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系統識別號 U0002-2207201311571700
中文論文名稱 除權息對股票期貨交易量之影響
英文論文名稱 A Study of the Influence of Single Stock Futures Trading Volumes by Underlying Stocks of Ex-Dividend
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 101
學期 2
出版年 102
研究生中文姓名 楊穆郁
研究生英文姓名 Mu-Yu Yang
學號 700530057
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2013-06-21
論文頁數 60頁
口試委員 指導教授-林蒼祥
委員-胡勝正
委員-周世昊
委員-林蒼祥
中文關鍵字 股票期貨  除權息  租稅效果假說  短線交易假說 
英文關鍵字 SSFs  ex-dividend  underlying stocks  ordinary least squares 
學科別分類
中文摘要 本文之研究目的,是為瞭解股票期貨上市前3年(台灣推出股票期貨才3.5年時間),每年在標的證券除權息交易季節時,交易量能都明顯擴增的影響原因為何?研究樣本,2010年為除權息季節前先後上市的34+6檔股票期貨,2011、2012年兩年則均為台灣50成分股之股票期貨。
  研究方法參著國內、外學者過去研究現貨除權息對股票交易量變化的方法、模式,引用來探討現貨除權息對股票期貨交易量變化的影響,實證結果顯示租稅效果假說、短線交易假說,在標的證券除權息時,也會對股票期貨交易量造成影響。
  研究發現,標的證券之股利水準、股東扣抵稅額比率,兩者會對股票期貨交易量造成影響,符合租稅效果假說;另外,標的證券上市公司之營收,對除權息期間之股票期貨交易量沒有影響,但標的證券之周轉率,則會對股票期貨交易量產生影響,這一點則符合短線交易假說。
  另外,以除權息前後1、3、5天不同時間組合做研究,顯示除權息前3天到後1天、除權息前1天到後3天、除權息前後3天、除權息前1天到後5天、除權息前3天到後5天等5種前後日期組合異常量顯著;其餘的時間組合則不顯著。研判除了租稅效果假說、短線交易假說的效應之外,因為台股有除權息前5交易日暫停融券賣出、除權息前3交易日暫停融資買進的規定,前3日起暫停融券賣出和暫停融資買進兩者重疊,融資融券交易同受限制,不排除有些投資人傾向轉而利用股票期貨來替代信用交易,是以標的證券除權息,股票期貨也會有「信用交易替代效果」。
英文摘要 The purpose of this study is to understand what factors contribute to the increased trading volume of stock futures in the last three years during the seasons of ex-dividend in securities market (single stock futures were launched three and half years ago). The study’s sample includes 34 plus 6 stock futures listed before and after the seasons of stock ex-dividend in 2010, stock futures with underlying component stocks of Taiwan 50 in 2011 and 2012.
  The study’s method refers to the previous studies about the effect of ex-dividend on the change of stock trading volume by domestic and overseas scholars. Their research methods and models were used in this research to study the effect of ex-dividend of stocks on the change of trading volume of stock futures. The empirical result indicates that the taxation and short-term trading exercise effect on the change of stock futures trading during the stock ex-dividend and ex-right seasons.
  Besides, using three different date combinations, including one, three and five days before and after the ex-dividend , we find that trading volume becomes unusual particularly when three days before ex-dividend to one day after ex-dividend , one day before ex-dividend to three days after ex-dividend , three days before and after ex-dividend, one day before ex-dividend to five days after ex-dividend , three days before ex-dividend to five days after ex-dividend . The rest dates are not obvious. Because short sales in securities market are suspended five trading days before ex-dividend as well transactions in financing are suspended three trading days before ex-dividend , there will be then three days overlapped for suspension of both stock loans and financing. So are margin trading. Some investors would thus trade stock futures instead of margin trading. We conclude that trading in stock futures has substitute effects for margin trading.

論文目次 目錄
目錄 III
表目錄 IV
圖目錄 V
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 6
第三節 研究範圍與限制 9
第四節 研究架構 10
第二章 文獻探討 13
第一節 股票期貨相關文獻 13
第二節 除權息交易相關文獻 17
第三節 融資融券交易相關文獻 22
第三章 研究方法 24
第一節 資料來源與介紹 24
第二節 變數定義 29
第三節 研究模型方法 33
第四章 實證結果與分析 36
第一節 資料敘述統計分析 36
第二節 累積異常交易量率之迴歸模型實證結果 37
第三節 標的證券與股票期貨節稅策略交易演繹 48
第五章 結論與建議 54
第一節 研究結論 54
第二節 研究建議 55
參考文獻 58

表目錄

【表 1 1】2003年-2012年上半年全球股票期貨交易量比較表 3
【表 1 2】TAIFEX歷年股票期貨成交量 4
【表 1 3】Eurex近3年SSFs成交量比較表 7
【表 3 1】2010年股票期貨標的證券除權息資料 25
【表 3 2】2011年股票期貨標的證券之股利及除權息交易 27
【表 3 3】2012年股票期貨標的證券之股利及除權息交易 28
【表 4 1】變數之敘述統計量 36
【表 4 2】異常交易量之迴歸結果 41
【表 4 3】除權息前後日之迴歸結果 48
【表 4 4】2012年台塑期貨節稅策略交易演繹(-1至3日) 49
【表 4 5】2012年統一超期貨節稅演繹(-1至3日) 50
【表 4 6】2012年台積電期貨節稅演繹(-1至3日) 51
【表 4 7】2012年聯強期貨節稅演繹(-1至3日) 52
【表 4 8】2012年彰銀期貨節稅演繹(-1至3日) 52
【表 4 9】2012年第一金期貨節稅演繹(-1至3日) 53

圖目錄
【圖 1 1】研究架構流程圖 12
【圖 4 1】公司除權息前後1天說明圖 42
【圖 4 2】公司除權息前3天到後1天說明圖 42
【圖 4 3】公司除權息前5天到後1天說明圖 43
【圖 4 4】公司除權息前1天到後3天說明圖 44
【圖 4 5】公司除權息前後各3天說明圖 45
【圖 4 6】公司除權息前5天到後3天說明圖 45
【圖 4 7】公司除權息前1天到後5天說明圖 46
【圖 4 8】公司除權息前3天到後5天說明圖 46
【圖 4 9】公司除權息前後各5天說明圖 47


參考文獻 一、英文部分
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