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系統識別號 U0002-2302200718010100
中文論文名稱 公司債信用價差分析─台灣與美國債券市場之實證探討
英文論文名稱 The credit risk premium of Corporate Bond – The Analysis of Taiwan and U.S. bond markets
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 95
學期 1
出版年 96
研究生中文姓名 李亞純
研究生英文姓名 Ya-Chun Lee
學號 793490052
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2007-01-05
論文頁數 73頁
口試委員 指導教授-林允永
指導教授-李進生
委員-鍾惠民
委員-邱忠榮
委員-謝文良
委員-林允永
委員-李進生
中文關鍵字 信用價差  信用等級  利率期間結構 
英文關鍵字 Credit Risk Premium  Credit Rating  Interest Rate Term Structure 
學科別分類
中文摘要 有鑑於近年來公司債發行量及交易量逐漸增長,惟公司債之發行公司因信用等級之不同而有不同之利率定價,故為探討實務上公司債之定價與市場主要利率指標間之關係,本文將依據Duffee (1998)所建構之公司債信用價差模型,分析台灣及美國公司債信用價差與政府公債及90天期商業本票、3個月期倫敦金融市場拆款利率(Libor)等利率指標之關聯性。

實證結果發現台灣及美國市場之公司債不論信用等級為何,其公司債信用價差之變動與同年期公債利率期間結構之斜率變動皆呈負相關,且亦分別與90天期商業本票利率變動及3個月期倫敦金融市場利率變動呈負相關。該結果與Duffee之論點相符。
英文摘要 In recent years corporate bond issuance and trading volume increased dramatically. Each corporate bond has different pricing due to credit ratings of the issuing corporation. In order to analyze the real market practice, this paper applies Duffee’s (1988) approach to investigate the relationship between credit risk premium and the slope of the Treasury yield curve at given maturity, the 90-day commercial paper, and the 3 month London Inter Bank Offered Rate (LIBOR).

The results, in both Taiwan and the U.S. bond markets, display negative correlation between corporate credit risk premium and the slope of the Treasury yield curve at given maturity of the corporate bond, regardless of the corporate credit rating. The results also show negative correlation between the corporate risk premium and 90-day commercial paper yield and the 3-month LIBOR. Both outcomes correspond to Duffee’s (1998) results.
論文目次 目錄

第一章 緒論
第一節 研究動機與目的......................................1
第二節 研究架構............................................1
第三節 研究方法............................................3

第二章 市場概況及信用風險
第一節 台灣債券市場發展與現況..............................4
第二節 美國債券市場概述....................................8
第三節 風險種類...........................................14
第四節 巴塞爾協定之發展...................................15
第五節 信用風險模型.......................................22

第三章 文獻回顧
第一節 國外文獻...........................................33
第二節 國內文獻...........................................34

第四章 研究方法
第一節 模型建構...........................................39
第二節 研究方法...........................................40

第五章 實證結果分析
第一節 資料來源與選取.....................................42
第二節 資料分佈...........................................44
第三節 實證結果...........................................51

第六章 結論與建議
第一節 結論...............................................67
第二節 建議...............................................70

參考文獻
國外部份..................................................72
國內部份..................................................73

圖目錄

圖5-1 台灣五年期公債殖利率走勢................................44
圖5-2 台灣十年期公債殖利率走勢.................................44
圖5-3 台灣五年期twAAA公司債利率走勢...........................45
圖5-4 台灣五年期twBBB公司債利率走勢...........................45
圖5-5 90天期商業本票利率走勢..................................46
圖5-6 3個月期利率交換走勢.....................................46
圖5-7 美元兌新台幣匯率走勢....................................47
圖5-8 美國五年期公債殖利率走勢................................47
圖5-9 美國二十年期公債殖利率走勢..............................48
圖5-10 美國五年期Aaa公司債利率走勢...........................48
圖5-11 美國五年期Baa公司債利率走勢...........................49
圖5-12 3個月期倫敦金融市場利率走勢...........................49
圖5-13 美國五年期固定期限利率交換走勢.........................50













表目錄

表2-1 五年期公司債發行量及信用等級.............................6
表2-2 國內債券市場制度變革.....................................7
表2-3 新巴塞爾資本協定........................................18
表2-4 信用風險模型比較表.......................................32
表5-1台灣公司債ADF單根檢定.....................................51
表5-2 台灣公司債PP單根檢定.....................................52
表5-3 台灣公司債KPSS單根檢定..................................52
表5-4 twAAA公司債迴歸分析......................................53
表5-5 twBBB公司債迴歸分析......................................53
表5-6 twAAA公司債信用價差ADF單根檢定...........................54
表5-7 twAAA公司債信用價差PP單根檢定............................54
表5-8 twAAA公司債信用價差KPSS單根檢定..........................55
表5-9 twAAA公司債信用價差迴歸分析.............................55
表5-10 twBBB公司債信用價差ADF單根檢定..........................56
表5-11 twBBB公司債信用價差PP單根檢定...........................56
表5-12 twBBB公司債信用價差KPSS單根檢定.. .......................56
表5-13 twBBB公司債信用價差迴歸分析.............................57
表5-14 美國公司債ADF單根檢定....................................58
表5-15 美國公司債PP單根檢定.....................................58
表5-16 美國公司債KPSS單根檢定.................................59
表5-17 Aaa公司債迴歸分析.......................................60
表5-18 Baa公司債迴歸分析.......................................60
表5-19 Aaa公司債信用價差ADF單根檢定............................61
表5-20 Aaa公司債信用價差PP單根檢定............................61
表5-21 Aaa公司債信用價差KPSS單根檢定...........................62
表5-22 Aaa公司債信用價差迴歸分析.................................62
表5-23 Baa公司債ADF單根檢定.....................................63
表5-24 Baa公司債PP單根檢定.....................................63
表5-25 Baa公司債KPSS單根檢定...................................63
表5-26 Baa公司債信用價差迴歸分析................................64
表5-27台灣公司債信用價差迴歸分析彙總表..........................65
表5-28美國公司債信用價差迴歸分析彙總表..........................65
表5-29台灣市場資料統計量.......................................66
表5-30美國市場資料統計量.......................................66
表6-1 中央銀行貼放利率表.......................................67
參考文獻 參考文獻─國外部份
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淡江大學財務金融學系金融碩士論文,民國九十五年六月
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10.謝承遠(2001) 公司債風險溢酬與違約風險之探討
成功大學企業管理學系碩士論文,民國九十年
11.聶志弘(2002)公司債信用風險之評估─運用選擇權評價模式
淡江大學財務金融學系金融碩士論文,民國九十一年六月
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