系統識別號 | U0002-2506201515295000 |
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DOI | 10.6846/TKU.2015.00838 |
論文名稱(中文) | 主動式基金與被動式基金在市場多空頭時績效的差異性研究 |
論文名稱(英文) | The Performance Comparisons between Active Management Funds and Passive Management Funds under The Bull and Bear Market Sentiments. |
第三語言論文名稱 | |
校院名稱 | 淡江大學 |
系所名稱(中文) | 國際企業學系碩士在職專班 |
系所名稱(英文) | Executive Master's Program of Business Administration (EMBA) in International Busines |
外國學位學校名稱 | |
外國學位學院名稱 | |
外國學位研究所名稱 | |
學年度 | 103 |
學期 | 2 |
出版年 | 104 |
研究生(中文) | 黃國智 |
研究生(英文) | Kuo-Chin Huang |
學號 | 702550129 |
學位類別 | 碩士 |
語言別 | 繁體中文 |
第二語言別 | |
口試日期 | 2015-06-18 |
論文頁數 | 96頁 |
口試委員 |
指導教授
-
林烱垚
委員 - 林江峰 委員 - 歐仁和 |
關鍵字(中) |
主動式基金 被動式基金 理柏(Lipper) 國家發展委員會景氣對策燈號 T檢定 |
關鍵字(英) |
Active Funds Passive Funds Lipper National Development Council Prosperity Lights T- test |
第三語言關鍵字 | |
學科別分類 | |
中文摘要 |
本論文研究探討國內股票型基金與被動式基金(ETF)在多頭與空頭時期下,基金績效的差異性研究,研究範圍為2003/6/30到2014/4/30期間。主動式基金研究樣本為2013年理柏(Lipper)台灣台股基金獎最佳三年期、十年期基金得獎基金,1.德盛台灣大壩證券投資信託基金(三年期)、2.野村中小(原名:安泰ING中小)證券投資信託基金(三年期&十年期)、3.統一大滿貫證券投資信託基金(十年期)。被動式基金則是以台灣第一支ETF元大寶來台灣卓越50基金股票代號0050、元大寶來台灣中型100基金股票代號0051、永豐臺灣加權ETF證券投資信託基金股票代號006204為研究樣本。 根據國家發展委員會所公佈的景氣對策燈號,依高低點共切了九個景氣循環燈號區間來劃分多頭與空頭時期的研究期間,利用T檢定統計資料分析法來進行兩個不同基金的平均數差異值檢定。 實證結果發現: 一、在不同期間下主動式基金與被動式基金在市場多空頭時的績效差異顯著不盡相同,我們發現同時檢測單尾檢定或雙尾檢定,被動式投資策略(ETF)的投資績效均無法完全證明優於或劣於主動式基金的投資績效,但雖如此仍有一定程度的相關性。 二、部份研究樣本在同一段期間的表現並不符合高報酬高風險,而是一種高風險低報酬的基金表現,但大致上樣本期如能再加長期間基本統計比較符合意義。 |
英文摘要 |
This study is aiming to investigate the performance domestic equity funds and passive funds (ETF) in Bull and Bear Market, from 2003/6/30 to 2014/4/30 The study samples of 2013 active funds according to Lipper Taiwan TAIEX Foundation Prize for the best three-year, ten-year awarded fund, We selected 1. Dresdner Taiwan dam securities investment trust fund (three-year), 2. Nomura Small (formerly: ING Aetna Small) securities investment trust fund (triennial & decade), 3. unification major securities investment trust fund (the Decade) as the most representing active funds. Passive fund is based on Taiwan's first ETF Yuan Polaris Taiwan Top 50 fund which has ticker symbol 0050, Yuan 100 medium-sized fund Polaris Taiwan stock with the code of 0051, Yongfeng Taiwan Weighted ETF Securities Investment Trust stock with the code of 006204 for the study samples. The National Committee for Depelopment has published the Prosperity, Baseing on high and low points, we have divided into nine cyclical indicators interval during the study period The average difference between two different funds were analyzed by. statistical data analysis and T- test. The empirical results show: 1. Comparing the performance differences between the 3 representing active funds and 3 passive funds in the market during the research period, we found that under the single-tailed or two-tailed test, passive investment strategies (ETF) investment performance are not fully proved superior or inferior to the performance of active investment funds, but there is still a certain degree of correlation. 