系統識別號 | U0002-2402200811170800 |
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DOI | 10.6846/TKU.2008.00820 |
論文名稱(中文) | 實施多次庫藏股之長期超額報酬研究 |
論文名稱(英文) | Multiple Stock Repurchase and Long-term Abnormal Return |
第三語言論文名稱 | |
校院名稱 | 淡江大學 |
系所名稱(中文) | 財務金融學系碩士在職專班 |
系所名稱(英文) | Department of Banking and Finance |
外國學位學校名稱 | |
外國學位學院名稱 | |
外國學位研究所名稱 | |
學年度 | 96 |
學期 | 1 |
出版年 | 97 |
研究生(中文) | 張婉琴 |
研究生(英文) | Wan-Chin Chang |
學號 | 794490184 |
學位類別 | 碩士 |
語言別 | 繁體中文 |
第二語言別 | |
口試日期 | 2008-01-12 |
論文頁數 | 42頁 |
口試委員 |
指導教授
-
林允永
共同指導教授 - 李進生 委員 - 邱忠榮 委員 - 謝文良 委員 - 鍾惠民 |
關鍵字(中) |
庫藏股 事件研究法 超額報酬 |
關鍵字(英) |
Treasury Stock Event Study Methodology Abnormal Return |
第三語言關鍵字 | |
學科別分類 | |
中文摘要 |
本研究係觀察自民國90年1月1日至民國95年9月30日之間,多次【三次(含)以上】宣告買回庫藏股之我國上市公司,其於事件宣告後之一年期及三年期超額報酬情形;並利用事件研究法,進一步探討宣告買回比率、執行比率、股價淨值比、內部關係人持股比例、內部關係人質押比例,以及公司規模等變數對長期超額報酬之影響;同時觀察對於電子類股與非電子類股,以及不同買回目的之樣本公司的長期超額報酬是否會有不同的結果。 實證結果發現,不論在何種樣本情形之下,宣告買回比率與一年期超額報酬皆呈現顯著的負相關,但對三年期超額報酬則不具顯著性,顯示公司若試圖僅以宣告庫藏股買回的方式為股價之拉抬,則市場投資者終將會對此種一而再、再而三的宣告產生訊號疲乏的結果。 至於執行比率、股價淨值比、內部關係人持股比例、內部關係人質押比例,以及公司規模與多次實施庫藏股買回公司之一年期超額報酬或三年期超額報酬皆無顯著關係。 |
英文摘要 |
In this study, we discuss the long-term abnormal return after executing multiple stock repurchases on several listed companies in Taiwan. Afterwards, by applying the Event Study Methodology, we further discuss the relationship between the variables(including announced repurchase ratio, repurchase ratio, book-to-market ratio, the percentage of insider shareholding, the percentage of shares mortgaged by directors, and the scale of firms) and the Cumulative Abnormal Return (CAR). The results are as follows:The correlation between the repurchase ratio and CAR for 1 year is significant negative, but it is not significant related to CAR for 3 years. The other variables are not significant related to CAR. It suggests that if a company attempts to increase its stock price merely by announcing stock repurchases, the repetitive announcements will eventually cause negligent effects on the market. |
第三語言摘要 | |
論文目次 |
目 錄 第一章 前言 1 第一節 研究背景與動機 1 第二節 研究目的 4 第三節 研究架構 5 第二章 文獻探討 7 第一節 台灣庫藏股制度介紹 7 第二節 股票買回動機 8 第三節 國外相關文獻 11 第四節 國內相關文獻 15 第三章 研究方法 18 第一節 關鍵名詞 18 第二節 研究期間與研究對象 19 第三節 資料來源與選樣標準 19 第四節 研究方法 23 第四章 實證結果分析 28 第一節 平均累積超額報酬分析 28 第二節 一年期累積超額報酬之迴歸模型實證結果 29 第三節 三年期累積超額報酬之迴歸模型實證結果 35 第五章 結論與建議 36 第一節 結論 36 第二節 研究限制 377 第三節 研究建議 37 參考文獻 38 表目錄 【表1-2】依買回目的統計件數及所佔比率 4 【表3-1】樣本公司宣告庫藏股買回次數與家數之彙總(以產業分類) 20 【表3-2】樣本公司依買回目的統計家數及所佔比率 21 【表3-3】依買回目的統計電子類股與非電子類股家數 21 【表3-4】樣本公司依宣告買回次數統計家數 21 【表4-1】平均累積超額報酬結果表 29 【表4-2】全體樣本公司之迴歸分析結果表(一年期) 30 【表4-3】電子類樣本公司之迴歸分析結果表 31 【表4-4】非電子類樣本公司之迴歸分析結果表 32 【表4-5】以轉讓股份予員工為目的之迴歸分析結果表 33 【表4-6】以維護公司信用及股東權益為目的之迴歸分析結果表 34 【表4-7】全體樣本公司之迴歸分析結果表(三年期) 35 圖目錄 【圖1-1】研究架構流程圖 6 【圖3-1】樣本公司宣告多次庫藏股買回家數(以產業分類) 22 【圖3-2】樣本公司依買回目的別分佈圖 22 |
