我國證券市場之運作架構，依證券交易市場區分，由臺灣證券交易所、中華民國證券櫃檯買賣中心（以下簡稱櫃買中心）、臺灣期貨交易所、臺灣證券集中保管公司，共同建構我國證券暨期貨市場。在證券發行市場，櫃買中心與台灣證券交易所對於公開發行公司分別訂有上櫃、上市標準，以提供符合條件之企業得於資本市場上籌資。企業依其資本額、財務狀況或經營情況等條件之差異，可自行選擇在集中交易市場上市或在櫃檯買賣市場上櫃，因此，櫃買中心實質上具有「第二個證券交易所」之功能。在證券交易市場，以兩者之參加人相同及買賣制度類似、交易及給付結算制度、對市場之監視與稽核等有相同或重疊之處。觀諸我國證券櫃檯市場之發展，主管機關長期以來似將櫃檯買賣市場定位成集中市場的預備市場，並設有「管理股票」制度提供下市或下櫃公司股票流通之管道。
本研究首先就全球證券產業特性、變遷及發展趨勢作及全球證券交易所採行之競爭策略等相關文獻探討，其次分析櫃買中心之現況、我國證券市場中之定位、目前競爭環境分析，再就各主要國家櫃檯買賣市場進行比較分析，以瞭解我國與世界各國（美、日、香港、新加坡與韓國）櫃檯買賣市場的差異性，並經由深度訪談方式，藉此探討我國櫃檯買賣市場可能發展之方向與釐定可能之發展策略。
本研究綜合提出櫃買中心未來發展策略有四項：一、差異化的競爭；二、放寬信用交易之限制；三、建立新的電腦交易系統；四、組織型態朝股份有限公司發展。同時在探討各國櫃檯買賣市場時，發現政府政策支持是各市場成功發展的主要原因之一。在訪談資料中，受訪者亦提到證券市場管理權責的落實確有其必要，本研究建議主管機關應賦予櫃買中心更多管理權責，使其得以發揮其特色與競爭力。

Taiwan's securities market is currently operated by Taiwan Stock Exchange Corporation (TSEC), GreTai Securities Market (GTSM), Taiwan Futures Exchange (TFE), and Taiwan Securities Central Depository (TSCD) which form a trading system for Taiwan's securities and futures market. In the securities market, TSEC and GTSM have specified the qualification for the listed stock and over-the-counter (OTC) stock respectively such that the private sectors can issue stocks to raise their funds. The private sectors can select their trading market either at listed stock or OTC according to their capital, financial status, or operational status. Therefore, GTSM provides a function similar to TSEC, and hen it is acting as “The 2nd Stock Exchange Corporation”. From securities trading market point of view, these two organizations have equitant or overlapping functions because they have the same participants; and the similar trading mechanism, accounting system, settlement mode, and monitoring and auditing functions. Observing the developing history of Taiwan securities markets, the supervising governmental agency defines OTC market as “a secondary market” of listed stock. It also specifies a regulation of “Stock management” to provide a channel for OTC companies to enter into or withdraw from market.
This study surveys the revenant literatures regarding to the characteristics, evolving, and trend of global securities market. The competition strategies adopted by various stock exchange corporations are reviewed. The status of GTSM, the role of OTC in Taiwan' securities market, and the analysis of completive environment for OTC market are addressed as well. In order to more understanding the specific characteristics of Taiwan's OTC market, a comparison of Taiwan's OTC market with the several foreign OTC markets (US, Japan, Hon Kong, and Korea) is performed. Finally, the possible developing direction and strategy for Taiwan's OTC market are elaborated via extensive interview with domestic experts and scholars.In conclusion, the developing strategy for GTSM is recommended as follows:
1.	Competition by deference product
2.	Loosed the limitation of margin trading
3.	Establishing a new software system for trade
4.	Reforming GTSM into a limited liability company
In the mean time, it is found that the support from national policy is one of the important factors leading to a successful market development after analyzing various OTC markets of foreign countries. Interviewees also emphasize that it is essential to implement the role and responsibility of securities market predefined by the authority. This study recommends that GTSM should be given more management authorities such that GTSM can enhance its role and responsibility and its competence on Taiwan' OTC market.

