論文提要內容：
	目前我國政府機關所屬基金為落實基金運作效率，同時亦為減輕國家及人民之負擔，已漸漸朝向委託經營方式委由專業投資經理人代操資產。然而根據過去經驗，無論是國內外專業投資經理人皆無法保證其資產操作績效能勝過大盤報酬率或優於自行操作績效，因此如何有效評估基金經理人之優劣並決定其去留，是目前所有委託人在委託管理上所面對之重要課題，為本研究之主要動機。
本文首度利用連續機率比檢定(SPRT)模式，希望建立符合委託人利益之績效評估方式，擷取民國87年1月至94年12月八年國內上市股票型基金細分類及上櫃型基金季(月)報酬率資料進行實證研究，並設計四種不同委託期間之契約，以月報酬和連續三個月報酬等二種評估方式，並採用兩種不同評估頻率(月評估及季評估)進行停止決策分析。主要的結論有：(一) 利用月報酬資訊每月進行評估除價值型基金外，其餘各類基金普遍而言「接受組」決策結果優於「拒絕組」，(二) 無論每月或每季評估，利用三個月報酬作為評估基礎之月平均超額報酬略優於利用月報酬作為評估基礎之結果，顯示以三個月報酬作為評估基礎應較能為委託人帶來利益，(三)月評估之月平均超額報酬總結數值優於季評估，顯示頻繁的評估下應較能為委託人帶來利益。(四)委託期間應以短年期為主，較長的委託期間對委託人而言未必有利。

Abstract:
In order to increase the efficiency of funds held by the government and work as a relief for the country and people, the government has been gradually moving its assets to delegated management to try to get better returns. However, from the experiences we’ve learned, neither domestic nor international managers can assure that the returns of a managed portfolio will beat the market index or exceed the returns gained by the government managing the portfolio itself . Therefore, how to effectively evaluate the performance of managers and decide whether to stay with or fire them during the delegation period is the most important topic of delegated management.
In this paper, we adopt Sequential Probability Ratio Test (SPRT) for the first time to try to find a way to effectively evaluate performance that is for the good of the principals. Our empirical data are the quarterly (monthly) returns of domestic-stock mutual funds from January 1998 to December 2005. We design contracts of  four different  delegation periods using monthly returns and quarterly returns to evaluate performance monthly (quarterly). We conclude as follows: (1) By using monthly returns to evaluate performance monthly, we find that the results of “accepting groups” are better than “rejecting groups”. (2) The results of using quarterly returns to evaluate performance are slightly better than using monthly returns to evaluate performance. (3) The results of monthly evaluation are better than quarterly evaluation, it shows that more frequent evaluation is better for the good of the principals. (4) Delegation periods shouldn’t be too long, long delegation periods are not good for the principals.

目  錄

第一章 緒論	1
第一節 研究背景與動機	1
第二節 研究限制	4
第三節 研究架構	5
第二章 文獻回顧	6
第一節 退撫基金委託經營現況	6
第二節 委託經營所生代理問題之相關文獻	21
第三節 績效評估之方法	25
第四節 基金績效之相關文獻	30
第三章 研究方法	33
第一節 委託經營停止決策之模型	33
第二節 樣本來源及期間	36
第三節 實證方法	37
第四章 實證結果	40
第一節 停止決策結果	43
第二節 委託經營契約之比較	48
第五章 結論與建議	61
第一節 結論	61
第二節 建議	63
參考文獻	64
附表	67
 
圖目錄

圖2-1  95年3月退撫基金資金運用現況…………………………………….……7
圖3-1  SPRT決策流程圖……………………………………………………..……35
 
