本研究主要探討以Markowitz投資組合理論與VIX 恐慌指數的關聯應用於共同基金投資組合，希望能提供投資人做為投資共同基金時對於VIX指數大幅拉高時與低指數時的參考準則。同時，也讓一般投資人以避免追高殺低的投資策略，並以中長期眼光看待投資共同基金。

本文實證的標的為2012 年至2014 年獲得晨星基金獎且成立十年以上之基金，透過Markowitz(1952)所發表的平均報酬/變異數投資組合，求得最佳的效率投資組合之效率前緣為研究模型，買賣週期區分為半年、季、月，並依據VIX指數分別在漲跌20%與漲跌10%時做決策買賣的投資。

實證結果發現VIX指數在波動20%時的平均報酬率大於波動10%的平均報酬率，買賣期間較長的投資報酬率也優於知期間買賣。此外運用MV投資組合理論且每半年依據VIX在波動20%時做決策買賣時的基金投資組合績效最佳。綜合來說，本文的實證結果證明，Markowitz投資組合理論與VIX波動策略可提供投資人做為投資組合的參考。

The thesis aims to investigate the Markowitz portfolio theory associate with the VIX fear index and apply to mutual fund portfolios, hoping to provide investors when
investing in mutual funds as to when the VIX index and sharply pulled low reference standards. It also allows ordinary investors to avoid chasing the high and kill low
investment strategy, and long-term vision to look at investing in mutual funds.

This data contain year 2012 to 2014 which obtained from Morningstar Fund Awards Fund and be established more than ten years. According to the mean-variance model of Markowitz (1952), we can seek the optimal efficiency of the leading edge of efficient portfolio model for the study, divided into six months trading period, quarter,month, and based on the VIX trading at 20% of ups and downs to make decisions and Change 10% of investment, respectively.

Empirical results show that the average rate of return of VIX-20% is greater than the VIX-10%, a longer period of return on investment is better than trading during
trading knowledge. Based on MV portfolio theory and every six months performance,the VIX-20% is the best trade rule. In summary, the empirical results prove that Markowitz portfolio theory and the VIX volatility strategies provide investors as a reference portfolio.

目錄
目　錄	III
表目錄	IV
圖目錄	VI
第一章 緒論	1
第一節 研究背景與動機	1
第二節 研究目的	3
第三節 研究範圍與限制	4
第四節 研究架構與流程	4
第二章 理論及相關文獻回顧	6
第一節 MARKOWITZ投資組合理論	6
第二節 晨星基金獎簡介	11
第四節 共同基金投資組合策略相關文獻	16
第三章 研究方法	22
第一節 研究資料與來源	22
第二節 MARKOWITZ投資組合步驟	22
第三節 投資組合績效評估	23
第四章 實證結果分析	27
第一節 敘述統計分析	27
第二節 實證結果評析	28
第五章 結論與建議	45
第一節 結論	45
第二節 建議	46
參考文獻	47

表目錄
表1 MORNINGSTAR評量標準	11
表 2 MORNINGSTAR星號評等的意義	12
表 3 台灣地區各類國內共同基金數目及資產總額	13
表 4 台灣地區各類境外基金的基金數目及資產總額	13
表5  績效衡量指標	26
表6本文實證所選取基金一覽表	27
表7本文實證所選取基金績效一覽表	28
表8最適投資組合權重	29
表9 基金組合月績效評估(MV)	30
表10基金組合月績效評估(VIX-10%)	32
表11基金組合月績效評估(VIX-20%)	34
表12月績效指標比較	37
表13基金組合季績效評估(MV)	37
表14基金組合季績效評估(VIX-10%)	38
表16基金組合季績效評估(VIX-20%)	39
表15季績效指標比較	40
表17 基金組合半年期績效評估(MV)	41
表18基金組合半年期績效評估(VIX-10%)	42
表19基金組合半年期績效評估(VIX-20%)	43
表20半年績效指標比較	43

圖目錄
圖 1 研究流程	5
圖 2　VIX恐慌指數變化（2004年到2013年）	15
圖 3投資組合的效率前緣	23
圖 4最適投資組合資本配置	23
圖 5考慮風險趨避程度為3的最適資產配置	28

參考文獻
一、	中文文獻
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