本研究以2000年至2017年間美國保險監理官協會(NAIC)的壽險公司資料為研究樣本，探討美國壽險公司衍生性金融商品之使用情況、主要類型與交易目的，並觀察國際金融局勢變化和監理法規變動，對於各年度美國壽險業衍生性金融商品使用情形的影響。首先將美國壽險業使用衍生性金融商品的公司與總體暴險趨勢變化的作初步整理，再按使用情況細項整理之資料分別就避險與否、避險的有效性、交換契約、選擇權契約、信用違約交換、交易對手暴險及公佈的擔保品的整體結果進行分析。
研究結果發現美國壽險業每年使用衍生性金融商品的比例有逐年增加的趨勢。交換契約與選擇權契約是美國壽險業最常見的避險工具。使用衍生性金融商品以避險為目的約占美國壽險業所有衍生性金融商品交易的九成。由於嚴格認列標準以及所需文件繁雜的原因，美國壽險業約九成交易目的為避險的衍生性金融商品無法被認列為有效的避險項目。交換契約類型中信用違約交換契約是唯一使用目的為複製的衍生性金融商品，其他使用目的都為避險。選擇權契約的主要目的通常是為了避險，名目本金平均占比美國壽險業當年度使用選擇權契約總名目本金的90%以上，且主要類型為賣權、買權、利率上限三種，其他如利率下限、利率上下限以及其他三種選擇權契約的占比較低且期間並無顯著變化與影響。信用違約交換契約為出售保護所占比例高於購買保護的比例。越來越多的衍生性金融商品契約選擇在有集中交易對手結算制度的交易所進行交易，集中交易對手結算制度使常見的衍生性金融商品契約交易對手不再僅是少數大型金融機構。美國壽險業最常見的擔保品類型為美國國庫債券和代理債券。本文可供監理機關與壽險公司擬訂監理或使用衍生性金融商品策略之參考。

The sample of this study is National Association of Insurance Commissioners (NAIC) U.S. life insurers data from 2007 to 2017.It mainly investigated the use of derivative by U.S. life insurers, the main types and trading purposes, and the impact of changes in the financial crisis and regulatory regulations on the use of derivative in the U.S. life insurers in each year. Firstly, analyzing the changes in the use of derivatives and overall risk trends in the U.S. life insurers. Then, analyze the hedging or not, the hedge effectiveness, the Swaps, the Options, the CDS, the counterparty exposure and the posted collateral according to the details of the usage data.
Results show that the proportion of the U.S. life insurance industry using derivative has increased year by year. Swaps and Options are the most common hedging instrument in the U.S. life insurers. The use of derivative for the purpose of hedging accounted for 90% of all transactions in the U.S. life insurers. Given strict criteria and the extensive documentation required, many hedges are not deemed effective for accounting purposes in the U.S. life insurers. The CDS is the only derivative whose purpose is to replication, and the other purpose of use is to hedge. The main purpose of the Options is usually to hedge, and the nominal principal accounted for more than 90% of the total principal of the US life insurers in the current year, and the main types were Put Options, Call Options and Caps. Such as the Floors, Collars and Other contracts are only a small part, and there have been no major changes and impacts during this period. The proportion of CDS for selling protection is higher than the proportion of bought protection. More derivative contracts use the centralized counterparty to transactions. In 2013, the ranking of the top 10 counterparties was changed, and the transaction gradually became dominated by centralized counterparties. The most common types of collateral in the U.S. life insurers are U.S. Treasury bonds and agency bonds.This study is available for reference by supervisor and life insurance companies in formulating regulation or trading strategies of derivative.

目錄
第一章 緒論1
第一節 研究背景與動機1
第二節 研究目的4
第三節 研究架構5
第二章 文獻回顧7
第一節 衍生性金融商品之基本介紹7
第二節 衍生性金融商品使用之決定因素18
第三節 衍生性金融商品使用之實證文獻探討22
第三章 研究方法25
第一節 資料來源與研究限制25
第二節 研究方法及流程27
第四章 結果與分析29
第一節 美國壽險業衍生性金融商品的發展29
第二節 美國壽險業衍生性金融商品的使用情況38
第五章 結論與建議68
第一節 結論68
第二節 建議71
參考文獻72
附錄79



圖目錄
圖1-1 研究流程圖6
圖4-1 2000年至2017年美國壽險業使用衍生性金融商品之公司家數30
圖4-2 2000年至2017年美國壽險業各項衍生性金融商品之暴險趨勢35
圖4-3 2000年至2017年美國壽險業衍生性金融商品按交易目的分類之暴險趨勢39
圖4-4 2010年至2017年美國壽險業衍生性金融商品按法定會計處理分類之避險部位暴險趨勢44
圖4-5 2010年至2017年美國壽險業交換契約按契約類型分類之暴險趨勢49
圖4-6 2010年至2017年美國壽險業選擇權契約按契約類型分類之暴險趨勢54



表目錄
表1-1 2012年至2017年美國保險業衍生性金融商品按公司類型分類之暴險3
表1-2 IFRS 9與 IAS 39差異比較12
表4-1 2000年至2017年美國壽險業使用衍生性金融商品之公司家數與占率31
表4-2 2000年至2009年美國壽險業各類衍生性金融商品之名目本金與成長率36
表4-3 2010年至2017年美國壽險業各類衍生性金融商品之名目本金與成長率37
表4-4 2000年至2017年美國壽險業衍生性金融商品按交易目的分類之暴險40
表4-5 2010年至2017年美國壽險業衍生性金融商品按契約類型和法定會計處理分類之避險部位45
表4-6 2010年至2017年美國壽險業交換契約按契約類型分類類之暴險	50
表4-7 2010年至2017年美國壽險業交換契約按交易目的和契約類型分類之暴險51
表4-8 2010年至2017年美國壽險業選擇權契約按契約類型分類之暴險	55
表4-9 2010年至2017年美國壽險業選擇權契約按交易目的和契約類型分類之暴險56
表4-10 2010年至2017年美國壽險業信用違約交換之暴險58
表4-11 2010年至2013年美國壽險業十大交易對手之名目本金交易情況	64
表4-12 2014年至2017年美國壽險業十大交易對手之名目本金交易情況	65
表4-13 2013年至2017年美國壽險業與交易對手按類型分類之已公佈擔保品67

參考文獻

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