淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
進階搜尋


  查詢圖書館館藏目錄
系統識別號 U0002-2302201021560500
中文論文名稱 期貨市場顯隱性介入下之投資績效分析
英文論文名稱 The Investment Performance Analysis for Futures Markets under Dominant Intervention and Recessive Intervention
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 管理科學研究所企業經營碩士在職專班
系所名稱(英) Executive Master's Program of Business Administration in Management Sciences
學年度 98
學期 1
出版年 99
研究生中文姓名 陳育欣
研究生英文姓名 Yu-Hsin Chen
學號 794590108
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2010-01-13
論文頁數 72頁
口試委員 指導教授-倪衍森
共同指導教授-廖述賢
委員-蕭文姃
委員-邱建良
委員-倪衍森
中文關鍵字 臺指期貨  日內交易  交易策略 
英文關鍵字 TAIEX Futures  Intraday Trading  Trading Strategies 
學科別分類 學科別社會科學管理學
中文摘要 本研究以證期會提供之2006,2007年之臺灣指數期貨的日內交易資料為研究標的,並分析驗證可能具有市場影響力的交易者如國內外法人投資機構之顯性與隱性的交易策略的投資績效分析。本研究透過觀察1分鐘到3分鐘內市場價格變化幅度,來界定有能力影響交易者介入交易的現象,定義3種顯性介入現象及2種隱性介入現象,並分別採用3種平倉策略,藉以量化評估觀察結果。另外,並設置1組不區分顯隱性介入現象的假設作為本研究的對照組,以確認本研究實證結果的信賴度。實證結果發現,在本研究所作的36種假設中,部份顯性介入與隱性介入的現象發生之後,跟隨其趨勢操作有顯著的獲利現象,而所採用的對照組則呈現幾近零合的結果。分析結果發現在不同的狀況下介入的結果有顯著的差異,顯性與隱性的介入的現象代表著不同的意義,上漲或下跌的狀況對後續漲跌幅度有相當的影響。因此,在不同狀況下所應採行的介入交易策略或平倉策略亦應有所不同;並非在任何顯隱性現象產生時,都可以盲目跟隨介入交易,策略的應用需要謹慎的觀察與判斷,才有較大的機會在期貨市場上獲取超額利潤。
英文摘要 This study uses the 2006-2007 intraday data of TAIEX futures to analyze the investment performance by influential traders such as domestic or foreign financial institution by dominant intervention and recessive intervention investment strategies. This study defines several dominant interventions and recessive interventions by observing variation of TAIEX futures prices within 3 minutes, establishes 3 dominant intervention strategies and 2 recessive intervention strategies, and set 3 kinds of closing open interest strategies before closing time of futures markets per day. In addition, one unwinding strategy is set to observe if there exists contrast phenomenon with other strategies in order to make sure the reliable empirical results of this study. By testing 36 hypotheses proposed by this research, we find while adopting some certain dominant intervention or recessive intervention with following trend, it is possible to make profits by employing these strategies. Besides, the above intervention are outperform than unwinding strategies, since nearly zero sum game are shown by adopting unwinding strategies. The empirical results find different interventions in different conditions show different results. The meanings between dominant intervention and recessive intervention are also different, and the upside trend and downside trend of futures markets will affects the later performance of dominant intervention or recessive intervention. Thus, we should take different intervention strategies trading and different closing open interest strategies under different situations. In other words, investors should not trade blindly while the signals of dominant intervention or recessive intervention are shown. It means traders should make sure what kind of intervention carefully in order to lift up the opportunities of making profits in futures markets.
論文目次 中文摘要 I
英文摘要 II
目錄 III
表目錄 IV
圖目錄 V


