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系統識別號 U0002-2207200810252100
中文論文名稱 我國公營事業民營化後其公司治理與風險之關聯性及對績效之影響
英文論文名稱 The Association between Corporate Governance and Risk of Privatization of State-owned Enterprises and Their Impact on Performance in Taiwan
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 會計學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Accounting
學年度 96
學期 2
出版年 97
研究生中文姓名 張耀中
研究生英文姓名 Yao-Chung Chang
電子信箱 ko902014@yahoo.com.tw
學號 794470285
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2008-06-18
論文頁數 76頁
口試委員 指導教授-葉金成
委員-汪進揚
委員-莊嘉建
中文關鍵字 公司治理  風險  績效 
英文關鍵字 Corporate Governance  Risk  Performance 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 我國多家公營事業在民營化以來,相關之負面消息時有所聞,從早期的中工、中石化,到台肥與台開等事件,造成社會大眾對已民營化事業之公司治理與風險管控產生疑慮,本研究以2002年至2006年之民營化上市公司為樣本,嘗試了解渠等事業之公司治理與風險間關聯性,並進而探討其對績效之影響。實證結果顯示:1.我國民營化公司之公司治理與風險是呈不顯著的正向關係。此乃民營化公司在追求報酬時,往往忽略了自身所存在的風險。2.我國民營化公司之公司治理與績效呈正向關係,而公司治理越好的民營化公司,其EPS的獲利能力會比EBIT或ROE更具顯著性。3.我國民營化公司無法掌握高風險所帶來的機會,其風險與績效呈負向關係,故對風險之管理尚須加強。4.我國民營化公司對機會無法有效掌握,侵蝕了公司治理對績效的正向效果。在同時考量公司治理、風險及兩者交互作用之研究結果顯示:公司治理與公司績效呈正相關,而與風險呈負相關,並與兩變數之交互作用呈負相關。代表公司治理越好的公司,該公司之績效也會越好,公司與投資者所遭遇的風險程度也會相對較低,然而卻無法達到「高風險高報酬」之績效。民營化公司宜在追求公司績效的同時,應該繼續增強公司治理強度,尤其要掌握風險所帶來的機會,以符合高風險高報酬的投資理則。
英文摘要 Several publicly-owned enterprises in Taiwan had suffered from a bad reputation since the privatization realized. People questioned the corporation governance and risk of the privatized state-owned business including Sinofert Holdings Limited, China Petrochemical Development Corporation, Taiwan Fertilizer Co., Ltd., and TDTC. The listed companies in Taiwan from 2002 to 2006 are sampled for this study to explore the association between corporate governance and risk of the privatized state-owned enterprises and the impact on their performance.
The empirical results show that (1) There is not a significant positive relation between corporate governance and risk in Taiwan’s privatized companies. This indicates that in pursuit of return, privatized companies often overlook the risk of their own. (2) There is a positive relation between corporation governance and performance of the privatized state-owned enterprises. The privatized company with better corporation governance is with better EPS comparing to EBIT or ROE. (3) If privatized company fails to control the opportunities resulted from high risk, there is a negative relation between risk and performance; therefore, the remains room for improvement in risk management. (4) If privatized company fails to manage the opportunities effectively, the positive influence of corporation governance on performance could be affected negatively.
While considering corporation governance and risk and applying the interaction of corporation governance and risk the results show: There is a positive relation between corporation governance and performance; however, there is a negative relation between corporation governance and risk; moreover, there is negative relation between corporation governance and the interaction of risk and performance. The company with better corporation governance is with better performance; moreover, the company and investors faces less risk; however, the “high risk to high return” effect will not surface. Therefore, privatized company is suggested to reinforce corporation governance while in the pursuit of performance, especially, the company must manage the opportunities resulted from taking the risk in order to realize the “high risk to high return” investment management principles.
論文目次 目錄                              頁次

表目錄-------------------------------------------------------------------------------------------------Ⅶ
圖目錄-------------------------------------------------------------------------------------------------Ⅷ

