本研究之主要是探討高股息投資策略是否可讓一般投資人以簡單的選股條件及輕鬆的操作方式而獲優異的投資報酬？以長期被動式投資組合與短期主動式投資組合作為績效之依據，並希望提供投資人投資策略參考。
　　透過Markowitz(1952)投資組合模型及由財報績效所選出的投資組合相較，當投資者擁有較多的資訊且採取總額投資策略，主動式投資績效優於被動式投資組合，而且風險極小；被動式管理是以追隨大盤指數為其目標，擁有低成本、低風險、不易受人為操作或經理人變更之影響，且可以規避金融市場非系統風險（因追蹤大盤指數）及分散單一投資風險等特性，但其報酬率績效表現卻不一定比主動式投資組合表現來的好，這也顯示出主動投資組合所採取的兩條移動平均線之技術分析有其參考價值;高殖利率股票所形成的投資組合績效能夠很輕鬆地擊敗大盤。本文實證結果更可供投資人做為投資組合的參考。

The study aims to investigate whether high-dividend investment strategy allows investors get high return on investment by simply picking share and easy operation? We would like to provide investors an investment strategies reference based on the performance of “Long-term Active Management Portfolio” and “Short-term Passive Management Portfolio”.
According to the mean-variance model of Markowitz (1952), the investors are allowed to find a portfolio that fits their characteristics. When investors have more information and to take the total investment strategies, “Active Management Portfolio” performance is better than passive and the risk can be minimize. Passive management Portfolio is to follow the benchmark index as goal, it with low cost, low risk, the impact of a human operator or manager is not easy to change the subject, and can avoid the non-systematic risk in financial markets (due to track the benchmark index) and the dispersion characteristics of a single investment risk, but the performance is not better  than active portfolio performance, however, it also shows the reference value for the two moving average lines technology initiative taken by the portfolio analysis and that high-dividend portfolio performance can be easily to beat the benchmark index, and the results also can be one of reference for investor to develop their own portfolio.

目錄	III
表目錄	V
圖目錄	VI
第一章 緒論	1
第一節  究背景與動機	1
第二節  研究目的	4
第三節　研究範圍與限制	5
第三節  研究架構與流程	7
第二章 理論與文獻回顧	8
第一節　隨機漫步理論	8
第二節　技術分析理論	10
第三節　國內外文獻回顧	17
第三章 研究方法	25
第一節  投資組合	25
第二節  Markowitz的投資組合模型	26
第三節  多空策略	29
第四節  投資組合績效評估	31
第四章 實證結果分析	35
第一節  研究樣本與期間	35
第二節　高股息股票投資組合結果分析	37
第三節　技術指標買賣之研判	43
第四節　研究之假設	45
第五節　投資報酬率之計算	45
第五節　主動式與被動式投資組合高股息股票報酬率統計分析	48
第六節　多空期間之績效分析與綜合績效比較	52
第五章 結論與建議	60
第一節　結論	60
第二節　建議	61
參考文獻	63
表目錄
表 1 研究間重大金融危機表	6
表2技術分析指標	11
表3績效衡量指標	34
表4　2001-2005每年皆配現金股利5%以上個股	37
表5不同風險趨避係數下的投資組合權重	41
表6高股息股票組合樣本被動式投資組合報酬率統計分析	49
表7高股息股票組合樣本主動式投資組合(一)報酬率統計分析	50
表8高股息股票組合樣本主動式投資組合(二)報酬率統計分析	51
表9 台灣加權指數報酬率	53
表10 台灣五十指數(0050)報酬率	54
表11 ING安泰台灣高股息股票報酬率	55
表12　五大行庫平均一年期定存利率	56
表13　綜合績效比較	56
表14　績效指標比較	58

圖目錄
圖1研究流程	7
圖2葛蘭碧八大法則	15
圖3 費波南希數列	17
圖4資本市場線與效率前緣	39
圖 5考慮風險趨避程度為2的最適資產配置	40
圖 6考慮風險趨避程度為3的最適資產配置	41
圖 7考慮風險趨避程度為4的最適資產配置	41
圖 8 以五日均線(5MA)計算為例	43
圖 9 被動式投資組合績效	57
圖 10主動式投資組合績效(5MA 與20MA)	57
圖 11主動式投資組合績效(21MA 與34週)	58
圖 12綜合投資組合績效比較	58

參考文獻
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