目　　　　　　　錄
第一章  緒論	1
第一節 研究背景與動機	1
第二節 研究目的	2
第三節 研究方法	3
第四節 研究架構與內容	4
第二章  文獻整理研究	5
第一節 交易所之產業特性	5
一、 規模經濟性	5
二、 網路外部性	6
三、 自然壟斷	6
第二節 交易所的產業結構變化	8
一、 產業管制鬆綁	8
二、 科技革命之影響	9
三、 另類交易系統發展	10
第三節 證券交易所之競爭策略	12
一、 組織結構的調整	12
二、 產品層面之整合及創新	13
三、 交易流程的進步	15
第三章  櫃買中心現況分析	17
第一節 櫃買中心簡介	17
一、 櫃檯買賣之定義	17
二、 櫃檯買賣之法源	17
三、 櫃檯買賣市場之沿革	17
四、 櫃買中心之組織與業務	19
第二節 櫃買中心之定位	22
一、 國內證券暨期貨市場運作架構	22
二、 櫃買中心之定位	23
第三節 櫃買中心之SWOT分析	26
一、 內在環境之優勢與劣勢	26
二、 外在環境之機會與威脅	30
第四章  研究方法與資料蒐集	34
第一節 研究方法	34
第二節 各國櫃檯買賣市場比較	34
一、 各國市場概述	35
二、 各國上櫃標準	37
三、 各國交易制度	38
四、 信用交易規定	39
五、 小結	55
第三節 深度訪談	56
一、 訪談對象	57
二、 訪談資料分析	57
第五章  結論與建議	62
第一節 研究結論	62
一、 差異化的競爭:	62
二、 放寬信用交易之限制	63
三、 建立新的電腦交易系統	64
四、 組織型態朝股份有限公司發展	65
第二節 研究建議	66
第三節 研究限制	67
參考文獻	68
附錄一	72
附錄二	75
附錄三	77

 
圖 目 錄
圖2-1證券交易所的自然壟斷	8
圖3-1櫃買中心組織架構圖	19
圖3-2櫃檯買賣市場發行面資料	21
圖3-3櫃檯買賣市場交易面日均值資料	21
圖3-4我國直接金融與間接金融比例趨勢	31
圖3-5歷年上櫃轉上市及直接上市家數之比較	33
 
表 目 錄
表2-1網路證券市場中的運用	10
表2-2另類交易系統的類型和特點	11
表3-1上櫃股票發行與交易概況統計表	20
表 3-2綜和比較表	24
表4-1各國店頭市場規模種類之比較	41
表4-2各國店頭市場上櫃標準比較	42
表4-3各國店頭市場交易制度之比較	44
表4-4各國店頭市場信用交易相關制度之比較	48

中文部分
1.　王紀文，2002。「我國證券交易所之競爭策略研究-以企業跨國上市為例」，國立政治大學國際貿易學系碩士論文，6月。
2.　邱聰智、陳恩儀、蘇秀玲，2003。櫃檯買賣機構之法制地位臺灣證交易所國際競爭策略分析，財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會委託，1月。
3.　呂柬英、黃敏助、柯承恩，2001。臺灣證交易所國際競爭策略分析，臺灣證券交易所委託，12月。
4.　汪萬波，2001。全球重要交易所整合之趨勢與展望，證券、期貨交易所合併、收購及策略聯盟法制與經濟國際學術研討會，輔仁大學法學院財經法律學系，3月。
5.　邱聰智，2001。歐洲證券暨期貨市場結算交割制度之整合趨勢，證券、期貨交易所合併、收購及策略聯盟法制與經濟國際學術研討會，輔仁大學法學院財經法律學系，3月。
6.　林蒼祥、顧廣平、葉立仁、鍾惠民等，2000。櫃埋買賣市場與集中交易市場之比較研究與發展，財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心委託，11月。
7.　施柬暉，2002。壟斷與競爭:證券交易所變革的經濟學分析，證券市場報導，深圳證券交易所，2月。
8.　施東暉，「證券交易所競爭論－全球證券市場的角逐方略」，上海遠東出版社，2001年。
9.　周濟、陳元保，2000。「加入WTO對我國證券市場結構與制度之影響評估」，台灣證券交易所， 10月。
10. 許振明、周文玲、李文綺、張少馨等，2000。證券市場架構健全化之研究，財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心委託，2月。
11. 許和鈞、林蒼祥等，2004。日韓櫃檯買賣市場之比較研究與台灣的應用，財團法人中華民國證券櫃檯買賣中月刊90期，1月。
12. 黃敏助，1999。「最適化我國證券監理制度之研究」，華泰文化事業公司， 3月。
13. 賴源河、余雪明、蘇松欽、蓋華英，2003。修正證券交易法明定櫃檯買賣中心法制地位，財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心委託，3月。
14. 楊朝容、張森雄、蕭仁志、蔡仁川、陳德鄉等，2002。「本中心 WTO 小組美、日證券市場考察暨專案報告」，1月。 
15. 潘景華，2004。「台灣證券交易所發展策略之研究」，淡江大學管理科學研究所企業經營碩士在職專班，1月。
16. 康榮寶、許美娥，2001。我國建立台斯達克可行性之研究，財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心委託，2月。
17. 莫頓．米頓，「金融革新和市場不穩定性」， 五南圖書出版社，1994年。
18. 財政部證券暨期貨管理委員會，2004。證券暨期貨市場重要指標，財政部證券暨期貨管理委員會編印，12月。
19. 屠光紹，2000。證券交易所：現實與挑戰，上海人民出版社，5月。
20. 張文毅、何業芳及陳欣昌，2000。ECN之發展及其影響之探討，臺灣證券交易所，7月。
21. 彭如川，2001。香港證券、期貨交易所結算公司之合併，證券、期貨交易所合併、收購及策略聯盟法制與經濟國際學術研討會，輔仁大學法學院財經法律學系，3月。
22. 臺灣證券交易所，2004。世界主要證券市場，臺灣證券交易所彙編，5月。 
23. 霍廣丈，2001。香港證券市場架構與台灣券商發展策略，香港證券市場發展遠景，證券商國際化策略研討會，8月

