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系統識別號 U0002-2301201020061300
中文論文名稱 跌幅限制對交易型態影響之研究
英文論文名稱 A Study of the Price Limit Impact on Trading Patterns
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 98
學期 1
出版年 99
研究生中文姓名 潘少珠
研究生英文姓名 Shau-Chu Pan
學號 796530110
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2010-01-09
論文頁數 58頁
口試委員 指導教授-邱建良
指導教授-李彥賢
委員-邱建良
委員-李彥賢
委員-李命志
委員-俞海琴
委員-姜淑美
中文關鍵字 交易時距  漲跌幅限制 
英文關鍵字 Trading Durations  Price Limits  ACD Model  Cubic Spline 
學科別分類
中文摘要 論文提要內容:本研究以Engle and Russell (1998)的ACD模型探討2008年因次級房貸導致全球性金融危機並引發全球股災,而我國於實施跌幅限制縮小為3.5%措施之前、中、後三段期間內,交易者分別為本國自然人、期貨自營商及外國機構投資人等三種類別之下,其對於台股指數期貨之交易時距與交易量和報酬之間的關係。實證結果為:1. 惟有交易者為期貨自營商之交易時距具有持續力。2. 台股指數期貨之交易量確實因跌幅限制縮小而受影響,並於限制解除後交易量大增,其增加程度為期貨自營商大於本國自然人大於外國機構投資人。3.交易者為本國自然人、期貨自營商與外國機構投資人於實施跌幅限制縮小為3.5%措施之前、中、後三段期間內,其台股指數期貨之交易時距與交易量之間的關係,僅外國機構投資人於實施中及實施後不顯著,其餘二者顯著呈現負向關係;交易時距與交易量和報酬之間的關係,以本國自然人於實施中與期貨自營商於實施後的期間內為顯著。
英文摘要 Abstract:
This thesis applies the ACD model to describe the influence of the 2008 price down limit 3.5% on the trading durations of TAIEX futures contracts. We establish three sub-sample periods to examine the relationship of the trading durations of TAIEX futures on the 2008 price down limit 3.5% of Taiwan upon. In three periods, our object have three kinds trader that they are domestic natural person (retail investors), futures dealer and foreign investment institution. In addition, this study investigates the relationship among trading durations, volume and return. According to our results, we found that 1. Futures dealer of trading duration has sustaining power. 2.The influence of volume increase on TAIEX futures is due to price down limit and increases degree of futures dealer is bigger than domestic natural person to be bigger than foreign investment institution. 3.The influence of volume on trading durations are negatively significant in period II and period III of foreign investment institution. The influence of volume and return on trading durations are significant in period II of natural person and in period III of futures dealer .
論文目次 目 錄
頁次
第一章 緒 論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 5
第三節 研究架構 6
第四節 研究流程圖 7
第二章 文獻回顧 8
第一節 漲跌幅限制的相關文獻 8
第二節 自我相關條件交易時距模型的相關文獻 13
第三章 研究方法 18
第一節 自我相關條件交易時距模型 18
第二節 Cubic Spline法 20
第三節 ACD-X 模型 21
第四章 實證結果分析 22
第一節 資料來源、研究對象與樣本選取期間 22
一、資料來源、研究對象 22
二、樣本選取期間 23
第二節 樣本資料的敘述統計量 24
第三節 實證模型之結果分析 43
一、ACD模型實證分析 43
