金融市場存在訊息不對稱的槓桿效果，因而為利用具有波動性不對稱效果的student-t GJR-GARCH模型進行建模。本研究以1994年7月5日至2018年10月8日的日圓匯率現貨價格為研究對象，探討FED基準利率調整對日圓匯率現貨報酬率平均數與變異數的長期與短期影響。本研究發現FED基準利率調整對日圓匯率現貨報酬平均數與變異數皆無長期與短期的影響。此外，本研究發現期貨報酬及未平倉量在與FED基準利率調整的交互作用下對日圓匯率現貨報酬平均數沒有長期與短期的影響。甚而，本研究發現FED基準利率調整同時對日圓匯率現貨報酬平均數與變異數亦沒有長短期的影響。最後，本研究將事件影響期間定義為開會日期當天，進一步檢測研究結果的穩健性。發現FED基準利率調整開會日對日圓匯率現貨報酬平均數有影響，而且FED基準利率調整開會日同時對日圓匯率現貨報酬率平均數與變異數亦有影響。此有可能為投資人提早反應FED基準利率調整，因而，日圓外匯市場可為一效率市場。本研究的研究結論，可作為投資決策的參考。

Financial markets have a leverage effect of information asymmetry, and we use the student-t GJR-GARCH model, which have volatility asymmetry effects. This study takes the spot price of the Japanese yen exchange rate from July 5, 1994 to October 8, 2018 as the research object, discusses the long-term and short-term effects the FED benchmark interest rate adjustment on the mean and variance of the spot exchange rate re-muneration of the Japanese yen. This study finds that no impact in both long-term and short-term. In addition, the study also found that under the interaction with the FED benchmark interest rate adjustment, futures re-turns and open interest have no long-term and short-term effects on the mean of yen exchange rate spot returns. However we found that the FED benchmark interest rate adjustment has no long-term and short-term effects on the average number and variance of spot exchange rates. Finally, this study defines the period of event impact as the date of the meeting to test the robustness of the research results. It was found that the FED bench-mark interest rate adjustment meeting had an impact on the average daily exchange rate of the yen, and the FED benchmark interest rate adjustment meeting also had an impact on the mean return rate and the variance of the yen exchange rate. This may be an early response to the Fed benchmark interest rate adjustment for investors, so the yen foreign exchange market can be an efficient market. The research conclusions of this study can be used as a reference for investment decisions.

目錄
目錄	I
圖目錄	III
表目錄	IV
第一章 緒論	1
1.1  研究背景	1
1.2  研究動機	6
1.3  研究目的	13
1.4  研究範圍與限制	14
1.5  研究架構	15
第二章 樣本與實證方法	17
2.1  研究樣本與資料來源	17
2.2  單根檢定模型	20
2.3  實證模型	23
2.4  獨立性檢定	26
2.5  概似比檢定	27
第三章 實證結果分析	29
3.1  基本敘述統計量	29
3.2  實證模型參數估計檢定	32
3.3  單根檢定	34
3.4  FED基準利率調整對日圓匯率現貨報酬率的影響分析	36
3.5  穩健性分析	46
第四章 結論與建議	72
4.1  結論	72
4.2  建議	73
參考文獻	75
附錄	81
附錄一：FED基準利率調整實施日(1994-2018)	81
附錄二：FED基準利率調整實施日(研究樣本)	84

圖目錄
圖 1-1  FED基準利率走勢圖	2
圖 1-2  研究流程	4
圖 1-3  日圓匯率走勢圖	16
圖 2-1  事件日對現貨報酬率短期影響之選樣示意圖	18
圖 2-2  事件日對現貨報酬率長期影響之選樣示意圖	19
圖 3-1  日圓匯率走勢圖(2)	29
圖 3-2  日圓匯率報酬走勢圖	29
圖 3-3  ACF與PACF落後四期檢定結果圖	30