第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究流程 7
第四節 研究架構 8
第二章 文獻探討 9
第一節 臺指期貨的相關研究 9
第二節 日內交易文獻探討 16
第三節 顯性介入與隱性介入相關文獻 18
第三章 研究方法 21
第一節 觀念性架構 21
第二節 研究問題與假說 46
第四章 實證結果與分析 52
第一節 顯性介入之盈虧分析 52
第二節 隱性介入之盈虧分析 57
第三節 實證研究彙整 61
第五章 結論與建議 65
第一節 研究結論 65
第二節 研究管理意涵 66
第三節 研究建議與後續研究 67
參考文獻 69

表 目 錄

表4-1 顯性介入追漲策略之平均盈虧 53
表4-2 顯性介入追漲策略之盈虧明細表 54
表4-3 顯性介入殺低策略之平均盈虧 55
表4-4 顯性介入殺低策略之盈虧明細表 56
表4-5 隱性介入追漲策略之平均盈虧 58
表4-6 隱性介入追漲策略之盈虧明細表 58
表4-7 隱性介入殺跌策略之平均盈虧 59
表4-8 隱性介入殺低策略之盈虧明細表 60
表4-9 顯隱性/漲跌狀況盈虧交叉分析表 61
表4-10 顯隱性下跌平倉策略實際盈虧交叉分析表 62
表4-11 顯隱性上漲收盤前1分鐘平倉策略實際盈虧交叉分析表 63
表4-12 顯性介入各種策略與漲跌狀況的實際盈虧交叉分析表 64
表4-13 顯性介入上漲狀況各種平倉策略實際盈虧交叉分析表 64


