淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
進階搜尋


系統識別號 U0002-2606201314564400
中文論文名稱 個股與產業營收動能略策
英文論文名稱 Individual Sales and Industrial Sales Momentum Strategies
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 101
學期 2
出版年 102
研究生中文姓名 卓志文
研究生英文姓名 Chih-Wen Cho
學號 699531132
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2013-06-23
論文頁數 74頁
口試委員 指導教授-顧廣平
委員-顧廣平
委員-楊馥如
委員-林淑玲
中文關鍵字 產業效應  營收動能  台灣股市 
英文關鍵字 Industry Effects  Sales Momentum  Taiwan Stock Market 
學科別分類
中文摘要 動能策略,以買入過去贏家和賣出過去輸家,其可獲取 3~12 個月顯著正的平均報酬。針對台灣股市,本研究首次探討以未預期營收為基礎之個股動能與產業動能之間的關係,結果發現存在顯著之個股營收動能與產業營收動能效應。然而,個股營收動能效應在控制產業營收動能下,仍然持續存在;以及在控制個股營收動能後之產業營收動能策略的獲利顯著下滑,甚至大部分不具統計顯著性。
此結果顯示產業營收動能幾乎完全被個股營收動能所解釋,反之則不然。而在控制產業別、價格動能、盈餘動能、市場狀態與系統風險下,亦可獲得類似之結論。
英文摘要 Momentum strategies, which buy past winners and sell past losers, generate significant positive average returns over 3- to 12-month holding periods. This is the first study to investigate the relationship between individual stock momentum and industry momentum based on unexpected sales in the Taiwan stock market. The results show that there are significant sales momentum effects of individual stock and industry. Sales momentum effects of individual stock persist after controlling industrial sales momentum. However, industrial sales momentum strategies are significantly less profitable once we control for sales momentum of individual stock and, for the most part, are statistically insignificant.
These results show that while industrial sales momentum is almost entirely explained by sales momentum of individual stock, the converse is not true. After controlling for industries, price momentum, earnings momentum, market state and systematic risk we can also get a similar conclusion.
論文目次 目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第二章 文獻回顧 4
第一節 國外動能策略相關文獻 4
第二節 國內動能策略相關文獻 10
第三章 研究方法 15
第一節 研究期間、樣本資料與來源 15
第二節 區別贏家與輸家之變數 16
第三節 動能策略 18
第四節 成對嵌套比較方法 19
第四章 實證結果與分析 21
第一節 動能策略績效分析 21
第二節 動能策略關聯性分析 24
第三節 產業別之策略績效與關聯性分析 27
第四節 價格動能之策略績效與關聯性分析 35
第五節 盈餘動能之策略績效與關聯性分析 43
第六節 多頭與空頭市場之策略績效與關聯性分析 51
第七節 景氣擴張與蕭條之策略績效與關聯性分析 59
第五章 結論 67
參考文獻 69
表目錄
表1 營收與產業二維動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之全部樣本 23
表2 產業動能或營收動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之全部樣本 26
表3 營收與產業二維動能策略之平均報酬(%):2002年1月至2011年12月之電子股子樣本 28
表4 產業動能或營收動能策略之平均報酬(%):2002年1月至2011年12月之電子股子樣本 30
表5 營收與產業二維動能策略之平均報酬(%):2002年1月至2011年12月之非電子股子樣本 32
表6 產業動能或營收動能策略之平均報酬(%):2002年1月至2011年12月之非電子股子樣本 34
表7 營收與產業二維動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之價格贏家子樣本 36
表8 產業動能或營收動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之價格贏家子樣本 38
表9 營收與產業二維動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之價格輸家子樣本 40
表10 產業動能或營收動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之價格輸家子樣本 42
表11 營收與產業二維動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之盈餘贏家子樣本 44
表12 產業動能或營收動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之盈餘贏家子樣本 46
表13 營收與產業二維動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之盈餘輸家子樣本 48
表14 產業動能或營收動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之盈餘輸家子樣本 50
表15 營收與產業二維動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之多頭市場子樣本 52
表16 產業動能或營收動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之多頭市場子樣本 54
表17 營收與產業二維動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之空頭市場子樣本 56
表18 產業動能或營收動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之空頭市場子樣本 58
表19 營收與產業二維動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之景氣擴張子樣本 60
表20 產業動能或營收動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之景氣擴張子樣本 62
表21 營收與產業二維動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之景氣蕭條子樣本 64
表22 產業動能或營收動能策略之平均報酬(%):1994年1月至2011年12月之景氣蕭條子樣本 66
參考文獻 中文部分
丁碧惠 & 曾家齊 (2005),市場狀態與動能投資策略績效關聯性之研究,台灣金融財務季刊,6(4),1-19。
王明昌、朱榕屏 & 王弘志 (2010), 台灣股市不存在中期動能效應, 東吳經濟商學學報,(68),91-120。
林健生 ( 2007),52週高價動能策略, 價格動能策略, 產業動能策略於台灣股票市場的獲利性比較與分析,中國文化大學經濟學研究所碩士論文。
洪茂蔚、林宜勉 & 劉志諒 (2007),動能投資策略之獲利性與影響因素, 中山管理評論,15(3),515-546。
徐淯彰 (2002),新興市場之動能交易策略分析,元智大學財務金融研究所碩士論文。
高贈朋 (2006),動能策略與反向策略 - 實證研究於巴西國及印度,中興大學財務金融研究所碩士論文。
陳威同 (2002),產業對動能策略與風險變化實證研究,輔仁大學應用統計學研究所碩士論文。
陳鴻崑 (2000),動量週期與成交量之研究,淡江大學財務金融研究所碩士論文。
游奕琪 (2000),台灣股市產業與價格動能策略關聯性之實證研究,政治大學財務金融研究所碩士論文。
黃怡姿 (2009),營收動能策略:以台灣股市為例,淡江大學財務金融研究所碩士論文。
黃聖棠 (2007),臺灣股市外資持股變動之投資行為,國立東華大學經濟學研究所碩士論文。
黃慧雯 (2001) ,順勢與逆勢投資策略 - 以台灣股市為例,中國文化大學會計學研究所碩士論文。
黃瓊慧,廖秀梅, & 廖益興 (2004),股價是否充分反應當期盈餘對未來盈餘之意涵—以台灣上市公司之季盈餘序列遵循AR(1)模式為例,當代會計,5(1),25-56。
廖晉 (2005),台灣股市個股與產業動能生命週期之研究,嶺東技術學院財務金融研究所碩士論文。
羅庚辛, 朱孝恩, 林書賢, & 鄭燁隆 (2009),價格與產業動量策略之投資績效-台灣證券市場實證,企業管理學報,(82),24-48.
