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系統識別號 U0002-2506201314282900
中文論文名稱 預期報酬估計模型在最適資產配置投資組合上之應用與比較-以台灣證券市場為例
英文論文名稱 Comparisons of Mean Estimation Methods in Optimal Assets Allocation – the Empirical Analysis in Taiwan Equity Markets.
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 統計學系碩士班
系所名稱(英) Department of Statistics
學年度 101
學期 2
出版年 102
研究生中文姓名 黃建達
研究生英文姓名 Chien-Ta Huang
學號 600650294
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2013-06-18
論文頁數 70頁
口試委員 指導教授-林志娟
委員-張慶暉
委員-林志鴻
中文關鍵字 資產配置最適化  平均調整模型  資本產定價模型  Fama & French (1993)三因子模型 
英文關鍵字 optimal assets allocations  sample mean  capital asset pricing model  Fama & French (1993) 3-factor model 
學科別分類
中文摘要 預期報酬率的估計在財務或風險管理中的應用相當的廣泛,因此如何找到較佳的預期報酬率的估計模型,不言可喻是一個相當重要的課題。本文的研究目的在於探討一些常用的預期報酬率估計模型在台灣證券市場上的應用,並從實證研究結果中提出挑選模型的建議。
本研究探討了常用的三種預期報酬率估計模式在台灣證券市場上之實證分析。本研究蒐集的實證資料分為月資料與日資料兩個部分,月資料的研究期間為1991年1月至2010年12月為止,共計具有完整資料的840家公司證券為期20年之月報酬,日資料的資料期間為2007年1月至2011年12月為止,共計具有完整資料的840家公司證券為期5年的日報酬。依市值大小選出較具有代表性的證券公司,並且利用不同的持股家數作為比較因素,利用不同的模型計算預期報酬率,做為導入資產配置最適化的求解規劃過程的基礎,最後使用資產配置最適化所得到的投資權重進行投資。根據估計誤差的相關統計性質表現,以及均方根誤差準則和平均絕對誤差準則進行模式比較。
實證結果顯示在台灣證券市場上選擇持股家數為10至20家公司證券,使用資本資產定價模型或Fama & French (1993)三因子模型做為預期報酬率估計模型,並配合因子變異數-共變異數矩陣做為導入資產配置最適化的求解規劃過程的基礎,可以得到較好的結果。
英文摘要 Mean estimation models of the expected rate of returns have been played an important role in financial related area academically and practically. Three estimation models are studied and employed in Taiwan’s Stock Market.
Empirical data collected in this study are put into two parts - the monthly and daily data. The monthly data for the study period was from January 1991 to December 2010, with the monthly return in 20 year period in a total of 840 securities; and the daily data for the study period was from January 2007-December 2011, with the daily return in five year period in a total of 840 securities.
Empirical results show that we can get better results in the planning process by selecting corporate securities that holds the company number between 10-20 in the Taiwan stock market, and by using the capital asset pricing model or Fama & French (1993) three-factor model as the expected return estimation model, along with the variance - covariance matrix as the imported asset allocation optimization.
論文目次 目錄

目錄 I
表目錄 III
圖目錄 IV
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究問題與目的 4
第三節 研究架構與流程 5
第二章 文獻探討 8
第一節 資產配置最適化 8
第二節 預期報酬率估計模型 9
第三章 研究方法 13
第一節 資產配置最適化 13
第二節 預期報酬率估計模型 16
第三節 變異數-共變異數估計模型 25
第四節 模型評估 29
第四章 實證結果與分析 31
第一節 資料來源 31
第二節 研究期間 32
第三節 實證與分析 37
第五章 結論 56
參考文獻 59
附錄 62

表目錄

表 1 Fama & French 投資組合示意表 22
表 2 預期報酬率預測誤差 (月報酬) 39
表 3 年化標準差(月報酬) 45
表 4 預期報酬率預測誤差 (日報酬) 47
表 5 年化標準差(日報酬) 53
表 6 持股家數之比較於模型評估(日資料) 54
表 7 持股家數之比較於投資績效(日資料) 55

圖目錄

圖 1 研究架構流程圖 7
圖 2 資料期間與研究期間示意圖(月報酬) 32
圖 3 研究過程示意圖(月報酬) 33
圖 4 資料期間與研究期間示意圖(日報酬) 35
圖 5 研究過程示意圖(日報酬) 37
圖 6 預期報酬率預測誤差直方圖(月報酬) 40
圖 7 預期報酬率預測誤差比較(月報酬率) 41
圖 8 模型投資績效累積圖(月報酬率) 44
圖 9 預期報酬率預測誤差直方圖(日報酬) 48
圖 10 預期報酬率預測誤差比較(日報酬率) 49
圖 11 模型投資績效累積圖(日報酬率) 52
參考文獻 1 林志娟、溫博仕、李佳慧 和 張慶暉,2006,“宣告股市退場機制對低價股股價影響之事件研究”,建華金融季刊,第33期,143-160頁。
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17 Mossin, J., 1966, “Equilibrium in a capital asset market”, Econometrica: Journal of the Econometric Society, Pages 768-783.
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20 Ross, S. A., 1976, “The arbitrage theory of capital asset pricing”, Journal of Economic Theory, Volume 13, Issue 3, Pages 341-360.
21 Sharpe, W. F., 1964, “Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk”, Journal of Finance, Volume 19, Issue 3, Pages 425-442.
22 Tobin, J., 1958, “Liquidity preference as behavior towards risk”, The Review of Economic Studies, Volume 25, Issue 2, Pages 65-86.
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