圖 目 錄

圖1-1 歷年期貨總交易量與日均量 1
圖1-2 1999年及2007年法人參與比例 2
圖1-3 研究架構流程圖 7
圖3-1 本研究觀念性架構圖 21
圖3-2 策略矩陣HD1 (顯性介入、上漲) 22
圖3-3 HDA1策略流程 23
圖3-4 HDA2策略流程 23
圖3-5 HDA3策略流程 24
圖3-6 HDB1策略流程 24
圖3-7 HDB2策略流程 25
圖3-8 HDB3策略流程 25
圖3-9 HDC1策略流程 26
圖3-10 HDC2策略流程 26
圖3-11 HDC3策略流程 27
圖3-12 策略矩陣HD2 (顯性介入、下跌) 28
圖3-13 HDA4策略流程 29
圖3-14 HDA5策略流程 29
圖3-15 HAD6策略流程 30
圖3-16 HDB4策略流程 30
圖3-17 HDB5策略流程 31
圖3-18 HDB6策略流程 31
圖3-19 HDC4策略流程 32
圖3-20 HDC5策略流程 32
圖3-21 HDC6 策略流程..................................................................................33
圖3-22 策略矩陣HR1 (隱性介入、上漲) .....................................................34
圖3-23 HRA1 策略流程..................................................................................35
圖3-24 HRA2 策略流程..................................................................................35
圖3-25 HRA3 策略流程..................................................................................36
圖3-26 HRB1 策略流程..................................................................................36
圖3-27 HRB2 策略流程..................................................................................37
圖3-28 HRB3 策略流程..................................................................................37
圖3-29 HRC1 策略流程..................................................................................38
圖3-30 HRC2 策略流程..................................................................................38
圖3-31 HRC3 策略流程..................................................................................39
圖3-32 策略矩陣HR2 (隱性介入、下跌) .....................................................40
圖3-33 HRA4 策略流程..................................................................................41
圖3-34 HRA5 策略流程..................................................................................41
圖3-35 HRD6 策略流程..................................................................................42
圖3-36 HRB4 策略流程..................................................................................42
圖3-37 HRB5 策略流程..................................................................................43
圖3-38 HRB6 策略流程..................................................................................43
圖3-39 HRC4 策略流程..................................................................................44
圖3-40 HRC5 策略流程..................................................................................44
圖3-41 HRC6 策略流程..................................................................................45
參考文獻 一、 中文文獻
1. 李佩真(2003),「隔夜效應之發現於台灣股價指數期貨之研究」,國立交通大學資訊管理研究所未出版碩士論文
2. 林育屏(2005),「法人日內投資行為及跟隨法人投資策略」,國立中央大學財務金融研究所未出版碩士論文
3. 林昭賢、許溪南(2004),「期貨交易者之交易行為及績效之研究」,台灣管理學刊,第四卷,第一期,頁107-122。
4. 何怡滿、康信鴻(2001),「以GARCH 模型探討SIMEX 摩根臺股指數期貨、TAIFEX 臺股指數期貨與TSE 臺指現貨之領先/落後關係」,中華管理評論,第四卷,第二期,頁1-12。
5. 周雨田、李志宏、巫春洲(2002),「台灣期貨對現貨市場的資訊傳遞效果分析」財務金融學刊,第十卷,第二期,頁1-22。
6. 周賓凰、池祥萱、周冠男、龔怡霖(2002),「行為財務學:文獻回顧」,證券市場發展季刊,第十四卷,第二期,頁1-48。
7. 胡文正(2004),「利用狀態轉換模型補捉臺灣股價指數與期貨市場報酬與波動性的動態關係」,真理大學管理科學研究所未出版碩士論文。
8. 郭修誠(2005),「台灣外匯市場的交易行為:日內交易型態與總體經濟消息的影響」國立成功大學國際企業研究所未出版碩士論文
9. 許勝吉(1999),「臺灣股市追漲殺跌策略與反向策略之實證分析比較」,輔仁 大學管理研究所未出版之碩士論文。
10. 黃文彥(2003),「股價指數期貨市場日內交易型態與變更交易撮合制度對日內交易型態影響之研究」,淡江大學財務金融研究所未出版碩士論文。
11. 黃玉娟與徐守德(2000),「臺股指數現貨與期貨日內交易型態之比較」,交大管理學報,第二十卷,第二期,頁149-171。
12. 黃玉娟與林明白(2003),「買賣單不平衡、價差和報酬之探討:以臺指期貨在臺灣期貨交易所及新加坡交易所為例」,財務金融學刊,第十一卷,第二期,頁71-98。
13. 張瑞佳(1998),「臺灣股票市場漲買跌賣投資策略之實證研究」,國立中山大學企管研究所未出版之碩士論文。
14. 張瓊嬌、古永嘉(2003) ,「台灣股價指數期貨與現貨市場資訊傳遞及價格波動性之研究-雙元EGARCH-X模式與介入模式之應用」, 管理評論, 第22卷,第1期,頁53-74
15. 楊士賢(2003),「應用馬可夫決策過程進行台股期貨日內交易策略之研究」,東海大學工業工程學系碩士論文
16. 劉玉珍、劉維琪、謝政能(1993),「臺灣股票過度反應之實證研究」,臺大管理論叢,第二十卷,第二期,頁105-146。
17. 賴步昇(2008),「臺灣股票市場資訊揭示與投資人情緒反應的互動關係」,淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文。
18. 賴藝文、簡進嘉(2007),「永久/暫時模型及資訊分享模型之價格發現研究—以期交稅調降後臺指期貨及摩臺指期貨為例」,輔仁管理評論,第十四卷,第一期,頁61-84
19. 謝朝顯(1994),「追漲殺跌投資組合策略之實證研究-臺灣股市效率性之再檢定」,國立臺灣大學財務金融研究所未出版之碩士論文。
20. 魏妤芩(2001),「摩根臺股指數期貨市場買賣價差成分日內型態分析」,國立高雄第一科技大學金融營運研究所未出版碩士論文。
21. 台灣期貨交易所網站,http://www.taifex.com.tw/chinese/home.asp
22. 台灣證券交易所網站 http://www.twse.com.tw/ch/index.php
23. 金管會證期局網站 http://www.sfb.gov.tw/intro_index.asp