參考文獻 |
一、 中文部分 1. 李忠泰,2001,「庫藏股的宣告效果」,朝陽科技大學財務金融研究所,碩士論文。 2. 余文彬,2001年8月,「現金股利與庫藏股票」,實用稅務,第320期。 3. 杜曉芬,2006,「探討庫藏股購回之長期報酬」,國立中興大學財務金融學系,碩士論文。 4. 吳琇華,2002,「公司宣告實施庫藏股效應之再檢視」,朝陽科技大學財務金融系碩士班,碩士論文。 5. 林玉成,2001,「上市公司庫藏股宣告資訊內涵及操作策略之分析」,國立高雄第一科技大學財務管理研究所,碩士論文。 6. 林敏愷,2002,「國內庫藏股持久性效益及其特性之研究」,國立台灣大學會計學研究所,碩士論文。 7. 林懋民,2002,「多次實施庫藏股買回宣告效果之研究」,銘傳大學管理科學研究所,碩士論文。 8. 金鐵英,2002,「庫藏股宣告效應之實證分析」,朝陽學報第七期。 9. 邱鍵麟,2001,「台灣上市公司實施庫藏股制度對股價影響之研究」,長庚大學企業管理研究所,碩士論文。 10. 邱煥堯,2001,「台灣股票市場庫藏股行情之實證研究」,國立中央大學企業管理研究所,碩士論文。 11. 莊博勝,2004,「以內部人交易資訊與營運績效探討庫藏股購回之長期報酬」,國立高雄第一科技大學財務管理系,碩士論文。 12. 曾建達,2005,「實施庫藏股對股價長期績效之影響」,國立交通大學財務金融研究所,碩士論文。 13. 楊琬婷,2001,「庫藏股制度對台灣股市的影響」,國立台灣大學財務金融研究所,碩士論文。 14. 楊文振,2002,「股票買回對股價行為之影響-考量宣告效果與執行效果下的實證結果」,朝陽科技大學財務金融研究所,碩士論文。 15. 鄒安鵬,2006,「台灣上市公司多次實施庫藏股買回宣告效果」,淡江大學財務金融學系碩士班,碩士論文。 16. 劉政文,2003,「台灣上市公司實施庫藏股宣告效果之研究」,淡江大學財務金融學系金融碩士班,碩士論文。 17. 賴奎任,2006,「股票購回事件股宣告之長期異常報酬研究-以三因子模型驗證」,國立雲林科技大學企業管理系碩士班,碩士論文。 二、 英文部分 1. Bagwell, L, 1991, “Share repurchases and takeover deterrence,” Rand Journal of Economics, 22, p.72-88. 2. Balachandran, B. and R. Troiano., 1991, “On market share buybacks and earnings: Australian evidence,” The 9th Conference on the Theories and Practices of Securities and Financial Markets. 3. Bartov, E, 1991, “Open-market stock repurchases as signals for earnings and risk changes”, Journal of Accounting and Economics, 14, 275-294. 4. Brown, S. J. and J. B. Warner, “Using Daily Stock Returns: the Case of Event Studies,” Journal of Financial Economics, vol.14, 1985, 3-31. 5. Cable, J. and K. Holland., “Regression vs. Non-regression Models of Normal Returns: Implications for Event Studies,” Economics Letters, vol.64,1999, 81-85. 6. Dann, Larry Y., 1981, “Common stock repurchases: An analysis of returns to bondholders and stockholders,” Journal of Financial Economics 9, 113-138. 7. Dittmar, A.K., “Why do Firms Repurchase Stock?,” Journal of Business, vol. 73, 2000 (No.3), 331-355. 8. Howe, K. M., J. He, and G. W. Kao., “One-Time Cash Flow Announcements and Free Cash-Flow Theory: Share Repurchases and Special Dividends,” Journal of Finance, vol.47, 1992 (No. 5, December), 1963-1975. 