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系統識別號 U0002-2402201415305000
中文論文名稱 中國企業赴歐盟併購之研究-以中聯收購CIFA為例
英文論文名稱 A Study of Mergers and Acquisitions by Chinese Firms in the European Union – The Acquisition of CIFA by Zoomlion as Case Study
第三語言論文名稱 Fusioni ed Acquisizioni da parte di Societa Cinesi nell'Unione Europea - Il caso Zoomlion-CIFA
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 中國大陸研究所碩士班
系所名稱(英) Graduate Institute of China Studies
學年度 102
學期 1
出版年 103
研究生中文姓名 安東尼
研究生英文姓名 Garruzzo Antonio
電子信箱 pavelki88@gmail.com
學號 600280282
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2014-01-17
論文頁數 235頁
口試委員 指導教授-郭建中
共同指導教授-范錦明
委員-陳麗娟
委員-劉孟俊
中文關鍵字 對外直接投資  跨國併購  中國跨國企業 
英文關鍵字 FDI  M&As  Chinese MNEs 
學科別分類 學科別社會科學區域研究
中文摘要 改革開放以前,中國經濟當中根本不存在企業這種經濟實體,更不用談企業競爭力。不過,隨著中國政府打開國門並引進外國資本和技術,中國少數企業也在某程度上開始培養某種所有權優勢,並以此進行對外直接投資。

  當中國於2001年加入世界貿易組織時,中國為了使其經濟政策與WTO規則匹配得上而開始將國內曾經受政府保護的產業加以開放。因為這進一步的開放大幅激發了中國國內幾乎各產業的競爭環境,因此一方面中國企業為了增強它們的競爭力而到境外投資的意願獲得提高,而另一方面中國政府為了協助國內企業而逐漸開始調整其境外投資政策。不僅如此,自入世以來,中國政府相關部門持續的出台旨在規範,促進跟鼓勵中國企業赴海外投資的政策。
  隨著境外投資政策的開放,從2001年開始中國對外直接投資流量開始快速成長。2004年前,中國對歐盟直接投資佔其對全球直接投資的比重極小,更不用說其佔歐盟流入直接投資的比重。雖然目前中國對外直接投資的主要目的的為亞洲,但是2005年開始,中國對歐盟直接投資呈現空前的成長率。一方面,歐盟對中國的貿易壁壘使得中國企業赴東歐進行綠地投資,以透過當地生產圍繞歐盟貿易壁壘。另一方面,中國企業意識到,若要能夠在國際經濟中占一席之地,它們就必須加強其核心競爭力。然而,企業要增強其競爭力,並不是一步登天,而是一個緩慢的過程。作為FDI當中獲得先進技術,高等組織與管理能力以及市場份額的最快捷方式-跨國併購就成為中國企業赴歐盟(及其他發達國家)的主要途徑。

  於是,本文決定以中國企業在歐盟併購的地理和產業分布以及其動因分析為研究對象。為了增加論文的透視作用,本文篩選中國在歐盟的一筆併購,並憑著被收購公司所提供的資料來對中聯重科-CIFA併購案進行周延,詳細的分析,並希望藉此對於中國企業對外直接投資的動因與實際模式的研究領域做出貢獻。
英文摘要 Before opening up its economy in 1979, China had virtually no enterprises as we know them today, let alone firm’s competitiveness, which is knowingly a condicio sine qua non for companies to engage in Foreign Direct Investment (FDI).A few yars after the start of the reform process however, a limited number of state-owned Chinese companies started to carry out overseas investment. This type of FDI was nevertheless undistinguishable from government policy, and was therefore directed at securing energy resources needed by the nascent economic development and, to a lesser extent, to facilitate Chinese exports.

When in 2001 China joined the WTO, the government started to carry out a cautious but constant liberalization of industries once shielded from international competition. Against this new background, the Chinese government realized that Chinese companies needed to become internationally competitive in order to survive both at home and abroad and accordingly started to ease restrictions with regard to the use of foreign exchange, also simplifying and making clearer the administrative approval procedure for outward investment. Meanwhile, the relevant bodies in the government launched several policies aiming at regulating, encouraging and supporting the new outward investment strategy announced by the top leadership in 2001,viz. the “go global” (“zou chu qu”) strategy.

Following these policy changes, Chinese outward investment started to rise at an unprecedented level. Even though Asia and the developing countries receive the bulk of Chinese OFDI, a considerable and rising share of this new wealth is flowing to the European Union.We will see in the next paragraphs how Western Europe receives the lion’s share of Chinese OFDI in the EU, and how more than 2/3 of it is invested through cross-border mergers and acquisitions (M&A).

M&A is a riskful but rapid way for companies to obtain the advanced technology, managerial and organizational capabilities as well as market share and distribution channel, tasks the normally would take several years to be achieved. Developing countries’ MNEs generally lack core competitiveness vis-a-vis firms from developed countries, and they can speed up the catch-up process through acquiring and absorbing firms (often from developed countries) which possess some sort of ownership advantage. Evidently, Chinese companies are heavily relying on M&As to increase their core competences and thus be able to compete both in the domestic and the international markets.

