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系統識別號 U0002-2805200610354700
中文論文名稱 配對交易策略應用於台灣股票市場之實證研究
英文論文名稱 Pairs trading strategy applied in Taiwan stock market
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 94
學期 2
出版年 95
研究生中文姓名 林奇生
研究生英文姓名 Chi-Sheng Lin
學號 793490219
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2006-05-20
論文頁數 138頁
口試委員 指導教授-謝文良
委員-李進生
委員-林允永
委員-陳達新
中文關鍵字 對沖基金  避險基金  配對交易  統計套利  回復均值 
英文關鍵字 hedge fund  pairs trading  statistical arbitrage  mean reversion 
學科別分類
中文摘要 在國外,配對交易屬於統計套利策略中最普遍為市場所運用者,本研究之目的在於運用計量模型為分析工具,並以台灣股票集中市場之台灣50成分股為研究對象,望能提供投資人有關配對交易策略能否有效運用於台灣股票市場之有用參考資訊。
本研究在挑選配對股票之方法係先對所有研究變數進行關聯分析,以兩研究變數之相關係數高於+0.6或低於-0.6者為第一道篩選關卡,符合條件者即列為可進行配對交易之觀察名單。凡出現交易訊號者,再以定態及共整合為基礎,確立此一配對股票確實存在共整合關係,具有回復至長期平均值之特性。估計期與交易期之取樣期間為2003年5月1日至2005年4月30日止,共涵蓋兩年。
經由實證結果顯示,在相同交易策略下,類股組合之年化報酬率分別為25.4%以及114.4%,遠優於產業組合之8.9%年化報酬率。究其原因,應為本研究於進行配對交易時加入了共整合檢定以及基本面條件,即使非屬同一產業,當股價彼此偏離過大時,將誘使套利買盤進場,讓股價又重回穩定的均衡關係。
英文摘要 In other countries, pairs trading is the most popular strategy in statistical arbitrage.The purpose of this study is using pairs trading strategy to analyze Taiwan 50 index constituents and seeing if this strategy is a proper and effective way for the average investors who like to gain a new perspective in Taiwan stock market.
The most expedient way for pairs trading is correlation analysis. The list of pairs is explicitly partitioned into two sets: potentially cointegrated and not potentially cointegrated. We could just as well work with a candidate list of all possible pairs, run cointegation tests on all of them, and eliminate pairs that fail the tests. The formation period and trading period is between May first 2003 and April 30th 2005.
The result appears that annualized return of sector portfolio is 25.4% and 114.4% in different trading strategy. It is apparently prior than the of sub-sector portfolio, which is 8.9%. After considering the approach of using cointegration testing and fundamental analysis, even though the pairs are in the different industries, if there is a deviation from the long-run mean, one or both time series will adjust themselves to restore the long-run equilibrium.
論文目次 目錄
第一章 緒論
第一節 研究動機與目..1
第二節 研究範圍與限制..3
第三節 研究架構與流程..5
第二章 文獻探討
第一節 對沖基金之介紹..7
第二節 配對交易策略之介紹..34
第三節 國外文獻回顧..38
第三章 研究方法與交易模型
第一節 單根檢定..42
第二節 共整合檢定..45
第三節 配對交易模型..48
第四章 實證結果與分析
第一節 資料描述..56
第二節 關聯分析..58
第三節 單根檢定..60
第四節 共整合檢定..62
第五節 敘述統計..64
第六節 績效分析..68
第五章 結論與建議
第一節 結論..71
第二節 對後續研究者之建議..73
參考文獻..74
附錄..75

表目錄
表2- 1 傳統共同基金與對沖基金之差..8
表2- 2 國內投信私募基金規模及成長情況..17
表2- 3 國內投信私募基金與全權委託之差異..20
表2- 4 對沖基金交易策略分類一覽表..25
表2-23 亞洲區域對沖基金投資策略比重..32
表2-24 亞洲區域對沖基金投資績效..33
表3- 1 類股組合..51
表3- 2 產業組合..51
表3- 3 交易策略一覽表..53
表4- 5 各估計期符合關聯分析條件且出現交易訊號之配對股票..59
表4-18 各估計期出現交易訊號且符合共整合檢定之配對股票..63
表4-19 估計期(Ⅰ)配對股票之波動度與分配狀況..64
表4-21 估計期(Ⅱ)配對股票之波動度與分配狀況..65
表4-23 估計期(Ⅲ)配對股票之波動度與分配狀況..66
表4-25 估計期(Ⅳ)配對股票之波動度與分配狀況..67
表4-27 交易期(Ⅰ)年化報酬率一覽表..69
表4-28 交易期(Ⅱ)年化報酬率一覽表..70

圖目錄
圖1- 1 研究流程..6
圖2- 1 對沖基金之組織架構..19
圖2-20 亞洲區域對沖基金之成長規模..33
圖4- 1 交易模型期間之移動視窗..57