2. The performance resulted from the majority of the study samples in the same period shows high-risk did not directly lead to higher return.On contrary low-risk funds had better performance in some ovserving periods. |
第三語言摘要 | |
論文目次 |
中文摘要 i 英文摘要 iii 誌謝辭 v 內容目錄 vi 圖目錄 viii 表目錄 ix 第一章 緒論 1 第一節 研究背景與動機 1 第二節 研究範圍與目的 1 第三節 研究內容與章節 2 第二章 研究問題研討 3 第一節 主動式與被動式投資策略的比較 3 第二節 研究對象內容介紹與區別 5 第三節 投資績效評估 15 第三章 研究假說與方法 19 第一節 建立景氣對策訊號分數的景氣循環區間 19 第二節 投資績效評估公式 22 第三節 T檢定介紹 24 第四章 研究結果與分析 30 第一節 基本統計資料分析 30 第二節 實證結果分析 32 第五章 結論與建議 91 第一節 研究結論 91 第二節 研究限制與建議 92 參考文獻 93 一、中文文獻 93 二、英文文獻 94 三、参考網站資料: 96 圖目錄 圖 3-1景氣燈號及九項指標 19 圖 3-2景氣燈號與台灣加權指數 20 圖 3-3景氣對策信號分數 21 圖 3-4為2003/6/30到2014/4/30台灣加權指數 21 圖 4-1投資屬性分佈圖 31 表目錄 表 2-1德盛台灣大壩證券投資信託基金簡介 6 表 2-2野村中小(原名:安泰ING中小)證券投資信託基金簡介 7 表 2-3.統一大滿貫基金簡介 9 表 2-4元大寶來台灣卓越50證券投資信託基金簡介 10 表 2-5元大寶來台灣中型100證券投資信託基金簡介 12 表 2-6永豐臺灣加權 ETF 證券投資信託基金簡介 13 表 3-1九個景氣循環燈號區間。 20 表 3-2 T-檢定的說明-1 24 表 3-3 T-檢定的說明-2 27 表 4-1基金樣本、平均數、標準差 30 表 4-2 期間:2003/6/30到2004/5/31 32 表 4-3 期間:2003/6/30到2004/5/31 33 表 4-4 期間:2004/5/31到2005/5/31 35 表 4-5 期間:2004/5/31到2005/5/31 36 表 4-6 期間:2005/5/31到2006/1/25 38 表 4-7 期間:2005/5/31到2006/1/25 39 表 4-8 期間:2006/1/25到2006/12/29 41 表 4-9 期間:2006/1/25到2006/12/29 42 表 4-10 期間:2006/12/29到2007/9/29 44 表 4-11 期間:2006/12/29到2007/9/29 45 表 4-12 期間:2007/9/29到2008/12/31 46 表 4-13 期間:2007/9/29到2008/12/31 48 表 4-14 期間:2008/12/31到2010/3/31 49 表 4-15 期間:2008/12/31到2010/3/31 51 表 4-16 期間:2010/3/31到2012/1/31 53 表 4-17 期間:2010/3/31到2012/1/31 55 表 4-18 期間:2012/1/31到2014/4/30 57 表 4-19 期間:2012/1/31到2014/4/30 59 表 4-20 期間:2006/8/31到2006/12/29 61 表 4-21 期間:2006/8/31到2006/12/29 62 表 4-22 期間:2006/12/29到2007/9/29 64 表 4-23 期間:2006/12/29到2007/9/29 65 表 4-24 期間:2007/9/29到2008/12/31 66 表 4-25 期間:2007/9/29到2008/12/31 68 表 4-26 期間:2008/12/31到2010/3/31 69 表 4-27 期間:2008/12/31到2010/3/31 71 表 4-28 期間:2010/3/31到2012/1/31 73 表 4-29 期間:2010/3/31到2012/1/31 75 表 4-30 期間:2012/1/31到2014/4/30 77 表 4-31 期間:2012/1/31到2014/4/30 79 表 4-32 期間:2011/9/30到2012/1/31 81 表 4-33 期間:2011/9/30到2012/1/31 82 表 4-34 期間:2012/1/31到2014/4/30 84 表 4-35 期間:2012/1/31到2014/4/30 86 表 4-36 基金比較表 88 表 4-37 顯著差異整理多頭(被動<主動) 89 表 4-38 期間:2006/8/31到2006/12/29多頭(被動>主動) 89 表 4-39 期間:2007/9/29到2008/12/31空頭(被動>主動) 90 表 4-40 期間:2010/3/31到2012/1/31空頭(被動<主動) 90 |
參考文獻 |