9. Ikenberry, D., J. Lakonishok and T. Vermaelen, 1995, “Market Underreaction to Open Market Share Repurchases,” Journal of Financial Economics, 39, pp. 181-208. 10. Ikenberry, D., J. Lakonishok and T. Vermaelen, 2000, “Stock repurchases in Canada: performance and strategic trading,” Journal of Financial Economics, 55(5), pp. 2372-97. 11. Isagawa, N., “Open-Market Stock Repurchase and Stock Price Behavior When Management Values Real Investment,” Financial Review, vol.35, 2000, 95-108. 12. Jagannathan, M., C.P. Stelphens, and M. S. Weisbach., “Financial Flexibility and the Choice between Dividends and Stock Repurchases,” Journal of Financial Economics, vol.57, 2000, 355-384. 13. Lee, D. S., W. H. Mikkelson, and M. M. Partch., “Managers’ Trading around Stock Repurchases,” Journal of Finance, vol.47, 1992 (No. 5, December), 1947-1961. 14. Lie, E., “Detecting Abnormal Operating Performance: Revisited,” Financial Management, vol.30, 2001 (No.2), 77-91. 15. Liu, C-S. and D. A. Ziebart., “Stock Returns and Open-Market Stock Repurchase Announcements,” Financial Review, vol.32, 1997 (No. 3, November), 709-728. 16. Mackinlay, A. C., “Event Studies in Economics and Finance,” Journal of Economic Literature, vol.35, 1997 (March), 13-39. 17. Mitchell, J. and P. Robinson, 1999, Motivations of Australian listed companies effecting buy-backs, ABACUS35(1), 91-119. 18. Netter, J.M and M.L. Mitchell., 1989, “Stock-repurchase announcement and insider transactions after the October 1987 stock market carsh,” Financial Management, 18, pp. 84-96. 19. Raad, E. and H.K. Wu, 1995, “Insider trading effects on stock returns around open market stock repurchase announcements: An empirical study,” Journal of Financial Research, 18, pp. 45-57. 20. Stephens, C. P. and M. S. Wisbach., “Actual Share Reacquisitions in Open-Market Repurchase Programs,” Journal of Finance, vol.53, 1998 (No. 1, February), 313-333. 21. Vafeas, N. and O. M. Joy., “Open Market Share Repurchases and the Free Cash Flow Hypothesis G35,” Economics Letters, vol.48, 1995, 405-410. 22. Vermaelen, T., 1981, “Common stock repurchases and market signaling: an empirical study,” Journal of Financial Economics, 9, pp. 139-83. 23. Zhang, H., 2002, Share price performance following actual share repurchase, SSRN working paper. |
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