二、ACD-X-a模型實證分析 45
三、ACD-X-b模型實證分析 47
第五章 結 論 52
參 考 文 獻 54
一、國外文獻 54
二、國內文獻 57

表 目 錄
頁次
【表4-1】台股指數期貨交易時距基本統計量表-縮小跌幅限制期間之前 25
【表4-2】台股指數期貨交易時距基本統計量表-縮小跌幅限制期間 26
【表4-3】台股指數期貨交易時距基本統計量表-縮小跌幅限制期間之後 28
【表5-1】ACD模型估計結果-縮小跌幅限制之前 44
【表5-2】ACD模型估計結果-縮小跌幅限制期間 44
【表5-3】ACD模型估計結果-縮小跌幅限制之後 44
【表5-4】ACD-X-a模型估計結果-縮小跌幅限制之前 46
【表5-5】ACD-X-a模型估計結果-縮小跌幅限制期間 46
【表5-6】ACD-X-a模型估計結果-縮小跌幅限制之後 47
【表5-7】ACD-X-b模型估計結果-縮小跌幅限制之前 49
【表5-8】ACD-X-b模型估計結果-縮小跌幅限制期間 49
【表5-9】ACD-X-b模型估計結果-縮小跌幅限制之後 50
【表5-10】實證期間各類交易者之模型估計結果比較表 51

圖 目 錄
頁次
【圖1-1】論文架構圖 7
【圖4-1】交易時距日內走勢圖—自然人2008/10/01~10/12調整前 29
【圖4-2】交易時距日內走勢圖—自然人2008/10/01~10/12調整後 30
【圖4-3】交易時距日內走勢圖—自然人2008/10/13~10/24調整前 31
【圖4-4】交易時距日內走勢圖—自然人2008/10/13~10/24調整後 31
【圖4-5】交易時距日內走勢圖—自然人2008/10/25~11/05調整前 32
【圖4-6】交易時距日內走勢圖—自然人2008/10/25~11/05調整後 33
【圖4-7】交易時距日內走勢圖—期貨自營商2008/10/01~10/12調整前 34
【圖4-8】交易時距日內走勢圖—期貨自營商2008/10/01~10/12調整後 34
【圖4-9】交易時距日內走勢圖—期貨自營商2008/10/13~10/24調整前 35
【圖4-10】交易時距日內走勢圖—期貨自營商2008/10/13~10/24調整後 36
【圖4-11】交易時距日內走勢圖—期貨自營商2008/10/25~11/05調整前 37
【圖4-12】交易時距日內走勢圖—期貨自營商2008/10/25~11/05調整後 37
【圖4-13】交易時距日內走勢圖—外國機構投資人2008/10/01~10/12調整前 38
【圖4-14】交易時距日內走勢圖—外國機構投資人2008/10/01~10/12調整後 39
【圖4-15】交易時距日內走勢圖—外國機構投資人2008/10/13~10/24調整前 40
【圖4-16】交易時距日內走勢圖—外國機構投資人2008/10/13~10/24調整後 40
【圖4-17】交易時距日內走勢圖—外國機構投資人2008/10/25~11/05調整前 41
【圖4-18】交易時距日內走勢圖—外國機構投資人2008/10/25~11/05調整後 42

參考文獻 參 考 文 獻
一、國外文獻
1. Admati, A. R. and Pfleiderer, P. (1988), "A Theory of Intraday Patterns: Volume and Price Variability", Review of Financial Studies, Vol. 1, pages 3-40.
2. Anderson, T. G., Bollerslev, T. and Das, A. (1998), "Testing for Market Microstructure Effects in Intraday Volatility:A Reassessment of the Tokyo FX Experiment", NBER Working Papers 6666.
3. Bauwens, L. and Giot, P. (2000), "The Logarithmic ACD Model:An Application to the Bid-Ask Quote Process of Three NYSE Stocks", Annales d'Économie et de Statistique, Vol. 60, pages 117-149.
4. Berkman, H. and Lee, J. B. T. (2002), "The Effectiveness of Price Limits in an Emerging Market:Evidence from the Korean Stock Exchange", Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 10, pages 517-530.
5. Chen, G. M., Kim, K. A. and Rui, O.M. (2005), "A Note on Price Limit Performance:The Case of Illiquid Stocks", Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 13, pages 81-92.
6. Easley, D. and O'Hara, M. (1992), "Time and the Process of Security Price Adjustment", Journal of Finance, Vol. 47, pages 577-605.