附錄(表)
表2- 5 Eurekahedge北美對沖基金指數報酬統計表..77
表2- 6 Eurekahedge亞洲對沖基金指數報酬統計表..78
表2- 7 Eurekahedge北美宏觀策略基金指數報酬統計表..79
表2- 8 Eurekahedge亞洲宏觀策略基金指數報酬統計表..80
表2- 9 Eurekahedge北美相對價值策略基金指數報酬統計表..81
表2-10 Eurekahedge亞洲相對價值策略基金指數報酬統計表..82
表2-11 Eurekahedge北美股票多空策略基金指數報酬統計表..83
表2-12 Eurekahedge亞洲股票多空策略基金指數報酬統計表..84
表2-13 Eurekahedge北美事件導向策略基金指數報酬統計表..85
表2-14 Eurekahedge亞洲事件導向策略基金指數報酬統計表..86
表2-15 Eurekahedge北美危難證券策略基金指數報酬統計表..87
表2-16 Eurekahedge亞洲危難證券策略基金指數報酬統計表..88
表2-17 Eurekahedge北美套利策略基金指數報酬統計表..89
表2-18 Eurekahedge北美固定收益證券套利策略基金指數報酬統計表..90
表2-19 Eurekahedge亞洲固定收益證券套利策略基金指數報酬統計表..91
表2-20 Eurekahedge北美多重策略基金指數報酬統計表..92
表2-21 Eurekahedge亞洲多重策略基金指數報酬統計表..93
表2-22 Eurekahedge北美期貨管理策略基金指數報酬統計表..94
表4- 1 估計期(Ⅰ)配對股票相關係數一覽表..95
表4- 2 估計期(Ⅱ)配對股票相關係數一覽表..99
表4- 3 估計期(Ⅲ)配對股票相關係數一覽表..101
表4- 4 估計期(Ⅳ)配對股票相關係數一覽表..103
表4- 6 估計期(Ⅰ)配對股票原始時間序列資料ADF單根檢定..106
表4- 7 估計期(Ⅰ)配對股票經一次差分後時間序列資料ADF單根檢定..107
表4- 8 估計期(Ⅱ)配對股票原始時間序列資料ADF單根檢定..108
表4- 9 估計期(Ⅱ)配對股票經一次差分後時間序列資料ADF單根檢定..109
表4-10估計期(Ⅲ)配對股票原始時間序列資料ADF單根檢定...110
表4-11估計期(Ⅲ)配對股票經一次差分後時間序列資料ADF單根檢定..111
表4-12估計期(Ⅳ)配對股票原始時間序列資料ADF單根檢定..112
表4-13估計期(Ⅳ)配對股票經一次差分後時間序列資料ADF單根檢定..113
表4-14估計期(Ⅰ)配對股票之共整合檢定結果..114
表4-15估計期(Ⅱ)配對股票之共整合檢定結果..115
表4-16估計期(Ⅲ)配對股票之共整合檢定結果..116
表4-17估計期(Ⅳ)配對股票之共整合檢定結果..117
表4-20估計期(Ⅰ)配對股票之敘述統計值..118
表4-22估計期(Ⅱ)配對股票之敘述統計值..120
表4-24估計期(Ⅲ)配對股票之敘述統計值..123
表4-26估計期(Ⅳ)配對股票之敘述統計值..126
表4-29類股組合甲策略交易期(Ⅰ)績效明細..128
表4-30產業組合甲策略交易期(Ⅰ)績效明細..128
表4-31類股組合甲策略交易期(Ⅱ)績效明細..128
表4-32類股組合乙策略交易期(Ⅱ)績效明細..128
表4-33產業組合甲策略交易期(Ⅱ)績效明細..128
表5- 1未考量共整合檢定之類股組合甲策略績效明細..129
表5- 2未考量共整合檢定之類股組合乙策略績效明細..133
表5- 3未考量共整合檢定之產業組合甲策略績效明細..135
表5- 4未考量共整合檢定之產業組合乙策略績效明細..137
表5- 5有(無)共整合檢定之配對股票各交易期績效比較表..138

附錄(圖)
圖2- 2 Eurekahedge北美對沖基金指數報酬走勢圖..77
圖2- 3 Eurekahedge亞洲對沖基金指數報酬走勢圖..78
圖2- 4 Eurekahedge北美宏觀策略基金指數報酬走勢圖..79
圖2- 5 Eurekahedge亞洲宏觀策略基金指數報酬走勢圖..80
圖2- 6 Eurekahedge北美相對價值策略基金指數報酬走勢圖..81
圖2- 7 Eurekahedge亞洲相對價值策略基金指數報酬走勢圖..82
圖2- 8 Eurekahedge北美股票多空策略基金指數報酬走勢圖..83
圖2- 9 Eurekahedge亞洲股票多空策略基金指數報酬走勢圖..84
圖2-10 Eurekahedge北美事件導向策略基金指數報酬走勢圖..85
圖2-11 Eurekahedge亞洲事件導向策略基金指數報酬走勢圖..86
圖2-12 Eurekahedge北美危難證券策略基金指數報酬走勢圖..87
圖2-13 Eurekahedge亞洲危難證券策略基金指數報酬走勢圖..88
圖2-14 Eurekahedge北美套利策略基金指數報酬走勢圖..89
圖2-15 Eurekahedge北美固定收益證券套利策略基金指數報酬走勢圖..90
圖2-16 Eurekahedge亞洲固定收益證券套利策略基金指數報酬走勢圖..91
圖2-17 Eurekahedge北美多重策略基金指數報酬走勢圖..92
圖2-18 Eurekahedge亞洲多重策略基金指數報酬走勢圖..93
圖2-19 Eurekahedge北美期貨管理策略基金指數報酬走勢圖..94
參考文獻 一、英文部分(按字母順序)
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二、中文部分
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王貞仁(譯),避險基金的11種投資策略,財訊出版社,2001
黃嘉斌(譯),透視避險基金:投資新思維,追求絕對報酬,寰宇出版社,2005
論文使用權限
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