The present dissertation will analyze the industrial and geographical distribution of Chinese M&As in the European Union, attempting to find out its patterns and trends, as well as trying to determine the role that the government’s policies on one side, and the Euro Zone crisis on the other side played in shaping Chinese firms’s M&As in the EU.
論文目次 第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究方法 13
第三節 研究範圍與限制 14
第四節 章節安排與研究架構 15
第二章 理論與文獻探討 18
第一節 名字與概念定義 18
第二節 對外直接投資理論史 21
第三節 中國企業與跨國併購 39
第四節 國家發展程度及制度安排與OFDI 43
第五節 中國對外直接投資與OFDI理論 47
第三章 中國對外直接投資政策之沿革 52
第一節 中國領導階層和學界對跨國公司的認知之發展 53
第二節 中國OFDI政策的特色與官僚體系 59
第三節 OFDI政策與中國企業海外投資的各發展階段 67
第四章 中國企業在歐盟27個國家的併購活動 102
第一節 歐盟在國際經濟體系中的地位 104
第二節 中國企業在歐盟OFDI的概況 113
第三節 2004-2013年8月中國企業在歐盟的併購投資 131
第四節 2004-2013年8月中國企業在歐盟各主要國家的製造業M&A 145
第五章 長沙中聯重科收購義大利CIFA 168
第一節 併購背景 169
第二節 併購過程 179
第三節 併購的“產物”及併購後整合 183
第四節 中聯重科收購CIFA的績效評價 195
第五節 中聯重科-CIFA的SWOT分析 197
第六章 結論 202
參考書目 210

圖次

圖1.1 1990-2012年全球跨國併購流量與歐盟跨國併購流入量 4
圖1.2 1992-2012年中國OFDI與FDI流量及存量增長率(1992年值=0) 7
圖1.3 1990-2012年中國對外併購流量 11
圖2.1: Porter國家競爭力鑽石 28
圖3.1:中國政府OFDI的行政審批分工體系 67
圖3.2:1980-2012年間中國企業海外投資分階段發展 69
圖3.3 1983-2009年間OFDI相關法規各個部門出台佔比 85
圖3.4 1992-2012年中國FDI/OFDI流量和存量的增長率(1992年值=100) 86
圖3.5: 2010中國進出口銀行出口賣方信貸的比例 91
圖3.6: 金融風暴前後全球,北美,歐盟,亞洲及中國對外併購金額(百萬美元)流量的走勢 94
圖4.1: 1980-2012年歐盟與全球GDP成長趨勢 106
圖4.2: 2012歐盟各國實質GDP增長率 107
圖4.3: 2012年歐盟各國的國際貿易收支情況 108
圖4.4: 2012年OECD的“外國直接投資限制指數” 112
圖4.5: 2004-2012年中國-歐盟雙向FDI流量的走勢 114
圖4.6: 2004-2012年中國OFDI佔歐盟吸收FDI總金額(萬美元)的比重 115
圖4.7: 2009-2011年俄羅斯,巴西和印度對歐盟OFDI的走勢 116
圖4.8: 2009-2011年中國對歐盟OFDI的走勢 116
圖4.9: 2001-2013年八月份十二年間中國對歐盟的M&A交易數量之成長趨勢 134
圖4.10: 2006-2013年八月份中國對歐盟M&A交易金額(萬歐元)以及數量(筆)之成長趨勢 135
圖4.11:中國企業在歐盟國家併購投資數量的地理分布(佔比) 143
圖4.12: 三一重工公司總市值(億人民幣)與其同行的比較 151
圖4.13: 2001-2013年中國企業對德國製造的行業分布(兩筆交易以上) 156
圖5.1: 截至2013年12月中聯重科公司架構 172
圖5.2: 2000-2012年CIFA年營業收入(百萬歐元)的走勢 179
圖5.3: 2008年中聯重科和CIFA的主要市場 182
圖5.4: 2000-2012年CIFA的增值與EBITDA的走勢(萬歐元) 193
圖5.5: 2000-2012年CIFA營業利潤(萬歐元)的趨勢 194

表次

表1.1: 2012年對外接投資流量前10國家/經濟體 8
表2.1: 跨國併購與綠地投資之差異 19
表2.2: 靜態與動態所有權優勢的相關理論 36
表2.3 中國企業對外投資的推拉因素 42
表3.1:1990-1995年中國技術進口總金額與技術消化吸收支出金額(億人民幣) 58
表3.2: 第一階段中國海外非貿易性(中方)投資流量及企業數(按批准金額) 72
表3.3: 截至1998年中國OFDI項目數量和存量金額(百萬美元)的地理分布 80
表3.4: 1994年開按海外資產值排名的開發中國家TNCs中的中國跨國企業 81
表3.5: 1999-2003年中國對非洲的OFDI流量(百萬美元) 83
表4.1: EU27成員國各國的縮稱 104
表4.2: 2006-2012年歐盟各國失業率之變化 110
表4.3: 2004-2012中國對EU27直接投資流量(萬美元) 119
表4.4: 2012年與截至2012年中國在EU27的產業分布(百萬美元/佔比) 122
表4.5: 2000-2011年間中國對歐盟綠地直接投資的產業分布(金額及項目數) 125
表4.6: 2001-2013年8月中國在歐盟跨國併購的產業分布 138
表4.7: 2001-2013年8月按投資企業所有制的中國在歐盟跨國併購 139
表4.8: 2001-2013年8月中國對歐盟併購總金額中各投資主體的佔比 140
表4.9: EU27各國在中國總OFDI與總併購數量的排名 142
表4.10: 2001-2013年8月中國併購德國製造業企業的46筆交易 145
表4.11: 2001-2013年8月中國併購英國製造業企業的15筆交易 157
表4.12: 2001-2013年8月中國併購法國製造業企業的13筆交易 160
表4.13: 2001-2013年8月中國在歐盟併購的11筆重要交易 162
表5.1:中聯重科2013年第三季度報告期末前十名股東持股情況 169
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