二、英文文獻
1. Amihud, Y ., and H. Mendelson (1987), “Trading Mechanism and Stock Returns: An Empirical Investigation”, Journal of Finance 42, pp.533-553.
2. Bhojraj, S. and B. Swaminathan (2006), “Macro omentum : Returns Predictability in International Equity Indices ”, Journal of Business 79, pp. 429-451.
3. Brock, William A. and Allan W. Kleidon (1992), “Periodic Market Closure and Trading Volume: a Model of Intraday Bids and Asks”, Journal of Economic Dynamics and Control 16, pp. 451-489.
4. Brown, K.D., W.V. Harlow and S.M. Tinic (1998), “Risk, Aversion, Uncertain Information, and Market Efficiency”, Journal of Financial Economic 22, pp. 355-385.
5. Burton G. Malkiel(1996), A Random Walk Down Wall Street:Including A Life-cycle Guide To Personal Investing , 6th edition , W. W. Norton and Company
6. Chan, L.K., N. Jegadeesh, and J. Lakonishok (1996), “Momentum Strategies” , Journal of Finance 51, pp. 1681-1713.
7. Chou P.-H.,K.C Wei, and H. Chung(2007), “Sources of Contrarian Profits in the Japanese Stock Market”. Journal of Empirical Finance 14, pp. 261–286.
8. Chordia, T., and L. Shivakumar, (2002), “Momentum, Business Cycle and Time-varying Excepted Return”, Journal of Finance 57, pp. 985-1019.
9. Chui, A. C. W., S. Titman, and K. C. J. Wei (2001), “Momentum, Legal Systems and Ownership Structure:An Analysis of Asian Stock Markets” , Working Paper, Hong Kong Polytechnic University.
10. De Bondt, W. F. M. and Thaler, R. H. (1987), “Further Evidence On Investor Overreaction and Stock Market Seasonality” , Journal of Finance 42, pp. 557-582.
11. Fama, E. F. (1970), “Efficient Capital Markets:A Review of Theory and Empirical Work” , Journal of Finance 25, pp. 383-417.
12. Garcia, D., Sangiorgi, F. and Urosevic, B.(2006), Overconfidence and Market Efficiency with Heterogeneous Agents. Economic Theory, Online First.
13. Harris, L. (1986), “A Transaction Data Study of Weekly and Intraday Patterns in Stock Returns” , Journal of Financial Economics 16, pp. 99-117.
14. Howe,J.,(1986), “Evidence Stock Market Overreaction” , Finance Analysts Journal 42, pp. 74-77.
15. Levy, R. A. (1967), “Relative Strength as A Criterion for Investment Selection” , Journal of Finance 22, pp. 595-610.
16. Lockwood, L. J. and S. C. Linn (1990), “An Examination of Stock Market Return Volatility during Overnight and Intraday Periods”, Journal of Banking and Finance 14, pp. 1243-1253.
17. Mclnish, T. H. and A. W. Robert (1990), “A Transaction Data Analysis of the Variability of Common Stock Return during 1980~1984”, Journal of Banking and Finance 14, pp.99-112.
18. Miffre, J., and G. Rallis( 2007), “Momentum Strategies in Commodity Futures Markets,” The Journal of Banking and Finance 31, pp. 1863-1886
19. Rouwenhorst, K. G. (1998), “International Momentum Strategies” , Journal of Finance 53, pp. 267-284.
20. Tavakkol, A. (2000), “Positive Feedback Trading in the Option Market” , Quarterly Journal of Business and Economics 39, pp. 69-80.
21. Wang, S., K. G.. Lim and C. Chang (1999), “A New Methodology for Studying Intraday Dynamics of Nikkei Index Futures Using Markov Chains”, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money 9, pp.247-265.
論文使用權限
  • 同意紙本無償授權給館內讀者為學術之目的重製使用,於2015-03-23公開。
  • 不同意授權瀏覽/列印電子全文服務。


  • 若您有任何疑問,請與我們聯絡!
    圖書館: 請來電 (02)2621-5656 轉 2281 或 來信