繆震宇 (2005) 提出了一套以SPRT (Sequential Probability Ratio Test) 為基礎所建構而成的共同基金評比系統，該系統以共同基金過去超額報酬為基礎並且對基金進行績效評等。然而SPRT基金評等系統中，參數之設定對於評等結果的產生可能具有相的影響性，因此若能尋找出該評等系統較適的參數設定或參數特性，必能提高該評比系統的效能，使該評比系統能更有效的提供基金資訊給予一般投資大眾，做為篩選基金的參考依據。
本研究樣本資料採自台灣經濟新報資料庫，擷取西元2001年3月到2006年12月間國內外基金月報酬率資料進行分析，並利用一因子變異數分析（one-way ANOVA）以及二因子變異數分析(two-way ANOVA)對SPRT基金評比系統產出之超額報酬進行統計檢定，試圖尋找影響SPRT基金評比系統之主要因素以及較適當的參數設定。本研究之實證結果主要如下所示：（一）總平均超額報酬相當顯著的受到星等改變的影響，並且最高的總平均超額報酬明顯集中於五星等基金，最低的總平均超額報酬則明顯集中於一星等基金。（二）當參數改變時能部分影響SPRT基金評比模型當中最重要的一星等超額報酬與五星等超額報酬。(三)評估期間(n)的設定對於SPRT基金評比系統可能具有較大的影響力。（四）當評估期間(n)為短期(6個月)時評比系統效能最高，因此在設定SPRT基金評比模型的參數時，評估期間(n)應以短期為優先考慮。

Miao(2005) proposed a rating system for mutual fund performance based on SPRT (Sequential Probability Ratio Test). This system rates mutual funds according to past excess return. However, the setting of input parameters quietly affects the results of such a system, and an appropriate setting makes the system more efficiently as a reference for sieving mutual funds.

In this study, return rates of offshore and domestic funds according to database of TEJ (Taiwan Economic Journal) from March 2001 to December 2006 are analyzed.  Statistical tests for excess returns estimated by SPRT fund rating system are performed by using one-way and two-way ANOVA in order to figure out the factors affecting the rating system most and to propose best fit parameter settings.

The conclusions are summarized as follows : (1) the average excess return is obviously influenced by star rating. The five-star funds make most of the highest excess returns and the one-star funds make most of the lowest. (2) The shift of input parameters partially influences the most important excess return of one-star and five-star funds. (3) The setting of estimation period (n) has more influences on SPRT fund rating system. (4) The rating system shows best performance when the estimation period is six months. Therefore short-term estimation period is the first priority while setting parameters for SPRT fund rating system.

目錄
謝誌	I
中文摘要	I I I
ABSTRACT	IV
表次	VII
圖次	IX
第壹章 緒論	1
第一節 研究背景與動機	1
第二節 研究目的與研究限制	2
第三節 研究架構	3
第貳章 文獻探討	5
第一節 共同基金簡介	5
第二節 傳統績效指標	13
第三節 共同基金評鑑機構之介紹	18
第四節 基金績效之相關文獻	26
第參章	研究方法	28
第一節 樣本來源與說明	28
第二節 實證模型	30
第三節 實證方法	33
第肆章 實證結果與分析	37
第一節 SPRT評比結果說明	37
第二節 星等與參數對超額報酬之影響	48
第三節 參數對一星等、五星等基金之影響	53
第四節 評估期間與分配形成期間對一星、五星等基金之影響	58
第伍章 結論與建議	62
第一節 結論	62
第二節 建議	63
參考文獻	64
附錄	67



表次
表2-1 共同基金分類方式	10
表2-2 傳統基金績效指標比較表	17
表2-3 晨星星等區分方式	24
表2-4 LIPPER LEADER 評級系統說明表	25
表3-1 樣本分類表	29
表3-2 基金星等與統計量關係表	32
表3-3 參數值一覽表	34
表4-1參數設定一覽表	37
表4-2 各地區「股票一般型」基金超額報酬一覽表	38
表4-3 各地區「股票科技類型」基金超額報酬一覽表	38
表4-4 各地區「股票中小型」基金超額報酬一覽表	39
表4-5 各地區「股票生技醫療型」基金超額報酬一覽表	39
表4-6 各地區「股票金融型」基金超額報酬一覽表	39
表4-7 各地區「股票上櫃型」基金超額報酬一覽表	40
表4-8 各地區「債券固定收益型」基金超額報酬一覽表	40
表4-9 各地區「債券短期債券型」基金超額報酬一覽表	41
表4-10 各地區「債券貨幣市場型」基金超額報酬一覽表	41
表4-11 各地區「能源與資源型」基金超額報酬一覽表	41
表4-12 各地區「黃金與貴金屬型」基金超額報酬一覽表	42
表4-13 各地區「平衡型」基金超額報酬一覽表	42
表4-14 各地區「組合型」基金超額報酬一覽表	42
表4-15 各地區「股票型」基金超額報酬一覽表-1	43
表4-16 各地區「股票型」基金超額報酬一覽表-2	44
表4-17 各地區「債券型」基金超額報酬一覽表	45
表4-18 各地區「其他標的型」基金超額報酬一覽表	45
表4-19 一星等最低超額報酬、五星等最高超額報酬參數一覽表	46
表4-20 一星等最低超額報酬或五星等最高超額報酬參數出現次數一覽表	47
表4-21 五種星等與六組參數對評比基金超額報酬二因子變異數分析F值一覽表	50
表4-22 各類別基金最低超額報酬與最高超額報酬星等出現一覽表	51
表4-23 各星等最低超額報酬與最高超額報酬出現次數整理表	52
表4-24 六組參數對一星等基金超額報酬一因子變異數分析F值一覽表	55
表4-25 六組參數對五星等基金超額報酬一因子變異數分析F值一覽表	56
表4-26 一星等最低超額報酬出現次數一覽表	57
表4-27 五星等最高超額報酬出現次數一覽表	57
表4-28評估期間(N)與FB、FG分配形成期間(B)對一星等基金超額報酬二因子變異數分析F值一覽表	60
表4-29評估期間(N)與FB、FG分配形成期間(B)對五星等基金超額報酬二因子變異數分析F值一覽表	61


圖次
圖1-1 研究流程圖	4
圖2-1 共同基金運作方式	6

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