第一章 緒論-----------------------------------------------------------------------------------------1
 第一節 研究背景與研究動機----------------------------------------------------------------1
 第二節 研究目的--------------------------------------------------------------------------------4
 第三節 論文結構與研究流程----------------------------------------------------------------4
第二章 文獻探討-----------------------------------------------------------------------------------7
 第一節 公司治理--------------------------------------------------------------------------------7
  2.1.1. 公司治理的緣起一代理成本------------------------------------------------------7
  2.1.2. 公司治理的定義與範圍------------------------------------------------------------8
  2.1.3. 公司治理架構-------------------------------------------------------------------------8
  2.1.4. 公司治理評等-----------------------------------------------------------------------10
 第二節 風險-------------------------------------------------------------------------------------16
  2.2.1. 風險的定義與範圍-----------------------------------------------------------------16
  2.2.2. 風險的種類---------------------------------------------------------------------------17
  2.2.3. 衡量風險的指標--------------------------------------------------------------------18
 第三節 公司治理與風險---------------------------------------------------------------------20
  2.3.1. 管理者持股與風險-----------------------------------------------------------------20
  2.3.2. 公司治理與風險--------------------------------------------------------------------21
 第四節 績效-------------------------------------------------------------------------------------23
  2.4.1. 風險與績效---------------------------------------------------------------------------23
  2.4.2. 公司治理與績效--------------------------------------------------------------------25
  2.4.3. 公司治理、風險與績效------------------------------------------------------------27
  2.4.4. 公營事業民營化後之公司績效-------------------------------------------------28
  2.4.5. 公司績效的衡量指標--------------------------------------------------------------30
第三章 研究方法---------------------------------------------------------------------------------32
 第一節 研究架構與研究假說--------------------------------------------------------------32
  3.1.1. 研究假說------------------------------------------------------------------------------32
  3.1.2. 公司治理衡量指標-----------------------------------------------------------------34
  3.1.3. 績效指標------------------------------------------------------------------------------39
  3.1.4. 風險指標------------------------------------------------------------------------------41
 第二節 變數定義------------------------------------------------------------------------------42
 第三節 研究樣本及研究期間--------------------------------------------------------------43
  3.3.1. 研究樣本------------------------------------------------------------------------------43
  3.3.2. 研究期間------------------------------------------------------------------------------44
 第四節 檢定模式------------------------------------------------------------------------------44
  3.4.1. Pearson積差相關係數--------------------------------------------------------------44
  3.4.2. 共線性問題---------------------------------------------------------------------------44
  3.4.3. 檢定模式之建立--------------------------------------------------------------------45
第四章 實證結果與分析------------------------------------------------------------------------48
 第一節 敘述統計量與相關係數-----------------------------------------------------------48
  4.1.1. 敘述統計量---------------------------------------------------------------------------48
  4.1.2. 相關係數------------------------------------------------------------------------------50
 第二節 實證結果與分析---------------------------------------------------------------------52
  4.2.1. 公司治理與風險的關係-----------------------------------------------------------52
  4.2.2. 公司治理與績效的關係-----------------------------------------------------------53
  4.2.3. 風險與績效的關係-----------------------------------------------------------------55
  4.2.4. 公司治理與風險兩者對績效的影響-------------------------------------------57
  4.2.5. 公司治理與風險及兩者交互作用對績效的關係---------------------------59
第五章 結論與建議------------------------------------------------------------------------------66
 第一節 結論-------------------------------------------------------------------------------------66
 第二節 研究限制------------------------------------------------------------------------------68
 第三節 建議-------------------------------------------------------------------------------------69
參考文獻----------------------------------------------------------------------------------------------70


