭市場表現不分軒輊。
(二)	絕對績效
新上市公司宜採行二日買進投資策略，但新上櫃公司較適合六日買進投資策略；電子類股適合採用六日買進投資策略，但非電子股較適合二日買進投資策略；無論公司規模大小，六日買進投資策略組合報酬率表現最為傑出；高價股宜採用六日買進投資策略，但低價股較適用二日買進投資策略。

二.	策略相同但屬性不同

(一)	二日買進投資策略
     就絕對績效而言，上市優於上櫃、非電子股遠優於電子股、小型股遠優於大型股且低價股優於高價股。
(二)	六日買進投資策略
     從絕對績效的角度來看，上櫃優於上市、電子股優於非電子股、小型股遠優於大型股且低價股優於高價股。

IPO stocks in Taiwan stock market often have a honeymoon binge, but when market become more mature, the honeymoon binge stealthily muted. In this research, we utilize the deadline of quarterly financial reporting to set two investment strategies by different point of time for buying. (after IPO two days and six days to buy). Besides we base on market type、industry type、company size、IPO price to construct 16 investment portfolios. Furthermore, we evaluate the performance of buy and hold strategy whether can beat the market. According to our empirical study, we want to provide valuable investment strategy to investor. The main empirical findings as below：
 
1. Same attribute but different strategy

(1) Relative performance
    There is no difference between two strategies for TSE and OTC IPO stocks. 
(2) Absolute performance
TSE IPO stocks should use after IPO two days to buy strategy, but the OTC IPO stocks are more suited to use after IPO six days buying strategy. The electronic stocks are suitable for after IPO six-day buying strategy, but the non-electronic stocks should use after IPO two days to buy strategy. Regardless of company size, after IPO six days to buy strategy was the most outstanding. The IPO high-priced stocks should be adopted on the after IPO six days to buy strategy, but the IPO low-priced stocks are more applicable to the after IPO two days to buy strategy.

2. Same strategy but different attribute 

(1)	 after IPO two days to buy
According to absolute performance, the TSE is better than OTC；the non-electronic stocks outperforms electronic stocks；the small companies outreachs big companies, and the low-priced stocks is better than IPO high-priced stocks to use after IPO two days to buy strategy.
(2)	 after IPO six days to buy
       From absolute performance point of view, the OTC is better than the TSE；the electronic outreachs non-electronic stocks；the small companies outperforms big companies, and the low-priced stocks is better than high-priced stocks to use after IPO six days to buy strategy.

目 錄

第一章	導論.........................................................1

    第一節 研究動機.................................................1
    第二節 研究目的.................................................1
    第三節 研究架構與流程...........................................2

第二章	文獻回顧與研究方法...........................................4

    第一節 文獻回顧.................................................4
    第二節 研究方法................................................10

第三章	研究期間不同投資策略上市、櫃投資組合績效評估.................16

    第一節 2008年各期上市績效評估.................................16
    第二節 2009年各期上市績效評估.................................18
    第三節 2010年各期上市績效評估.................................21
    第四節 2011年各期上市績效評估.................................24
    第五節 2012年各期上市績效評估.................................27
    第六節 2008年各期上櫃績效評估.................................28
    第七節 2009年各期上櫃績效評估.................................31
    第八節 2010年各期上櫃績效評估.................................33
    第九節 2011年各期上櫃績效評估.................................36
    第十節 2012年各期上櫃績效評估.................................39

第四章	不同投資策略投資組合之相對績效與絕對績效評估................42

    第一節 相對績效分析............................................42
    第二節 絕對績效分析............................................46
    第三節 市場對兩策略影響........................................48

第五章	不同屬性下兩種投資策略的絕對績效之比較......................52

    第一節 電子股與非電子股........................................52
    第二節 大型股與小型股..........................................56
    第三節 高價股與低價股..........................................60
第六章	研究比較、結論與限制.........................................64

    第一節 研究文獻比較............................................64
    第二節 研究結論................................................65
    第三節 研究限制................................................67

