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系統識別號 U0002-2402200811170800
中文論文名稱 實施多次庫藏股之長期超額報酬研究
英文論文名稱 Multiple Stock Repurchase and Long-term Abnormal Return
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 96
學期 1
出版年 97
研究生中文姓名 張婉琴
研究生英文姓名 Wan-Chin Chang
學號 794490184
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2008-01-12
論文頁數 42頁
口試委員 指導教授-林允永
共同指導教授-李進生
委員-邱忠榮
委員-謝文良
委員-鍾惠民
中文關鍵字 庫藏股  事件研究法  超額報酬 
英文關鍵字 Treasury Stock  Event Study Methodology  Abnormal Return 
學科別分類
中文摘要 本研究係觀察自民國90年1月1日至民國95年9月30日之間,多次【三次(含)以上】宣告買回庫藏股之我國上市公司,其於事件宣告後之一年期及三年期超額報酬情形;並利用事件研究法,進一步探討宣告買回比率、執行比率、股價淨值比、內部關係人持股比例、內部關係人質押比例,以及公司規模等變數對長期超額報酬之影響;同時觀察對於電子類股與非電子類股,以及不同買回目的之樣本公司的長期超額報酬是否會有不同的結果。
實證結果發現,不論在何種樣本情形之下,宣告買回比率與一年期超額報酬皆呈現顯著的負相關,但對三年期超額報酬則不具顯著性,顯示公司若試圖僅以宣告庫藏股買回的方式為股價之拉抬,則市場投資者終將會對此種一而再、再而三的宣告產生訊號疲乏的結果。
至於執行比率、股價淨值比、內部關係人持股比例、內部關係人質押比例,以及公司規模與多次實施庫藏股買回公司之一年期超額報酬或三年期超額報酬皆無顯著關係。
英文摘要 In this study, we discuss the long-term abnormal return after executing multiple stock repurchases on several listed companies in Taiwan. Afterwards, by applying the Event Study Methodology, we further discuss the relationship between the variables(including announced repurchase ratio, repurchase ratio, book-to-market ratio, the percentage of insider shareholding, the percentage of shares mortgaged by directors, and the scale of firms) and the Cumulative Abnormal Return (CAR).
The results are as follows:The correlation between the repurchase ratio and CAR for 1 year is significant negative, but it is not significant related to CAR for 3 years.
The other variables are not significant related to CAR. It suggests that if a company attempts to increase its stock price merely by announcing stock repurchases, the repetitive announcements will eventually cause negligent effects on the market.
論文目次 目 錄
第一章 前言 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究架構 5
第二章 文獻探討 7
第一節 台灣庫藏股制度介紹 7
第二節 股票買回動機 8
第三節 國外相關文獻 11
第四節 國內相關文獻 15
第三章 研究方法 18
第一節 關鍵名詞 18
第二節 研究期間與研究對象 19
第三節 資料來源與選樣標準 19
第四節 研究方法 23

第四章 實證結果分析 28
第一節 平均累積超額報酬分析 28
第二節 一年期累積超額報酬之迴歸模型實證結果 29
第三節 三年期累積超額報酬之迴歸模型實證結果 35
第五章 結論與建議 36
第一節 結論 36
第二節 研究限制 377
第三節 研究建議 37
參考文獻 38

表目錄

【表1-2】依買回目的統計件數及所佔比率 4
【表3-1】樣本公司宣告庫藏股買回次數與家數之彙總(以產業分類) 20
【表3-2】樣本公司依買回目的統計家數及所佔比率 21
【表3-3】依買回目的統計電子類股與非電子類股家數 21
【表3-4】樣本公司依宣告買回次數統計家數 21
【表4-1】平均累積超額報酬結果表 29
【表4-2】全體樣本公司之迴歸分析結果表(一年期) 30
【表4-3】電子類樣本公司之迴歸分析結果表 31
【表4-4】非電子類樣本公司之迴歸分析結果表 32
【表4-5】以轉讓股份予員工為目的之迴歸分析結果表 33
【表4-6】以維護公司信用及股東權益為目的之迴歸分析結果表 34
【表4-7】全體樣本公司之迴歸分析結果表(三年期) 35

圖目錄
【圖1-1】研究架構流程圖 6
【圖3-1】樣本公司宣告多次庫藏股買回家數(以產業分類) 22
【圖3-2】樣本公司依買回目的別分佈圖 22
參考文獻 一、 中文部分
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二、 英文部分
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23. Zhang, H., 2002, Share price performance following actual share repurchase, SSRN working paper.
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