蘇唯真 (2005),台灣股市動能策略與反向策略之實證研究,中正大學會計學研究所碩士論文。
顧廣平 (2010),營收動能策略,管理學報,27(3),267-289.
顧廣平 (2011),盈餘與營收動能,管理學報,28(6),521-544。
英文部分
Asem, E. (2009). Dividends and price momentum. Journal of Banking & Finance, 33(3), 486-494.
Chan, K., Hameed, A., & Tong, W. (2000). Profitability of Momentum Stragegies in the International Equity Markets. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 35(2), 153-172.
Chan, L. K. C., Jegadeesh, N. & and Lakonishok, J. (1996). Momentum strategies. The Journal of Finance, 51(5), 1681-1713.
Chordia, T., & Shivakumar, L. (2002). Momentum, business cycle, and time‐varying expected returns. The Journal of Finance, 57(2), 985-1019.
Chordia, T., & Shivakumar, L. (2006). Earnings and price momentum. Journal of Financial Economics, 80(3), 627-656.
Cooper, M. J., Gutierrez, R. C. Jr., & Hameed , A. (2004). Market states and momentum, The Journal of Finance, 59(3), 1345-1365.
Daniel, K., Grinblatt, M., Titman, S., & Wermers R. (1997). Measuring mutual fund performance with characteristic-based benchmarks, The Journal of Finance, 52(3), 1035-1058.
Daniel, K., & Titman, S. (1997). Evidence on the characteristics of cross sectional variation in stock returns. The Journal of Finance, 52(1), 1-33.
Du, D., & Denning, K. (2005). Industry momentum and common factors. Finance Research Letters, 2(3), 107-124.
Forner, C., & Marhuenda, J. (2003). Contrarian and momentum strategies in the Spanish stock market. European Financial Management, 9(1), 67-88.
Foster, G. (1977). Quarterly accounting data: Time-series properties and predictive-ability results. The Accounting Review, 52(1), 1-21.
Foster, G., Olsen, C., & Shevlin, T. (1984). Earnings releases, anomalies, and the behavior of security returns. Accounting Review, 59(4), 574-603.
Foster, K. R., & Kharazi, A. (2008). Contrarian and momentum returns on Iran's Tehran Stock Exchange. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 18(1), 16-30.
George, T. J., & Hwang, C.-Y. (2004). The 52‐Week High and Momentum Investing. The Journal of Finance, 59(5), 2145-2176.
Griffin, J. M., Ji, X., & Martin, J. S. (2005). Global momentum strategies: A portfolio perspective. The Journal of Portfolio Management, 31(2), 23-39.
Hong, D., Lee, C., & Swaminathan, B. (2003). Earnings momentum in international markets. Working paper, Cornell University, Available at SSRN 390107.
Hou, K., Peng, L. and Xiong, W. (2009). A tale of two anomalies: The implications of investor attention for price and earnings momentum, Working paper, Ohio State University.
Jegadeesh, N., & Livnat, J. (2006a). Revenue surprises and stock returns. Journal of Accounting and Economics, 41(1), 147-171.
Jegadeesh, N., & Livnat, J (2006b). Post-earnings-announcement drift: The role of revenue surprises. Financial Analysts Journal, 62(2), 22-34.
Jegadeesh, N., & Titman, S. (1993). Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. The Journal of Finance, 48(1), 65-91.
Karlsson, N., Loewenstein, G., & Seppi, D. (2009). The ostrich effect: Selective attention to information. Journal of Risk and Uncertainty, 38(2), 95-115.
Lee, C., & Swaminathan, B. (2000). Price momentum and trading volume. The Journal of Finance, 55(5), 2017-2069.
Moskowitz, T. J., & Grinblatt, M. (1999). Do industries explain momentum?. The Journal of Finance, 54(4), 1249-1290.
Naranjo, A., & Porter, B. (2007). Including emerging markets in international momentum investment strategies. Emerging Markets Review, 8(2), 147-166.
Rouwenhorst, K. G. (1998). International momentum strategies. The Journal of Finance, 53(1), 267-284.
Rouwenhorst, K. G. (1999). Local return factors and turnover in emerging stock markets, The Journal of Finance, 54(4), 1439-1464.
Swinkels, L. (2002). International industry momentum. Journal of Asset Management, 3(2), 124-141.
論文使用權限
  • 同意紙本無償授權給館內讀者為學術之目的重製使用,於2018-07-01公開。
  • 同意授權瀏覽/列印電子全文服務,於2018-07-01起公開。


  • 若您有任何疑問,請與我們聯絡!
    圖書館: 請來電 (02)2621-5656 轉 2281 或 來信