參考文獻...........................................................68































表 目 錄

表2-1：各年度上市、櫃的樣本數......................................10
表3-1 : 2008年第一期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........16
表3-2 : 2008年第二期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........17
表3-3 : 2008年第三期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........17
表3-4 : 2009年第一期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........18
表3-5 : 2009年第二期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........19
表3-6 : 2009年第三期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........20
表3-7 : 2010年第一期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........21
表3-8 : 2010年第二期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........22
表3-9 : 2010年第三期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........23
表3-10: 2011年第一期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........24
表3-11: 2011年第二期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........25
表3-12: 2011年第三期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........26
表3-13: 2012年第二期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........27
表3-14: 2012年第三期不同投資策略上市投資組合報酬率彙總表...........28
表3-15: 2008年第一期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........28
表3-16: 2008年第二期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........29
表3-17: 2008年第三期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........30
表3-18: 2009年第一期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........31
表3-19: 2009年第二期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........32
表3-20: 2009年第三期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........32
表3-21: 2010年第一期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........33
表3-22: 2010年第二期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........34
表3-23: 2010年第三期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........35
表3-24: 2011年第一期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........36
表3-25: 2011年第二期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........37
表3-26: 2011年第三期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........38
表3-27: 2012年第二期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........39
表3-28: 2012年第三期不同投資策略上櫃投資組合報酬率彙總表...........40
表4-1 : 集中市場漲或跌時，兩投資組合策略報酬率擊敗次數彙總表........44
表4-2 : 店頭市場漲或跌時，兩投資組合策略報酬率擊敗次數彙總表........45
表4-3 : 絕對績效:兩投資組合分別在集中市場上漲與下跌時，所各自對應的平均報酬率...................................................46
表4-4 : 絕對績效:兩投資組合分別在店頭市場上漲與下跌時，所各自對應的平
均報酬率...................................................47
表4-5 :絕對績效:二日買進策略分別在集中、店頭市場，所各自對應的平均報
酬率.......................................................49
表4-6 :絕對績效:六日買進策略分別在集中、店頭市場，所各自對應的平均報
酬率.......................................................50
表5-1 ：絕對績效:兩投資策略在電子股，所各自對應的平均報酬率........52
表5-2 ：絕對績效:兩投資策略在非電子股，所各自對應的平均報酬率......53
表5-3 ：絕對績效:二日買進策略分別在電子、非電子，所各自對應的平均報
酬率......................................................54
表5-4 ：絕對績效:六日買進策略分別在電子、非電子，所各自對應的平均報
酬率......................................................55
表5-5 ：絕對績效:兩投資策略在大型股，所各自對應的平均報酬率........56
表5-6 ：絕對績效:兩投資策略在小型股，所各自對應的平均報酬率........57
表5-7 ：絕對績效:二日買進策略分別在大型股、小型股，所各自對應的平均
報酬率....................................................58
表5-8 ：絕對績效:六日買進策略分別在大型股、小型股，所各自對應的平均
報酬率....................................................59
表5-9 ：絕對績效:兩投資策略在高價股，所各自對應的平均報酬率........60
表5-10：絕對績效:兩投資策略在低價股，所各自對應的平均報酬率........61
表5-11：絕對績效:二日買進策略分別在高、低價股，所各自對應的平均報酬
率........................................................62
表5-12：絕對績效:六日買進策略分別在高、低價股，所各自對應的平均報酬
率........................................................63
表6-1 ：二日買進、六日買進投資策略於不同市場之相對與絕對績效彙總表.65
表6-2 ：二日買進、六日買進投資策略於不同項目之絕對績效彙總表.......66
表6-3 ：二日買進投資策略下不同屬性之絕對績效彙總表................66
表6-4 ：六日買進投資策略下不同屬性之絕對績效彙總表................67












圖 目 錄

圖1-1：研究流程圖...................................................3
圖4-1：研究期間集中市場報酬率走勢暨二日買進、六日買進投資組合相對績效
       彙總圖......................................................42
圖4-2：研究期間店頭市場報酬率走勢暨二日買進、六日買進投資組合相對績效
       彙總圖......................................................43

1.	曹育賢，「台灣IPO與股價表現」，淡江大學管理科學研究所碩士論文，民國101年6月。
2.	陳祖旭，「高獲利、轉機與成長型非電子類股投資組合績效評估」，淡江大學國際貿易研究所碩士論文，民國98年6月。
3.	鄭有宏，「台股上市、櫃高獲利、轉機與成長型投資組合V.S.整體市場與開放式基金績效評估」，淡江大學國際貿易研究所碩士論文，民國99年6月。
4.	鄭博仁，「高獲利、轉機與成長型投資組合績效評估:以臺灣股市為例」，淡江大學國際貿易研究所碩士論文，民國96年6月。
5.	鍾坤衡，「轉機型的最佳代言人：虧轉盈V.S.大虧轉小虧」，淡江大學國際貿易研究所碩士論文，民國100年6月。
6.	蘇意雯，「台灣上市櫃公司IPO後一年內之價格行為分析」，交通大學管理學院碩士在職專班財務金融組學位論文，民國99年6月。
7.	蘇毓超，「產業龍頭股與產業高價股之投資績效評估」，淡江大學國際貿易研究所碩士論文，民國101年6月。