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系統識別號 U0002-2606200815092600
中文論文名稱 企業實施員工認股權制度與績效之關聯性研究
英文論文名稱 The Relationship between the Employee Stock Option and the Firm Performance
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 96
學期 2
出版年 97
研究生中文姓名 顏嘉慶
研究生英文姓名 Chia-Ching Yen
學號 795530293
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2008-06-20
論文頁數 90頁
口試委員 指導教授-顧廣平
委員-謝文良
委員-葉立仁
委員-楊馥如
中文關鍵字 員工認股權  營運績效  投資績效  異常報酬  長期績效 
英文關鍵字 Employee stock option  operation performance  investment performance  abnormal returns  long-term performance 
學科別分類
中文摘要 本研究係以2001年至2003年間宣告發行員工認股權憑證之上市(櫃)公司為研究對象,運用各種不同的績效衡量方法來探討宣告發行員工認股權憑證之長期營運及投資績效。
研究結果指出,台灣之上市(櫃)公司於宣告發行員工認股權憑證後,其營運績效呈現發行後第一年報酬率平均數最高,而後則有逐年衰退之趨勢。與相同產業平均值相比較,其獲利能力平均值統計顯著低於相同產業之平均值。而在資產運用效率則逐年成長,且顯著較同業為佳。
在長期投資績效方面,可發現採用不同之長期異常報酬衡量方法,會產生不同之平均異常報酬與檢定結果。在所有方法中,多數長期平均異常報酬是負值,而結果中亦存在一些不顯著異於零之正的長期平均異常報酬。因此,若從統計假設檢定的角度來看,我們似乎仍沒有一致且充份的證據證明:樣本公司於發行員工認股權後之股票報酬存在長期異常之現象。
最後,在敏感性分析實證結果發現,長期營運績效方面,得知不論是上市或上櫃公司或是在那一年度宣告發行員工認股權證,樣本公司在宣告發行員工認股權後,都沒有顯著提升其獲利能力,且仍顯著低於同產業之公司。長期投資績效方面,仍無法得到一致且充份的證據證明:樣本公司於發行員工認股權後之股票報酬存在長期異常之現象。
英文摘要 The long run operating and investment performance of issue the employee stock option of common stock listed on TSE and the OTC market in Taiwan was studied, the period was from 2001 to 2003. Different performance measurement methods were discussed in the study.
The result of study is pointed out, after the company of Taiwan declares that issues the employee stock option evidence, the operation performance revealed that had the highest av-erage rate of returns in the first year after issuing, later there was trend of declining. Com-pared with the same industry, examine the apparent level which is lower than the same in-dustry of definite value in its earning capacity. In addition the efficiency of assets keep growing, and apparent better than same trade.
We found if the long-term investment performance adopt different long-term abnor-mal return method , will produce different abnormal return and examine result. In all meth-ods, the value of most long-term abnormal return is negative, and also have positively ab-normal return which is not apparent. So examine from statistical hypothesis, we don’t have identical and sufficient evidence to assert: The long-term abnormal phenomenon of the stock return after issuing the employee stock option of sample company is existent.
Finally, the result of the sensitivity analysis discovers that after the sample company no matter listed or went to the TSE and OTC companies in Taiwan or which year the company issued the employee stock option that could not improve its earning capacity apparently and still lower than the same industry of long-term operation performance. Long-term investment performance is still unable to obtain identical and sufficient evidence to assert: The long-term abnormal phenomenon of the stock return after issuing the employee stock option of sample company is existent.