表目錄

表1-1  委託經營與共同基金之比較	2
表1-2  民國94年12月全權委託統計資料	3
表2-1  退撫基金年度基金運用組合規劃表	8
表2-2  退撫基金國內委託經營績效統計	13
表2-3  退撫基金第一次國內委託經營績效統計表	16
表2-4  退撫基金第二次國內委託經營績效統計表	17
表2-5  退撫基金第三次國內委託經營績效統計表	17
表2-6  退撫基金第四次國內委託經營績效統計表	18
表2-7  退撫基金第一次國內委託經營續約績效統計表	18
表2-8  退撫基金第二次國內委託經營續約績效統計表	19
表2-9  退撫基金第一次國內委託經營第二次續約績效統計表	19
表2-10 績效指標之比較	29
表3-1  委託經營契約A	37
表3-2  委託經營契約B	37
表3-3  委託經營契約C	38
表3-4  委託經營契約D	38
表4-1  拒絕組之月平均超額報酬 (評估方式I每月評估)	50
表4-2  接受組之月平均超額報酬 (評估方式I每月評估)	51
表4-3    觀察組之月平均超額報酬 (評估方式I每月評估)	51
表4-4    拒絕組之月平均超額報酬 (評估方式II每月評估)	54
表4-5    接受組之月平均超額報酬 (評估方式II每月評估)	54
表4-6    觀察組之月平均超額報酬 (評估方式II每月評估)	55
表4-7    拒絕組之月平均超額報酬 (評估方式I每季評估)	56
表4-8    接受組之月平均超額報酬 (評估方式I每季評估)	56
表4-9    觀察組之月平均超額報酬 (評估方式I每季評估)	57
表4-10   拒絕組之月平均超額報酬 (評估方式II每季評估)	58
表4-11   接受組之月平均超額報酬 (評估方式II每季評估)	58
表4-12   觀察組之月平均超額報酬 (評估方式II每季評估)	59
附表1    契約A超額報酬  一般股票型 (評估方式I每月評估)	67
附表2    契約A超額報酬  上櫃型 (評估方式I每月評估)	67
附表3    契約A超額報酬  中小型 (評估方式I每月評估)	68
附表4    契約A超額報酬  中概股 (評估方式I每月評估)	68
附表5    契約A超額報酬  指數型 (評估方式I每月評估)	68
附表6    契約A超額報酬  科技類 (評估方式I每月評估)	69
附表7    契約A超額報酬  特殊類 (評估方式I每月評估)	69
附表8    契約A超額報酬  價值型 (評估方式I每月評估)	70
附表9    契約B超額報酬  一般股票型 (評估方式I每月評估)	71
附表10   契約B超額報酬  上櫃型 (評估方式I每月評估)	71
附表11    契約B超額報酬  中小型 (評估方式I每月評估)	72
附表12    契約B超額報酬  中概股 (評估方式I每月評估)	72
附表13    契約B超額報酬  科技類 (評估方式I每月評估)	72
附表14    契約B超額報酬  特殊類 (評估方式I每月評估)	73
附表15    契約B超額報酬  價值型 (評估方式I每月評估)	73
附表16    契約C超額報酬  一般股票型 (評估方式I每月評估)	74
附表17    契約C超額報酬  上櫃型 (評估方式I每月評估)	74
附表18    契約C超額報酬  中小型 (評估方式I每月評估)	75
附表19    契約C超額報酬  中概股 (評估方式I每月評估)	75
附表20    契約C超額報酬  科技類(評估方式I每月評估)	75
附表21    契約C超額報酬  特殊類 (評估方式I每月評估)	76
附表22    契約C超額報酬  價值型 (評估方式I每月評估)	76
附表23    契約D超額報酬  一般股票型 (評估方式I每月評估)	77
附表24    契約D超額報酬  上櫃型 (評估方式I每月評估)	77
附表25    契約D超額報酬  中小型 (評估方式I每月評估)	77
附表26    契約D超額報酬  科技類 (評估方式I每月評估)	78
附表27    契約D超額報酬  特殊類 (評估方式I每月評估)	78
附表28    契約D超額報酬  價值型 (評估方式I每月評估)	78
附表29    契約A超額報酬  一般股票型 (評估方式II每月評估)	79
附表30    契約A超額報酬  上櫃型 (評估方式II每月評估)	79
附表31    契約A超額報酬  中小型 (評估方式II每月評估)	80
附表32    契約A超額報酬  中概股 (評估方式II每月評估)	80
附表33    契約A超額報酬  指數型 (評估方式II每月評估)	80
附表34    契約A超額報酬  科技類 (評估方式II每月評估)	81
附表35    契約A超額報酬  特殊類 (評估方式II每月評估)	81
附表36    契約A超額報酬  價值型 (評估方式II每月評估)	82
附表37    契約B超額報酬  一般股票型 (評估方式II每月評估)	83
附表38    契約B超額報酬  上櫃型 (評估方式II每月評估)	83
附表39    契約B超額報酬  中小型 (評估方式II每月評估)	84
附表40    契約B超額報酬  中概股 (評估方式II每月評估)	84
附表41    契約B超額報酬  科技類 (評估方式II每月評估)	84
附表42    契約B超額報酬  特殊類 (評估方式II每月評估)	85
附表43    契約B超額報酬  價值型 (評估方式II每月評估)	85
附表44    契約C超額報酬  一般股票型 (評估方式II每月評估)	86
附表45    契約C超額報酬  上櫃型 (評估方式II每月評估)	86
附表46    契約C超額報酬  中小型 (評估方式II每月評估)	87
附表47    契約C超額報酬  中概股 (評估方式II每月評估)	87
