本研究探討台灣股市是否存在股票報酬與公司規模、淨值市價比、權益報酬率、資產成長率效應，並試圖使用公司特性及風險因子解釋之。本文使用1999年1月至2018年12月間，計240個月，於臺灣證券交易所上市或中華民國證券櫃檯買賣中心上櫃之普通股股票為研究對象，根據公司規模、淨值市價比、權益報酬率、資產成長率高低建構殖利率組合。透過投資組合的平均原始報酬、平均特性調整報酬，檢定不同組合間之平均報酬是否存在顯著差異。然後再利用單因子、三因子和五因子模式衡量各組合之平均績效，並進行比較分析，最後檢視平均報酬與公司規模、淨值市價比、權益報酬率、資產成長率之間的橫斷面關係。
    結果顯示台灣股市存在顯著之公司規模、淨值市價比及權益報酬率效應，即股票平均報酬與規模大小間存在顯著之反向關係，平均報酬與淨值市價比及權益報酬率呈顯著之正向關係，而資產成長與報酬間不存在顯著關係。各種公司特性或風險因子都能充分解釋為何存在公司規模、淨值市價比及權益報酬率效應，可作為投資者形成與調整投資策略之重要參考依據。

This study explores whether exist firm size, book to price, return on equity, and asset growth effects in the Taiwan stock market, and attempts to explain it using company characteristics and risk factors. This paper uses 240 months of common stocks listed on the Taiwan Stock Exchange or listed on the Taiwan Stock Exchange Trading Center from January 1999 to December 2018 as the research sample, and construct portfolios of firm size, book to price, return on equity, and asset growth. Through the average initial return of the investment portfolio and the average characteristic adjustment return to checked whether there is a significant difference in the average return between different portfolios. Then use the single-factor, three-factor and five-factor models to measure the average performance of each profolio, and make a comparative analysis. Finally, examine the cross-sectional relationship between the average return and the firm size, book to price, return on equity, and asset growth effects.
    The results show that Taiwan's stock market has significant firm size, book to price, return on equity effects, that is, there is a significant reverse relationship between the average return of stocks and firm size, and the average return has a significant positive relationship with the book to price, return on equity. And there is no significant relationship between asset growth. Various company characteristics or risk factors can fully explain why there is a firm size, book to price and return on equity effect, which can be used as an important reference for investors to form and adjust investment strategies.

目錄
第一章	緒論	1
第一節	研究動機與背景	1
第二節	研究目的	3
第三節	研究流程與架構	4
第二章	文獻探討	6
第一節 規模效應	6
第二節 淨值市價比效應	8
第三節 權益報酬率效應	10
第四節 資產成長率效應	12
第五節 多種效應	13
第三章	研究方法	16
第一節	研究樣本、研究期間與樣本來源	16
第二節	投資策略	17
第三節	因子模式	18
第四節	橫斷面分析	21
第四章	結果與分析	23
第一節	報酬率分析	23
第二節	因子模式分析	29
第三節	橫斷面分析	39
第五章	研究結論	41
參考文獻	43
一、	中文文獻	43
二、	英文文獻	45

表目錄
表3-1 本研究樣本數分年統計表	17
表4-1 公司規模、淨值市價比、權益報酬率、資產成長率組合報酬之敘述統計	25
表4-2 公司規模、淨值市價比、權益報酬率、資產成長組合報酬之相關係數表	26
表4-3 公司規模、淨值市價比、權益報酬率、資產成長率組合的平均報酬之檢定結果	28
表4-4 公司規模、淨值市價比、權益報酬率、資產成長率組合的市場單因子模式之估計與檢定結果	31
表4-5 公司規模、淨值市價比、權益報酬率、資產成長率組合的市場、規模、淨值市價比三因子模式之估計與檢定結果	34
表4-6 公司規模、淨值市價比、權益報酬率、資產成長率組合的市場、規模、淨值市價比、獲利、投資五因子模式之估計與檢定結果	37
表4-7 Fama and Macbeth (1973)平均迴歸係數估計值及其檢定結果	40

參考文獻
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