論文目次 內容目錄
中文摘要 ..................... i
英文摘要 ..................... ii
誌謝辭  ..................... iv
內容目錄 ..................... v
表目錄  ..................... vii
圖目錄  ..................... ix
第一章  緒論................... 1
  第一節研究背景與動機.............. 1
第二節研究目的................. 3
第三節研究架構................. 4
第二章  文獻探討................. 6
  第一節員工認股權憑證之種類及相關規定...... 6
第二節員工認股權憑證理論背景.......... 14
第三節國內外文獻針對公司發行員工認股權憑證後營運
績效變化之相關實證結果.......... 18
第四節國內外文獻針對公司發行員工認股權憑證後股價
變化之相關實證結果............ 24
第三章  研究方法................. 28
第一節營運績效變數衡量及檢定方法........ 28
第二節異常報酬的衡量方法............ 31
第三節資料來源與樣本選取............ 39
第四章  實證結果與分析.............. 41
第一節全體樣本之長期營運績效.......... 41
第二節全體樣本之長期股價行為.......... 51
第五章  敏感性分析................ 56
第一節年度別.................. 56
第二節交易市場別................ 65
第三節依預定發行認股權總數佔企業已發行股份總數比
率高低分類................... 73
第六章  結論................... 84
參考文獻 ..................... 86
表目錄
表 2- 1 發行員工認股權憑證對營運績效影響之文獻整理.. 23
表 2- 2 發行員工認股權憑證對投資績效影響之文獻整理.. 27
表 3- 1 本研究採用異常報酬計算的方法及對應的衡量基準. 38
表 3- 2 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,依市場別及年度別區分之樣本分佈情形.... 40
表 4- 1 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,宣告日後之營運績效............ 42
表 4- 2 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,樣本公司與基準之營運績效指標差異分析.... 50
表 4- 3 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,宣告發放日後在不同基準報酬選取方式下之持有買進持有異常報酬、累積異常報酬、日曆時間投資組合報酬及因子模式日曆時間投資組合報酬........ 55
表 5- 1 2001年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司之營運績效分析................... 58
表 5- 2 2002年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司之營運績效分析.................... 59
表 5- 3 2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司之營運績效分析................... 60
表 5- 4 2001年、2002年及2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,宣告日後在年度別分類下之持有買進持有異常報酬、累積異常報酬、日曆時間投資組合報酬及因子模式日曆時間投資組合報酬—年度別.... 62
表 5- 5 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市公司之營運績效分析............... 67
表 5- 6 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上櫃公司之營運績效分析............... 68
表 5- 7 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,宣告日後在市場別分類下之持有買進持有異常報酬、累積異常報酬、日曆時間投資組合報酬及因子模式日曆時間投資組合報酬—交易市場別...... 70
表 5- 8 預定發行認股權總數佔企業已發行股份總數比例之最高組的營運績效指標............ 75
表 5- 9 預定發行認股權總數佔企業已發行股份總數比例之中間組的營運績效指標............ 76
表 5- 10 預定發行認股權總數佔企業已發行股份總數比例之最低組的營運績效指標............ 77
表 5- 11 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,宣告日後依預定發行認股權總數佔企業已發行股份總數比例高低別分類下之持有買進持有異常報酬、累積異常報酬、日曆時間投資組合報酬及因子模式日曆時間投資組合報酬.............. 81
圖目錄
圖 1-1 論文研究架構圖................... 5
圖 4-1 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,宣告日後之營運績效比率平均數折線圖...... 44
圖 4-2 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,股東權益報酬率樣本與同業營運績效比率平均數折線圖..................... 45
圖 4-3 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,純益率樣本與同業營運績效比率平均數折線圖... 46
圖 4-4 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,總資產報酬率樣本與同業營運績效比率平均數折線圖. 47
圖 4-5 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,總資產週轉率樣本與同業營運績效比率平均數折線圖. 48
圖 4-6 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,權益乘數樣本與同業營運績效比率平均數折線圖... 49
圖 4-7 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,宣告日後之累積異常報酬趨勢圖........... 52
圖 5-1 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,宣告日後依預定發行認股權總數佔企業已發行股份總數比例高低之最高組累積異常報酬趨勢圖.......... 79
圖 5-2 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,宣告日後依預定發行認股權總數佔企業已發行股份總數比例高低之中間組累積異常報酬趨勢圖.......... 80
圖 5-3 2001年至2003年宣告發行員工認股權之上市(櫃)公司,宣告日後依預定發行認股權總數佔企業已發行股份總數比例高低之最低組累積異常報酬趨勢圖.......... 80
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論文使用權限
  • 同意紙本無償授權給館內讀者為學術之目的重製使用,於2008-07-16公開。
  • 同意授權瀏覽/列印電子全文服務,於2011-07-16起公開。


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