英文部分
24. Blume,M.E., 1997.Quotes, Order Flow, and Price Discovery,Journal of Finace, No.52,
25.  Cavana, R.Y., 2000.Delahye, Brian L. and Sekaran, Uma .
Applied Business Research ：Qualitative and Quantitative Methods, John Wiley & Sons Australia, Ltd.
26.  CLSA,2003. Corporate Governance in Asia : Fakin’It : Boards Games in Asia, CLSA & ACGA, May.
27. Demstez, H., 1968, “The Cost of Transaction”, Quarterly Journal of Economics, Vol.82, pp33-53.
28. Dinoia, C., 1999, “The Stock Exchange Industry: Network Effects, Implicit Mergers, and Corporate Governance、, CONSOB Working Paper.
29. Domowitz, I., 1999, “Automation, Trading Costs, and the Structure of Trading Services Industry”, Brookings-Wharton Papers on Financial Services.
30. Dornau, R., 1999. Alternative trading System in the USA and In EuropeDevelopment, Reguiation, and Market Potential,Deutsche Bourse, December.
31. Federal Advisory Committee, SEC, 2001. Report of the Advisory Committee On Market Information : A Blueprint For Responsible Change., Federal Advisory Committee, SEC , September.
32.  FIBV, 2000, “International Federation of Stock Exchange 1999”
33. Fredrickson, J. W., 1990. Perspectives on Strategic Management, Harper Business
34. Gehrig, T., 1998, “Cities and Geography of Financial Centers”, Discussion Paper No. 1894, CEPR, London.
35. Hennessy, E., 2001. Coffee House to Cyber Market－200 Years of the London Stock Exchange, Ebury Press.
36. Hart, O., and Moore, J., 1996, “Thee Governance of Exchanges: Members’ Cooperatives versus Outside Ownership”, Oxford Review of Economic Policy, Vol.12, No.4.
37. IOSCO Annual Conference, 2001. Demutualization and Privatization of Exchangs，26th  IOSCO Annual Conference.
38. Ruben, L., 1998. WHAT IS AN EXCHANGE : The Automation  Management, and Regulation of  Financial Markets,Oxford University Press.
39. Ruben, L., 2003. The Future of Securities Exchanges, 2003 World Stock Exchanges on ference, London, September.
40. Molkamaki, M., 2000. Economics of   Scale and Implicit Mergers in Stock Exchange Activities, Working paper of the Bank of Finland.
41. Nalebuff, B., 2000, “Competing Against Bundles、, In Gareth D. Myles and Peter Hammond (eds), Incentives, Organization, and Public Economics, Oxford University Press.
42. Pagano, M. and Zechner, J., 1999. “The Geography of Equity Listing : Why Do European Companies List Abroad ” , Working  Paper of CSEF, No.28.
43. Pirrorg, C., 1998, 、The Organization of Financial Exchange Markets: Theory and Evidence”, Working Paper of Olin School of Business, Nov.
44. Porter, M. E., 1980. Competitive Strategy, New York.
45. Porter, M. E., 1985. Competitive Advantage，NewYork
46. Roell, A., 1996. The Decision to Go Public : An Overview, European Economic Review, 40.
47. Ruben, L., 1998, 、What is an Exchange: The Automation, Management, and Regulation, of Financial Markets、, Oxford University Press, p142.
48. Skeete, H., 2003. The battle for ownership of data, 2003 World Stock Exchanges Conference, London, September.
49. Samuelson, P. A., 1965, “Proof that properly Anticipated Prices F心ctuate Randomly”, Industrial Management Review, Vol.6, pp41-50.
50. West, R. R., 1975, “On the Differences Between Internal and External Efficiency”, Financial Analysis Journal, Nov/Dec.
51. Skeete, H., 2003. The battle for ownership of data, 2003 World Stock Exchanges Conference, London, September.
52. WFE, 2003. The Significance of the Exchange Industry, World Federation of Exchanges, March.