一、中文文獻 1.林灼榮與徐啟升 (2010),臺灣共同基金績效持續性之檢定:多構 面績效指標之比較,管理與系統,第十七卷第一期,頁27-47。 2.任立中、周建亨、陳靜怡、周文賢 (2012),統計學,前程文化事業有限公司。 3.邱顯比 (2005),「基金理財的六堂課」,天下遠見出版股份有限公司。 4.黃文璋 (2003),數理統計,華泰文化事業股份有限公司。 5.彭雅惠與林盟強 (2006),臺灣開放型共同基金效率與影響因素之研究,玄奘管理學報,第三卷第二期,頁81-99。 6.奧尼爾 (2003),《與「金磚四國」一起夢想》的研究報告。 7.賴曉莉 (2009),主動式V.S被動式管理基金之研究,國立中正大學財務金融研究所碩士論文。 二、英文文獻 1.Barber, Rlof. (1981) “The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks.” Journal of Financial Economies, p.3-18. 2.Barber, Brad, and Terrance Odean. (2000) “Trading Is Hazardous to Your Wealth:The Common Stock Investment Performance of Individual Investors.” Journal of Financial, p.773-806. 3.Bollen, Nicolas P. B, and Jeffrey A. Busse. (2004) “Short-Term Persistence in Mutual Fund Performance.” Review of Financial Studies, p.569-97. 4.Brinson, G; C. R.Hood; and G. Beebower. (1986) “Determinants of Portfolio Performance.” Financial Analysts Journal. 5.Brinson, Gary Brian Singer, and Gilbert Beebower (1991) “Determinants of Portfolio Performance.” Financial Analysts Journal. 6.Carhart, Mark. (1997) “On Persistence in Mutual Fund Performance.” Journal of Finance, p.57-82. 7.Dimson, Elroy, P. Marsh and M. Staunton. (2003) “Global evidence on the equity risk premium,” Jourmal of Applied Corporate Finance 15(4). 8.Dluglas,George W. (1969) “Risk in Equity Markets: An Empirical Appraisal of Market Efficiency.” Yale Economic Essays IX. 9.Dunn, Patricia and Rolf D. Theisen. (1983) “How Consistently Do Active Managers Win.” Journal of Portfolio Management 9, p.47-53. 10.Hirshleifer, Rovert A. The New Finance. (1995) “The Case against Efficient Markets.” Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall. 11.Jensen, Michael C. (1968) “The Performance of Mutual Funds in the Period 1645-1964. ”Journal of Finance. 12.Kosowski, R.; A. Timmermann; R. Wermers; and H, White. (2006) “Can Mutual Fund Stars Really Pick Stocks. New Evidence from a Bootstrap Analysis.” Journal of Finance 61, p.2551-95. 13.Odean, T .(1998) “Are Investors Reluctant to Realize Their Losses.” Journal of Finance 53, p.1775-98. 14.Sharpe, William F. (1966) “A Simplified Model for Portfolio nalysis.”Management Science LX, p.277-93. 15.Templt, P.(2003) “Correlation key to smart investing.”The Financial Times. 16.Treynor, Jack L. (1965) “How to Rate Management Investment Funds.” Harrard Business Review 43. 17.Trippi, Robert R. and Duane Desieno. (1992) “Trading Equity Index Futures with Neural Networks.” Journal of Portfolio Management 19. 三、参考網站資料: 1.FundDJ基智網: http://www.moneydj.com/funddj/ 2.中華民國證券投資信託暨投顧商業同業公會:http://www.sitca.org.tw// 3.中華民國國家發展委員會:http://www.ndc.gov.tw/ 4.元大寶來投信公司:http://www.yuantafunds.com/active/newfund/index.htm 5.永豐投信公司: http://sitc.sinopac.com.tw/web/index.aspx 6.統一投信公司:http://www.ezmoney.com.tw/index.aspx 7.野村投信公司:http://www.nomurafunds.com.tw/aries/index.aspx 8.德盛安聯投信公司:http://www.allianzgi.com.tw/index.aspx |
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