附表48    契約C超額報酬  科技類 (評估方式II每月評估)	87
附表49    契約C超額報酬  特殊類 (評估方式II每月評估)	88
附表50    契約C超額報酬  價值型 (評估方式II每月評估)	88
附表51    契約D超額報酬  一般股票型 (評估方式II每月評估)	89
附表52    契約D超額報酬  上櫃型 (評估方式II每月評估)	89
附表53    契約D超額報酬  中小型 (評估方式II每月評估)	89
附表54    契約D超額報酬  科技類 (評估方式II每月評估)	90
附表55    契約D超額報酬  特殊類 (評估方式II每月評估)	90
附表56    契約D超額報酬  價值型 (評估方式II每月評估)	90
附表57    契約A超額報酬  一般股票型 (評估方式I每季評估)	91
附表58    契約A超額報酬  上櫃型 (評估方式I每季評估)	91
附表59    契約A超額報酬  中小型 (評估方式I每季評估)	92
附表60    契約A超額報酬  中概股 (評估方式I每季評估)	92
附表61    契約A超額報酬  指數型 (評估方式I每季評估)	92
附表62    契約A超額報酬  科技類 (評估方式I每季評估)	93
附表63    契約A超額報酬  特殊類 (評估方式I每季評估)	93
附表64    契約A超額報酬  價值型 (評估方式I每季評估)	94
附表65    契約B超額報酬  一般股票型 (評估方式I每季評估)	95
附表66    契約B超額報酬  上櫃型 (評估方式I每季評估)	95
附表67    契約B超額報酬  中小型 (評估方式I每季評估)	96
附表68    契約B超額報酬  中概股 (評估方式I每季評估)	96
附表69    契約B超額報酬  科技類 (評估方式I每季評估)	96
附表70    契約B超額報酬  特殊類 (評估方式I每季評估)	97
附表71    契約B超額報酬  價值型 (評估方式I每季評估)	97
附表72    契約C超額報酬  一般股票型 (評估方式I每季評估)	98
附表73    契約C超額報酬  上櫃型 (評估方式I每季評估)	98
附表74    契約C超額報酬  中小型 (評估方式I每季評估)	99
附表75    契約C超額報酬  中概股 (評估方式I每季評估)	99
附表76    契約C超額報酬  科技類(評估方式I每季評估)	99
附表77    契約C超額報酬  特殊類 (評估方式I每季評估)	100
附表78    契約C超額報酬  價值型 (評估方式I每季評估)	100
附表79    契約D超額報酬  一般股票型 (評估方式I每季評估)	101
附表80    契約D超額報酬  上櫃型 (評估方式I每季評估)	101
附表81    契約D超額報酬  中小型 (評估方式I每季評估)	101
附表82    契約D超額報酬  科技類 (評估方式I每季評估)	102
附表83    契約D超額報酬  特殊類 (評估方式I每季評估)	102
附表84    契約D超額報酬  價值型 (評估方式I每季評估)	102
附表85    契約A超額報酬  一般股票型 (評估方式II每季評估)	103
附表86    契約A超額報酬  上櫃型 (評估方式II每季評估)	103
附表87    契約A超額報酬  中小型 (評估方式II每季評估)	104
附表88    契約A超額報酬  中概股 (評估方式II每季評估)	104
附表89    契約A超額報酬  指數型 (評估方式II每季評估)	104
附表90    契約A超額報酬  科技類 (評估方式II每季評估)	105
附表91    契約A超額報酬  特殊類 (評估方式II每季評估)	105
附表92    契約A超額報酬  價值型 (評估方式II每季評估)	106
附表93    契約B超額報酬  一般股票型 (評估方式II每季評估)	107
附表94    契約B超額報酬  上櫃型 (評估方式II每季評估)	107
附表95    契約B超額報酬  中小型 (評估方式II每季評估)	108
附表96    契約B超額報酬  中概股 (評估方式II每季評估)	108
附表97    契約B超額報酬  科技類 (評估方式II每季評估)	108
附表98    契約B超額報酬  特殊類 (評估方式II每季評估)	109
附表99    契約B超額報酬  價值型 (評估方式II每季評估)	109
附表100   契約C超額報酬  一般股票型 (評估方式II每季評估)	110
附表101   契約C超額報酬  上櫃型 (評估方式II每季評估)	110
附表102   契約C超額報酬  中小型 (評估方式II每季評估)	111
附表103   契約C超額報酬  中概股 (評估方式II每季評估)	111
附表104   契約C超額報酬  科技類 (評估方式II每季評估)	111
附表105   契約C超額報酬  特殊類 (評估方式II每季評估)	112
附表106   契約C超額報酬  價值型 (評估方式II每季評估)	112
附表107   契約D超額報酬  一般股票型 (評估方式II每季評估)	113
附表108   契約D超額報酬  上櫃型 (評估方式II每季評估)	113
附表109   契約D超額報酬  中小型 (評估方式II每季評估)	113
附表110   契約D超額報酬  科技類 (評估方式II每季評估)	114
附表111   契約D超額報酬  特殊類 (評估方式II每季評估)	114
附表112   契約D超額報酬  價值型 (評估方式II每季評估)	114

參考文獻
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