本文以台灣50指數之50檔成份股日交易資料建構價格或成交量交易策略，並在考慮交易成本與交易限制下，參考Jegadeesh and Titman（1993）的方法，建構可行之交易策略，其所選取資料期間為1996年7月2日至2005年6月30日。 
實證結果發現，在不考慮交易成本下，價格投資策略在極短期內的持有期間下，採用逆勢策略可獲得顯著大於零的平均報酬；在成交量投資策略中，「買高週轉率賣低週轉率」的策略其平均報酬優於「買低週轉率賣高週轉率」，但投資績效並不顯著，說明台灣市場存在「量增價漲量縮價跌」的現象。在考慮交易成本但不考慮取整限制下，不論是價格策略或是成交量策略，在越短期持有期下，交易成本所產生的影響越顯著，而隨著持有時間越長，則交易成本的所帶來的影響相對越小，且可發現在台灣市場的交易制度下，賣空投資組合擁有較高的交易成本。而在考慮交易成本與取整限制下，價格交易策略採行順勢策略時，取整對於投資組合的績效影響較小；而在成交量交易策略下，取整效果則會使「買進高週轉率賣出低週轉率」投資策略的平均報酬大多降低。當以不同投資組合分析交易策略對投資績效的影響，發現不論在價格交易策略或是成交量交易策略下，投資組合包含愈多檔股票時，其平均報酬率皆變的較小。而考慮不同資金大小在取整限制時，不同投資金額下取整的效果並不會隨檢定期愈長而愈明顯。

This study analyzes portfolio strategies based on the approaches of Jegadeesh
and Titman (1993); besides, we build price or volume trading strategies with market
frictions and use daily data of TSEC Taiwan 50 Index Constituents from July,
2nd,1996 to June, 30th, 2005.
Our result finds that when we do not calculate trading costs, the contrarian
strategies constituted on the basis of former returns of individual stock generate
significant positive returns in the extreme short-term. And in the volume investment
strategy, we find that our better performance is to buy stocks with relative
higher-turnover in the past and sell that with relative lower-turnover in the past
simultaneity, which expresses the positive relation between price and volume in
Taiwan stock market. However, price or volume strategies perform the worst after
trading costs. As the holding periods are shorter, the trading costs have more
significant impact on returns, and would have higher trading costs when we short
portfolios. In addition to trading costs, we consider that round-lot restriction in
trading stocks and it would have small impact on the momentum strategies that
constituted on the basis of former returns of individual stock. Besides, round-lot
restriction in trading stocks would drop the return of volume investment strategies
when we buy stocks with relative high-turnover in the past and sell that with relative
low-turnover in the past simultaneity.
Additionally, we test whether different investment constituents of portfolios
could influence the performance of trading strategies. We find that the more stock
investment constituents of portfolios have, the worse trading strategies performance
are. As considering different capital in the rounding-lot restriction, the rounding error
would not more significant when the holding periods increase.

目       錄
第壹章	緒論……………………………………………1
第一節	研究背景與動機 ……………………………1
第二節	研究目的 ……………………………………6
第三節	研究架構與流程 ……………………………7
第貳章	文獻回顧 ………………………………………9
第一節	前期報酬率對股票平均報酬之關係 ………9
第二節	前期成交量對股票平均報酬之關係………14
第三節	交易成本相關文獻…………………………18
第參章	研究方法 ……………………………………19
第一節	資料來源與處理過程………………………19
第二節	價格和週轉率投資組合的形成……………20
第三節	買進組合之交易程序………………………21
第四節	賣空組合之交易程序………………………23
第五節	投資策略與參數設定………………………25
第六節	策略績效與檢定方法………………………26
第肆章	實證結果分析……………………………28
第一節	不考慮交易成本與不考慮取整限制之交易策略……………………………………………28
第二節	考慮交易成本但不考慮取整限制之交易策略探討…………………………………………34
第三節	考慮交易成本與考慮取整限制之交易策略探討……………………………………………40
第四節	比較不同形成組合分組數之績效…………46
第五節	不同自有資金之設定………………………54
第伍章	結論與建議………………………………58 
第一節	結論…………………………………………58
第二節	研究建議……………………………………59
參考文獻 …………………………………………60
 
表目錄
表4.1不考慮交易成本與不考慮取整限制之交易策略的平均報酬－以前期報酬形成……………………………………………30
表4.2不考慮交易成本與不考慮取整限制之交易策略的平均報酬－以前期週轉率形成…………………………………………32
表4.3考慮交易成本與不考慮取整限制之交易策略的平均報酬－以前期報酬形成………………………………………………36
表4.4考慮交易成本與不考慮取整限制之交易策略的平均報酬－以前期週轉率形成……………………………………………38
表4.5考慮交易成本與考慮取整限制之交易策略的平均報酬－以前期報酬形成…………………………………………………42
表4.6考慮交易成本與考慮取整限制之交易策略的平均報酬－以前期週轉率形成………………………………………………44
表4.7不同組合分組數比較表－不考慮交易成本與不考慮取整限制之交易策略的平均報酬：以前期報酬形成………………48
表4.8不同組合分組數比較表－考慮交易成本與不考慮取整限制之交易策略的平均報酬：以前期報酬形成…………………49
表4.9不同組合分組數比較表－考慮交易成本與考慮取整限制之交易策略的平均報酬：以前期報酬形成……………………50
表4.10不同組合分組數比較表－不考慮交易成本與不考慮取整限制之交易策略的平均報酬：以週轉率形成…………………51
表4.11不同組合分組數比較表－考慮交易成本與不考慮取整限制之交易策略的平均報酬：以週轉率形成……………………52

表4.12不同組合分組數比較表－考慮交易成本與考慮取整限制之交易策略的平均報酬：以週轉率形成………………………53
表4.13不同自有資金比較表－考慮交易成本與考慮取整限制之交易策略的平均報酬：以前期報酬形成………………………56
表4.14不同自有資金比較表－考慮交易成本與考慮取整限制之交易策略的平均報酬：以週轉率形成…………………………57

圖目錄
圖1-1 研究流程圖……………………………………………………8

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