7. Engle, R. F. and Russell, J. R. (1998), "Autoregressive Conditional Duration:A New Model for Irregularly Spaced Transaction Data", Econometrica, Vol. 66, pages 1127-1162.
8. Fernandes, M. and Grammig, J. (2006), "A Family of Autoregressive Conditional Duration Models", Journal of Econometrics, Vol. 130, pages 1-23.
9. George, T. J. and Hwang, C. Y. (1995), "Transitory Price Changes and Price-Limit Rules:Evidence from the Tokyo Stock Exchange", Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 30, pages 313-327.
10. Hentschel, L. (1995), "All in the Family Nesting Symmetric and Asymmetric GARCH Models", Journal of Financial Economics, Vol. 39, pages 71-104.
11. Kim, K. A. and Limpaphayom, P. (2000), "Characteristics of Stocks that Frequently Hit Price Limits:Empirical Evidence from Taiwan and Thailand", Journal of Financial Markets, Vol. 3, pages 315-332.
12. Kim, K. A. and Rhee, S. G. (1997), "Price Limits Performance:Evidence from the Tokyo Stock Exchange", Journal of Finance, Vol. 52, pages 885-901.
13. Lee, S. B. and Kim, K. J.(1995), "The Effect of Price Limits on Stock Price Volatility:Empirical Evidence in Korea", Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 22, pages 257-267.
14. Meitz, M. and Teräsvirta, T. (2006), "Evaluating Models of Autoregressive Conditional Duration", Journal of Business and Economic Statistics, Vol. 24, pages 104-124.
15. Taylor, N. (2004), "Trading Intensity, Volatility, and Arbitrage Activity", Journal of Banking and Finance, Vol. 28, pages 1137-1162.
16. Wong, W. K., Liu, B. and Zeng, Y. (2009), "Can Price Limit Help When the Price is Falling:Evidence from Transactions Data on Shanghai Stock Exchange", China Economic Review, Vol. 20, pages 91-102.
17. Zhang, M. Y., Russell, J. R. and Tsay, R. S. (2001), "A Nonlinear Autoregressive Conditional Duration Model with Application to Financial Transaction Data", Journal of Econometrics, Vol. 104, pages 179-207.

二、國內文獻
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2. 吳歷忠,(2007),「檢視擴增型ACD族在台灣股票市場之配適效果」,銘傳大學財務金融學系碩士論文。
3. 李季遠,(2008),「利用ACD族模型對漲跌停時距自我相關現象之探討」,銘傳大學財務金融學系碩士論文。
4. 李彩霞,(2007) ,「台股漲跌停時距之持續性研究」,國立交通大學經營管理研究所碩士論文。
5. 洪儀馨,(2001),「股價指數期貨與現貨領先落後關係之研究-以縮小跌幅限制期間為例」,東海大學企業管理學系碩士論文。
6. 胡星陽與梁敏芳,(1995),「漲跌幅限制與台灣股票市場波動」,證券市場發展季刊,第7卷第1期,p.1-24。
7. 陳政勤,(2007),「漲跌停交易之獲利策略」,國立中興大學財務金融系所碩士論文。
8. 陳筱嵐,(2001),「交易時距與資訊反應之研究--以摩根台股指數期貨為例」,國立成功大學國際企業研究所碩士論文。
9. 曾世賢,(1998),「台灣股價漲跌幅限制對股票市場效率之研究」,國立成功大學會計研究所碩士論文。
10. 黃恩惠,(2002),「價格設限對產業別報酬效率性、波動性與流動性影響之研究」,南華大學管理研究所碩士論文。
11. 謝佩吟,(2006),「探討極端金融波動發生時距之研究-以ACD模型為研究方法」,國立交通大學經營管理研究所碩士論文。
12. 謝順峰,(2003),「小數化、市場流動性與交易時距」,國立中央大學財務金融研究所碩士論文。
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