表目錄                             頁次

表1-1 公營事業生產毛額------------------------------------------------------------------------1
表2-1 標準普爾公司的公司治理之公司層級評分標準--------------------------------11
表2-2 里昂證券的公司治理之公司層級評分原則與項目-----------------------------12
表2-3 公司治理5個構面、17個變數與公司績效之關係-------------------------------15
表2-4 風險衡量指標-----------------------------------------------------------------------------18
表2-5 風險衡量指標與相關研究者分類表------------------------------------------------20
表2-6 美國各主要證券自1926~1994年平均報酬率及標準差------------------------24
表2-7 會計績效指標與市場績效指標之比較表------------------------------------------30
表3-1 公司治理三大構面配分比例表-------------------------------------------------------39
表3-2 研究變數列表-----------------------------------------------------------------------------42
表3-3 已移轉民營之事業-----------------------------------------------------------------------43
表4-1 2002年至2006年研究樣本觀察値之各變數敘述統計分析-------------------48
表4-2 樣本公司之公司治理總分基本統計量---------------------------------------------50
表4-3 研究樣本變數之皮爾森相關係數矩陣---------------------------------------------51
表4-4 公司治理與風險的關係檢定----------------------------------------------------------53
表4-5 公司治理與績效的關係檢定----------------------------------------------------------63
表4-6 風險與績效的關係檢定----------------------------------------------------------------63
表4-7 績效為依變數,公司治理、風險為自變數之關係檢定--------------------------64
表4-8 績效為依變數,公司治理、風險、公司治理*風險為自變數之關係檢定----64
表4-9 績效為依變數,公司治理、公司治理*風險為自變數之關係檢定------------64
表4-10 各項分析檢驗結果-----------------------------------------------------------------------65

圖目錄                             頁次

圖1-1 我國公民營事業財務風險圖-----------------------------------------------------------2
圖1-2 研究流程圖----------------------------------------------------------------------------------6
圖2-1 世界銀行的公司治理架構---------------------------------------------------------------9
圖2-2 上市上櫃公司治理制度評量六大構面---------------------------------------------14
圖2-3 公司治理評量體系架構----------------------------------------------------------------14
圖2-4 財務風險、事業風險與企業報酬之關係圖----------------------------------------24
圖3-1 研究架構-----------------------------------------------------------------------------------32
圖4-1 樣本公司之風險-EBIT變異程度直方圖-------------------------------------------49
圖4-2 樣本公司之風險-EPS變異程度直方圖---------------------------------------------49
圖4-3 樣本公司之風險-ROE變異程度直方圖--------------------------------------------49
圖4-4 樣本公司之公司治理總分直方圖---------------------------------------------------50
圖4-5 公司治理與績效-EBIT之關係--------------------------------------------------------54
圖4-6 公司治理與績效-EPS之關係----------------------------------------------------------54
圖4-7 公司治理與績效-ROE之關係---------------------------------------------------------54
圖4-8 風險-EBIT變異程度與績效-EBIT之關係------------------------------------------56
圖4-9 風險-EPS變異程度與績效-EPS之關係---------------------------------------------56
圖4-10 風險-ROE變異程度與績效-ROE之關係-------------------------------------------56
圖4-11 公司治理與風險-EBIT變異程度對績效-EBIT之影響--------------------------58
圖4-12 公司治理與風險-EPS變異程度對績效-EPS之影響---------------------------58
圖4-13 公司治理與風險-ROE變異程度對績效-ROE之影響---------------------------58
圖4-14 公司治理、風險-EBIT變異程度與兩者的交互作用對績效-EBIT之影響--60
圖4-15 公司治理與風險-EPS變異程度與兩者的交互作用對績效-EPS之影響---60
圖4-16 公司治理與風險-ROE變異程度與兩者的交互作用對績效-ROE之影響--60
圖4-17 公司治理與風險-EBIT變異程度的交互作用對績效-EBIT之影響----------61
圖4-18 公司治理與風險-EPS變異程度的交互作用對績效-EPS之影響-------------61
圖4-19 公司治理與風險-ROE變異程度的交互作用對績效-ROE之影響-----------62
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中華公司治理協會網址:http://www.cga.org.tw
陳美菊,2005,美國企業財報問題及對策之研析,網址:http://www.cepd.gov.tw
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