表2-1  FED基準利率調整分佈(合併前)	20
表2-2  FED基準利率調整分佈(合併後)	20
表3-1  基本敘述統計量	31
表3-2  GJR-GARCH(1,1)模型參數的估計值與檢定	33
表3-3  ADF檢定	34
表3-4  PP檢定	35
表3-5  KPSS檢定	36
表3-6  FED基準利率調整對現貨報酬條件平均數的短期影響	37
表3-7  FED基準利率調整與未平倉量交互作用下對現貨報酬條件平均數的短期影響	38
表3-8  FED基準利率調整與期貨報酬交互作用下對現貨報酬條件平均數的短期影響	39
表3- 9  FED基準利率調整對現貨報酬條件變異數的短期影響	40
表3-10  FED基準利率調整同時對現貨報酬條件平均數與現貨報酬條件變異數的短期影響	41
表3-11  FED基準利率調整對現貨報酬條件平均數的長期影響	42
表3-12  FED基準利率調整與未平倉量交互作用下對現貨報酬條件平均數的長期影響	43
表3-13  FED基準利率調整與期貨報酬交互作用下對現貨報酬條件平均數的長期影響	44
表3-14  FED基準利率調整對現貨報酬條件變異數的長期影響	45
表3-15  FED基準利率調整同時對現貨報酬條件平均數與現貨報酬條件變異數的長期影響	46
表3-16  FED基準利率調整當天對現貨報酬條件平均數的影響	47
表3-17  FED基準利率調整當天與未平倉量交互作用下對現貨報酬條件平均數的影響	48
表3-18  FED基準利率調整當天與期貨報酬交互作用下對現貨報酬條件平均數的影響	49
表3-19  FED基準利率調整當天對現貨報酬條件變異數的影響	50
表3-20  FED基準利率調整當天同時對現貨報酬條件平均數與現貨報酬條件變異數的影響	51
表3-21  FED基準利率調整後兩天對現貨報酬條件平均數的影響	52
表3-22  FED基準利率調整後兩天與未平倉量交互作用下對現貨報酬條件平均數的影響	53
表3-23  FED基準利率調整後兩天與期貨報酬交互作用下對現貨報酬條件平均數的影響	54
表3-24  FED基準利率調整後兩天對現貨報酬條件變異數的影響	55
表3-25  FED基準利率調整後兩天同時對現貨報酬條件平均數與現貨報酬條件變異數的影響	55
表3-26  FED基準利率調整後三天對現貨報酬條件平均數的影響	57
表3-27  FED基準利率調整後三天與未平倉量交互作用下對現貨報酬條件平均數的影響	58
表3-28  FED基準利率調整後三天與期貨報酬交互作用下對現貨報酬條件平均數的影響	59
表3-29  FED基準利率調整後三天對現貨報酬條件變異數的影響	60
表3-30  FED基準利率調整後三天同時對現貨報酬條件平均數與現貨報酬條件變異數的影響	60
表3-31  FED基準利率調整後四天對現貨報酬條件平均數的影響	62
表3-32  FED基準利率調整後四天與未平倉量交互作用下對現貨報酬條件平均數的影響	62
表3-33 FED基準利率調整後四天與期貨報酬交互作用下對現貨報酬條件平均數的影響	63
表3-34  FED基準利率調整後四天對現貨報酬條件變異數的影響	64
表3-35  FED基準利率調整後四天同時對現貨報酬條件平均數與現貨報酬條件變異數的影響	65
表3-36  FED基準利率調整開會日對現貨報酬條件平均數的影響	66
表3-37  FED基準利率調整開會日與未平倉量交互作用下對現貨報酬條件平均數的影響	67
表3-38  FED基準利率調整開會日與期貨報酬交互作用下對現貨報酬條件平均數的影響	68
表3-39  FED基準利率調整開會日對現貨報酬條件變異數的影響	69
表3-40  FED基準利率調整開會日同時對現貨報酬條件平均數與現貨報酬條件變異數的影響	70

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